2018年3月铜投资策略报告：全球贸易战升温市场动荡加剧，消费旺季到来支撑铜价
2018年3月投资策略报告-铜 www.dwfutures.com Styling920 全球贸易战升温市场动荡加剧，消费旺季到来支撑铜价 ——2018年3月铜投资策略报告 东吴期货研究所 工业品组 张华伟 【摘要】 二月份由于市场预期2018年全球主要经济体货币政策将收紧，资产价格承压下行。全球股市出现较大波动，大宗商品亦受波及，铜价下跌。同时美元上涨、原油下跌亦令铜价承压。近期美联储主席，欧央行行长、日本央行行长分别对市场做出安抚，但市场预计今年全球逐渐退出超宽松货币环境仍是趋势。铜基本面仍有利于铜价维持高位，2017年全球铜供应缺口扩大，现货市场铜精矿供应仍然偏紧，虽然铜价处于高位有利于刺激产出，但中短期内供应缺乏弹性。中国消费淡季国内库存增加，但预计随着消费旺季到来，下游重返市场需求将增加。中国上半年需求仍然稳定，但高基数或令消费增速下滑。全球贸易战回合开始，全球经济增长或受此波及而放缓，但通胀水平上升或导致大宗商品更大范围上涨。预计铜价三月或宽幅震荡。 【关键词】：非农数据、金融去杠杆，美联储加息，美国减税 中线必读——基本金属月报 2018年3月5日 东吴期货研究所 张华伟 021-63123060 zhanghw@dwqh88.com 期市有风险，入市需谨慎！ 研究所办公地址： 上海市-黄浦区西藏南路1208号东吴证券大厦6楼 苏州市-工业园区星阳街5号东吴证券大厦8楼 。 期市有风险，入市需谨慎！ 2018年3月投资策略报告-铜 www.dwfutures.com 【目 录】 一、2018年2月行情回顾 ....................................................................................................................................... 3 二、中国一月终端需求稳定向好，但高基数或令2018年消费增速下滑 ........................................................... 4 三、全球铜矿供应预期仍偏紧，中国精炼铜消费短期进入消费淡季累库存阶段 ............................................... 5 （一）1月精铜进口同比上涨，废铜进口显著下降 ....................................................................................... 5 （二）国内延续淡季累库存，保税区铜大量流入上海市场 ........................................................................... 7 （三）2017年全球铜矿供应缺口扩大，2018年现货铜精矿TC/RC持续下滑 ......................................... 8 四、当前影响铜价走势的主要因素 .......................................................................................................................... 9 （一）美欧制造业PMI依旧强劲，中国扩张势头延续放缓 ......................................................................... 9 （二）全球爆发贸易战可能性上升，通胀上升风险加大 ............................................................................. 10 五、2018年3月走势预测和策略建议 ................................................................................................................. 10 （一）铜价走势预测 ........................................................................................................................................ 10 （二）交易策略建议 ........................................................................................................................................ 11 东吴期货研究所 021-3366 6347 www.dwfutures.com 一、2018年2月行情回顾 2月铜价震荡偏弱，月初在中国信托去杠杆等因素导致国内股市大跌，市场信心受挫。同时美股大跌后全球市场信心不足，内外股市交替下跌，全球资产价格缩水，铜价大跌。同时，美元上涨、原油大跌亦助推铜价下行。另外中国进入消费淡季，全球进入累库存阶段，全球显性库存大幅上涨，令疲弱的铜价雪上加霜。春节前后股市企稳反弹，带动铜价格自年内低位附近反弹。节日期间公布的数据显示，全球通胀正在回升，美国房地产市场火热，外盘铜价站稳于7000美元上方。最后一个交易日，受美联储新任主席鲍威尔偏鹰派言论影响，资产价格再度受打压，伦铜跌回7000美元下方。2月伦铜3月电子盘收于6936.5美元/吨，跌幅为2.32%。因2月人民币兑美元小幅贬值，沪铜跌幅小于伦铜。2月沪铜指数收于52900元/吨，跌1.16%。详见图1-2。 图1 ：伦敦03期铜月K线走势图 数据来源：文华财经、东吴期货研究所整理 图2 ：沪铜指数月K线走势图 数据来源：文华财经、东吴期货研究所整理 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第4页 二、中国一月终端需求稳定向好，但高基数或令2018年消费增速下滑 据中汽协数据显示，2018年1月，汽车生产268.8万辆，环比下降12%，同比上涨13.6%，销售280.9万辆，环比下降8%，同比增长11.6%。汽车产销同比出现较大幅度增长主要原因在于2018年春节前旺季时间较长以及低基数效应。之前对汽车市场的整体判断依旧不变，也就是一季度汽车销量增速将持续放缓，2018年维持弱增长（详情见图3）。野村亚洲区综合企业及中国汽车研究主管罗文晋在一份报告中指出，通过对有车人口增长、经济增长和汽车保有量长期趋势的自上而下分析发现，中国汽车市场即将迎来转折点，未来几年间新车销量增长将放缓或甚至停滞。 图3：中汽协汽车销量走势图 图4：产业在线家用空调销量走势图 数据来源：中汽协，Wind，东吴期货 数据来源：产业在线，Wind，东吴期货 图5：产业在线冰箱销量走势图 图6：产业在线洗衣机销量走势图 数据来源：产业在线，Wind，东吴期货 数据来源：产业在线，Wind，东吴期 据产业在线数据，1月份我国空调产量1243万台，同比增加25%。空调销量1315万台，同比增加32.6%。（见图4）。目前三四级市场空调的需求仍未完全被激发，百用户拥有量和发达国家相比仍有较大的差距，另外老品置换的需求也在逐年增多，加上人均收入逐年上涨，地产虽然在17年因为限购，增长率出现明显下滑，但是全年仍保持了7.7%的增长，因为存在一年左右的滞后影响，产业在线预计2018年国内市场不会出现急速回落，仍能保持相对平稳的增长，和房地产的发展同步。基于上述因素，预计2018年中国家用空调行业国内市场出货量将实现5%左右的增长。 产业在线消息，2018年1月，冰箱产销量分别达到608.5万台和538万台，同比增长6.1%和-1%，详 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第5页 情见图5。受国内经济处于下行时期和产业集体转型阶段，冰箱行业在背负着不断加码的房地产市场调控、原材料成本上涨、能效标准升级、产品技术迅速切换等多重不利影响的饱和市场中缓慢游动，处于持续下行通道中。尽管如此，相比内销市场的不瘟不火，冰箱出口市场形势喜人。专家表示，在国内市场增长乏力的情况下，出口市场为冰箱企业提供了增长空间。 与电冰箱产销萎靡相比，洗衣机1月产销形势依旧稳定。1月洗衣机产销高位运行，产销量达到595.1万台和595.1万台，同比分别增长5.0%和5.9%， 详情见图6。产业在线分析师杨宋蕊认为，2018年Q1洗衣机产销仍然保持稳定增长，内销将成为未来3-5年洗衣机市场的主要推动力量，无论数量还是单价。洗衣机出口趋势不容乐观，主要去年同期基数较大，同比增幅预计数据不会太理想，但维持高位盘整是不争的事实。且原材料压力已经逐渐消化。但去年同期基数较大会导致同比增幅收窄，主流出口企业利润压力依然严峻。 三、全球铜矿供应预期仍偏紧，中国精炼铜消费短期进入消费淡季累库存阶段 （一）1月精铜进口同比上涨，废铜进口显著下降 中国海关总署2月8日公布的数据显示，中国1月未锻造铜进口连续连二个月减少，因建筑行业冬季受限，且国内生产率高企继续限制海外铜的需求。中国1月未加工铜（包括阳极铜、精炼铜和半成铜制品）进口为44万吨，较去年12月的45万吨减少2.2%，但仍远高于2017年均值39.1万吨，且较上年同期的38万吨增加15.8%。2月24日消息，海关总署公布的数据显示，中国1月精炼铜进口量为314,525吨，同比增加13.04%，环比下降4.2%（详情见图7-8）。 中国2018年1月铜矿砂及其精矿进口量为162万吨，环比减少1.7%，同比增加29.8%。（详情见图9）。2017年年末未锻造铜及铜材还是铜矿砂及精矿，11月、12月进口数据均创年内高位，1月数据虽然环比下降，但与往年同期相比，仍处于较高水平。 中国2018年1月精炼铜出口量同比增长117.6%至3.85万吨，环比下降5.9%，同比大增主要原因在于去年春节较今年提前，同期基数较低（详情见图10）。 中国海关总署数据显示，1月废金属进口量为49万吨，为2016年2月以来低点，同比减少25.1%。其中，1月废铜进口为20万吨，同比下降27.5%。1月是中国政府施行海外废料进口新规后的第一个整月。精废铜价差虽然总体仍在高位，但受国内环保政策加严，废铜进口从11月份开始同比大跌，详情见图11-12。 图7：中国精炼铜进口量走势图 图8：中国未锻造铜及铜材进口量走势图 数据来源：海关总署，Wind，东吴期货 数据来源：海关总署，Wind，东吴期货 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第6页 图9：中国铜矿石及精矿进口量走势图 图10：中国精炼铜
