聚烯烃月报：聚乙烯聚丙烯3月期间预计库存降低，或有反弹可能

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Ce nte r 聚烯烃 指标 向上驱动 向下驱动 研判 供应 国产 石化挺价出货 偏多 ** 进口 外盘延续涨势 偏多 * 回料 2017年底开始执行“禁废政策” 偏多 * 需求 标准品 春节假期结束，下游恢复开工，开始进入旺季 偏多 * 成本 利润 聚烯烃 原油价格走弱风险逐渐增加，甲醇弱势回调，油制烯烃及甲醇制烯烃利润依然较高。 偏空 期货 基差 华东线性价格9800元/吨，基差265；华东拉丝PP 890，基差-327 中性 * 持仓 L品种净持仓为净空单； PP品种金持仓为净多单。 偏空 偏多 宏观 原油 宏观 宏观经济预计低位震荡，2018年度全年紧中有松，资金面推动商品整体上涨的动力不强，市场环境对需求及商品持稳抱持较为谨慎的态度；环保对于下游厂家需求情况影响较大 原油 OPEC限产、美国商业原油库存下降，但成品油库存及美国产量增加，原油价格站上60美金，高位震荡，回落风险积累。 总结 短期 聚乙烯聚丙烯上游原油仍有支撑，装置开始集中检修，下游需求开始恢复，3月期间预计走出去库存行情，或有反弹可能。 长期 废旧塑料政策及国际产能投放影响供给侧结构，塑料近强远弱格局看待，聚丙烯紧平衡 短期风险点 1、关注禁止进口洋垃圾执行力度；2、宏观带来的系统性风险。 研究报告 聚烯烃月报 LLDPE&PP 2018年03月05日 聚乙烯聚丙烯3月期间预计库存降低，或有反弹可能 研究员 曲湜溪（F3037406） Tel：021-38600991 E-mail：qsx@zcfutures.com 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 1、 PE市场回顾 图1 PE产业链价格周变动 价格涨跌价格涨跌布伦特63.8-3.5锦州港371.0-9.0WTI61.0-2.6坑口价陕西290.00.0价格涨跌价格涨跌现值涨跌CFR日本563.5-0.3CFR中国369.03.0库存0.00.0江苏新海6250.0200.0FOB美国391.20.0仓单2985.0-88.0汇丰石化5700.00.0华北2250.0-150.0期现价差-130.010.0华东2825.0-280.0西北2275.0-100.0价格涨跌价格涨跌CFR东北亚1250.020.0FOB韩国1390.00.0CFR东南亚1190.010.0CFR中国1440.00.0FD西北欧1036.01.0CFR东南亚1390.00.0FD美国海湾479.1-5.5价格涨跌利润涨跌LL:CFR中国1210.0-10.0LL进口-29.0101.4价格涨跌LD:CFR中国1240.00.0LD进口44.3323.0HDPE再生7500.00.0HD:CFR中国1260.00.0HD进口-253.824.9LDPE再生7600.00.0LL华北煤9500.00.0煤制2181.189.0LL华东9550.00.0西北甲醇1115.0360.0LL华南9500.00.0油制2353.075.7LDPE华东9600.0-450.0LLDPE华东9420.020.0HDPE华东10500.00.0价格涨跌利润变动白膜10250.00.0双防膜11250.00.01050.359.7地膜10250.00.0842.0-92.0缠绕膜11400.00.0480.0-20.0PE产业链利润/周变化原油石脑油煤甲醇乙烯回料PE农膜丁二烯资料来源：中财期货 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2、 PE供应情况 图2 LLDPE期现价格变动对比 图3上游利润情况 -600-30003006009008,5009,0009,50010,00010,50011,00017-117-217-317-417-517-617-717-817-917-1017-1117-1218-118-218-3LLDPE期现价格变动（元/吨）LL基差（右轴）期货价（左轴）华北现货（左轴）050010001500200025003000350040004500500017-117-217-317-417-517-617-717-817-917-1017-1117-1218-118-218-3上游利润（元/吨）煤制PE利润油制PE利润西北甲醇制PE利润 图4 LLDPE内外盘价差情况 图5 上游产品价格 -1000-50005001000800085009000950010000105001100017-117-217-317-417-517-617-717-817-917-1017-1117-1218-118-218-3内外现货价差（元/吨）LLDPE内外盘现货价差（内盘-外盘）进口利润LLDPE：CFR远东中间价折人民币市场价(平均价):LLDPE(7042):华东地区4045505560657075802505007501,0001,2501,5002017-12017-42017-72017-102018-1相关产品走势（美元/吨）乙烯-CFR东北亚中间价LLDPE-CFR远东石脑油-CFR日本中间价布伦特原油(右-$/bl) 资料来源：中财期货 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 上游方面，2018年2月期间，原油价格跌宕起伏，先抑后扬。2月期间由于春节假期，休市一周，在休市之前，聚乙烯价格随原油价格弱势回落，而节后归来，虽然原油价格在春节期间大幅反弹，但由于下游生产企业尚未开工，供需两弱，聚乙烯价格延续回调，在2月期间走出一波跌势，直到3月初才逐渐企稳。 供应方面，由于天气转暖，生产装置集中检修。除了兰州石化老全密度装置常年停车外，上海金菲、扬子石化、上海石化、神华宁煤等装置共计147.8万吨产能目前停车，开车时间待定。 进口方面，2018年1月PE总进口128.95万吨，环比增加17.75%，同比增加38.90%。全年累计进口128.95万吨，同比增加38.90%。1月的进口量同比2017年大幅增加，主要是由于禁废令导致的废塑料进口缺口造成对PE粒料需求增加，以及进口利润正挂的影响。 利润方面，除甲醇制聚乙烯外，油制聚乙烯、煤制聚乙烯利润均较好，而由于甲醇弱势回调，甲醇制聚乙烯利润也有所回升。截至3月2日，油制PE利润2353元/吨，煤制PE利润2181元/吨，甲醇制PE利润1115元/吨。 3、 下游需求 图6 包装膜厂开工率 图7农膜厂开工率 0%20%40%60%80%1月3月5月7月9月11月包装膜开工率2013201420150%20%40%60%80%100%1月3月5月7月9月11月农膜开工率201320142015 资料来源：中财期货 资料来源：中财期货 下游方面，2月期间包装膜与农膜开工率走势与过去四年基本一致，传统需求无大的变化。 敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Ce nte r 4、 基差 图8 L基差变动情况 图9 L01-L09价差变动情况 -1000-50005001000150020001月3月5月7月9月11月LL基差（元/吨）20162015201420132017-4001006001100160021001-182-183-184-185-186-187-188-189-18LL09-LL01价差（元/吨）20182017201620152014 图10 L上下游利差模型 5001000150020002500300035004000-1500-1000-50005001000150020002500300015-615-815-1015-1216-216-416-616-816-1016-1217-217-417-617-817-1017-1218-2L上下游利差（元/吨）PE利差模型（左）PE上游（左）PE下游（左）L-3*MA(右) 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5、 PP产业链回顾 图11 PP产业链/周变化 价格涨跌价格涨跌布伦特63.8-3.5锦州港371.0-9.0WTI61.0-2.6坑口价陕西290.00.0价格涨跌价格涨跌变化涨跌CFR日本563.5-0.3CFR中国369.00.0库存0.00.0江苏新海6250.0200.0FOB美国391.23.0仓单780.0-4.0汇丰石化5700.00.0华北2250.0-150.0期现价差-502.032.0华东2825.0-280.0西北2275.0-100.0价格涨跌价格涨跌CFR中国1090.0-25.0CFR华东481.5-8.0FOB韩国1035.0-25.0FOB中东477.58.5镇海炼化8200.0-200.0大庆石化4650.0160.0汇丰石化8000.0-300.0九江石化4270.0-100.0垦利石化7900.0-250.0淄博汇丰3950.0-350.0价格涨跌利润涨跌CFR远东均聚1210.0-10.0均聚进口-317.0101.4价格涨跌CFR远东注塑1230.00.0共聚进口-123.623.2华东9150.0-150.0CFR远东共聚1260.00.0MTO一体化63.0-11.5华北9200.0-300.0拉丝华北煤8640.00.0西北甲醇425.0300.0临沂9200.00.0拉丝华东煤8770.00.0华东-215.0935.0V30G华南9695.00.0山东-145.0585.0价格涨跌F401余姚9500.0-350.0PDH2700.6-17.9山东临沂7200.00.0K8003华东9920.00.0油制1713.015.7江苏宿迁7500.00.0EPS30R华东9443.60.0广东佛山7550.00.0价格涨跌利润变动汕头冠华10800.0-200.0-317.0101.4萧山华益10800.0-100.0-123.623.2浙江奔多10800.00.0浙江伊美9300.00.0福建福融辉10800.00.0PP产业链利润/周变化原油石脑油煤甲醇丙烯PP粉PP粒编织袋BOPP丙烷回料 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 与聚乙烯走势大致相似，聚丙烯在2月期间价格回调，直到3月初才逐渐企稳。 供应方面，由于天气转暖，生产装置集中检修。除了大港石化、洛阳石化、兰州石化等29万吨装置长期停车，富德常州、精细石化、东华扬子江、神华宁煤等供145万吨产能目前停车，