香港投资日志

• 香港投資日誌 2018年2月28日 恒生指數技術指標 10天平均線 30.82450天平均線 31,000250天平均線 27,46314天RSI 51.3第一阻力位 31,820第一支持位 31,000 國企指數技術指標 10天平均線 12,45350天平均線 12,482250天平均線 11,15814天RSI 50.3第一阻力位 13,000第一支持位 12,482 預期恒指今天將於30,800點至31,200點之間上落 美債息進一步回落，美股隔晚急升近 400 點，帶動港股周二高開，惜全日倒跌收市。恒指全日收報 31,268 點，跌 229 點；國指收報 12,646點，跌 187 點。大市成交額為 1376 億元。有傳蘋果於秋季發布新手機，手機設備股個別發展。另外，內房股維持弱勢，藍籌碧桂園(2007)以及潤地(1109)跌 3-4%。 美國聯儲局新任主席鮑威爾周二在國會聽證會中，強調美國經濟前景仍強勁，但市場人士認為鮑威爾的言論偏向鷹派，聯儲局 2018 年總共加息四次的機率從周一的 20％上升到週二的 33％，拖累美股扭轉近期上漲趨勢，週二明顯回落。道指和納指分別下跌 299 點（至 25,410點）和 91 點（至 7,330 點）。 美國 10 年期國債收益率上漲 4 個基點至 2.90％。 投資者重燃對美國加息步伐的擔憂，本地藍籌股於美國 ADR 市場進一步下跌，預計港股今日將低開。此外，南下資金周二出現明顯淨流出，對港股構成壓力。預計投資者將注視未來幾天，淨流出情況是否持續。另一方面，香港政府財政預算案將於今日公佈，將是另一個市場焦點。 技術分析 恒指暫時在保歷加通道中軸（31,253 點）附近爭持，而 MACD 維持牛差。假如指數能夠在未來數天企穩在通道中軸附近，將有利指數繼續向上。恒指首個阻力位是早前跌浪的 0.618 倍反彈（31,820 點），下一阻力位在 32,200 點。至於恒指首個支持位在 50 天線 31,000 點，下一支持位在 30,500 點。 恒生指數走勢圖 資料來源：etnet 大市主要指標 2月27日 2月26日 2月23日 大市成交(百萬元) 137,599 123,700 103,300 上升股份 524950 1,152 下跌股份 1,157753 515 恒生指數 31,26931,498 31,267 變動 -230+231 +301 恒指成交(十億元) 55.0048.59 34.38 恒生國企指數 12,64712,834 12,735 變動 -188+99 +206 國企成交(十億元) 28.2722.61 19.89 大市點評 恒生指數期貨 2月27日 2月26日 2月23日 3月 31,401 31,512 31,165 成交（張） 147,220 91,281 79,571 未平倉合約（張）119,494 107,365 80,274 4月 31,416 成交（張） 0 未平倉合約（張）0 國企指數期貨 2月27日 2月26日 2月23日 3月 12,694 12,849 12,729 成交（張） 103,517 119,944 126,772 未平倉合約（張）194,389 183,435 149,702 4月 12,705 成交（張） 0 未平倉合約（張）0 香港投資日誌 http://www.kgieworld.com 28 February 2018 2 光麗科技[6036.HK]: 新股簡介
光麗科技是一家以香港為基地的半導體及其他電子元件分銷商，主要從事數位存儲 產品（包括記憶體及數據與雲端產品以及通用電子元件）的供應以及提供免費的技術 支援。光麗的客戶主要為中國及香港 TMT 行業的市場參與者。
半導體上游製造商除與若干大型下游製造商建立的直銷渠道外，該等上游製造商通常透過 電子元件分銷商（如光麗）銷售其產品。光麗採取薄利多銷的策略，集團的業務模式屬資本密集型。就收益總額而言，光麗在中國及香港的電子元件分銷市場排名第 19 位，於 2016 年的市場份額約為 0.08%。
光麗所提供的記憶體產品被廣泛應用於手機、機頂盒、智能電視及可穿戴設備 等多媒體及移動設備，而光麗所提供的數據與雲端產品則主要應用於企業級安全伺 服系統等數據中心。此外，光麗亦提供開關、連接器、無源元件、主芯片、傳感器、 功率半導體及模擬至數字轉換器等應用於移動及多媒體設備的通用元件。
光麗為 24 家品牌上游製造商的授權分銷商。集團的大部分主要供應商為於美國納斯達克市場或紐約證券交易所或於台灣、日本、 南韓及香港其他股票市場上市的科技公司。集團的最大供應商佔光麗採購額 31-48%，五大供應商佔 81-91%。
半導體分銷商一直為下游客戶提供較長信貸期乃屬行業常態。因此，光麗應收賬款週轉天數與銷售額同步大幅增加，導致集團的資本負債比率較高。此外，電子元件分銷的利潤率微薄，光麗毛利率只有 5％左右。 鑑於其基本因素不具吸引力，中性。 分析員：蔡鐵康,CFA 新股簡介:中國博奇環保（控股）有限公司[2377.HK]
博奇環保是中國獨立煙氣處理綜合服務提供商的市場領導者，即並無被任何電力集團控制的私營煙氣處理綜合環保公司。服務涵蓋煙氣處理行業的全產業鏈，從項目設計、設備採購及設施建設，到煙氣處理設施的運行維護以及特許經營業務。
集團向燃煤電廠提供各種技術及服務以降低污染物排放量及提高其生產效率。具體而言，集團提供多項服務，主要處理燃煤電廠的大氣污染控制，包括脫硫服務、脫硝服務、除塵服務以及綜合煙氣處理服務。集團亦提供發電廠的污水處每日焦點 新股摘要 行業 半導體 招股價(港元) 0.40 至 0.58 集資額(億) 1.00 至 1.45 市盈率(倍) 10.1 至 14.6 保薦人 豐盛融資 掛牌日期 3 月 16 日 新股摘要 行業 環保 招股價(港元) 2.40 至 3.60 集資額(億) 6.05 至 9.08 市盈率(倍) 12.9 至 19.4 保薦人 招銀國際 掛牌日期 3 月 16 日 香港投資日誌 http://www.kgieworld.com 28 February 2018 3 理服務。集團應用多種業務模式提供環保服務，主要包括環保設施工程、運營與維護及特許經營模式。
環保設施工程業務產生的收入佔集團總收入約 32.7%。運營與維護服務佔總收入 37%。特許經營業務模式主要按 BOT 模式開展佔總收入 27.7%。各業務分部的毛利率 9.2%，34.9%及 35.7%。整體毛利率 27.2%。
於 2017 年 7 月，中國政府機構頒發《關於推進供給側結構性改革防範化解煤電產能過剩風險的意見》。該政策規定十三五期間（2016 年至 2020 年）加快「超低排放」總量達 420 百萬千瓦的現有燃煤電廠的「超低排放」改造。於 2020 年底，燃煤電廠的累計裝機發電量應控制在1,100 吉瓦以內，具備條件的煤電機組應完成「超低排放」改造。「超低排放」標準將是推動燃煤電廠環保分部發展的主要驅動因素，預期脫硫、脫硝及除塵服務的市場需求將於 2016 年至 2020 年之間大幅增加。根據弗若斯特沙利文，自 2016 年至 2021 年間的累計市場規模為人民幣 1,542 億元。
由於預計中國燃煤電廠煙氣脫硫設施的滲透率將於 2020 年達 100%。如果中國燃煤發電裝機容量的擴充放緩，則其可能會導致集團的產品需求下降及對集團的經營業績及財務狀況造成不利影響。另外，截至及 2017 年 9 月 30 日，應收賬款及應收票據總額為 6.43 億元，佔日流動資產的 42.2%，客戶若延遲支付應收賬款及工程進度款項或延遲退回履約保證或質量保證金，則可能令集團的營運資金需求或現金流壓力增加。去年 9 月底止九個月收入 7.98 億人民幣，按年跌逾一成。公司解釋跟業務轉型、放棄部分毛利較低的工程有關，公司估計，截至 2017 年12 月 31 日止年度的虧損估計不超過人民幣 3800 萬元，主要由於 B 類股份及 C 類股份公允價值虧損。評級中性。 分析員：麥嘉嘉 金貓銀貓集團(1815)新股簡介
金貓銀貓集團(1815)由中國白銀(815)分拆，為國內的線上線下一體化互聯網珠寶零售商。公司主要通過自營線上平台、第三方線上銷售渠道以及線下零售網絡銷售自營品牌和第三方品牌的珠寶產品，包括金條、銀條、可穿戴珠寶、銀器及其他收藏品。截至 2017 年 10 月底止之 10 個月，線上銷售渠道佔總收入之 75.8%。
過去財政年度，公司的收入增長較快，主要受惠於黃金產品銷量上升帶動。2017 年首 10 個月，收入按年增長 73.4%至31.5 億人民幣。同期的盈利則按年上升 34.9%至 6,764 萬人民幣。盈利的增長幅度明顯低於收入增長幅度，歸因於公司透過自營線上平台以具競爭力的價格促銷金條所致，對毛利率構成一定壓力。整體毛利率由 2014 年度的 24.7%下滑至 2017 年度首 10 個月的 5.9%。
行業方面，根據弗若斯特沙利文的預測，中國線上線下一體化珠寶零售市場的收入於 2021 年將達到 1,097 億人民幣，2016-21 年複合年增長率達到 26.4%。市場快速增長主要是購買力上新股摘要 行業 珠寶 招股價(港元) 2.28 至 3.28 集資額(億) 4.43 至 6.37 市盈率(倍) 40.5 至 58.2 保薦人 招證國際 掛牌日期 3 月 12 日 香港投資日誌 http://www.kgieworld.com 28 February 2018 4 升、消費行為改變、物流服務改善以及中國政府支持以互聯網為本的業務。然而，市場競爭格局高度分散，首 5 大參與者的市場份額只有 17%。金貓銀貓為行業龍頭，惟市佔率亦只有 7.3%。
以招股價 2.28 元至 3.28 元計，集團的歷史市盈率為 40.5 倍至 58.2 倍，估值相對較高。加上公司作為行業龍頭企業，惟缺乏明顯競爭優勢。現時亦公司依賴促銷金條推動收入上升，招股書已預期短期毛利率和淨利率將維持較低水平，將限制盈利的增長幅度，建議「中性」。 分析員：何啟俊,CFA,FRM 香港投資日誌 http://www.kgieworld.com 28 February 2018 5 滬/深港通數據 十大活躍港股通(滬) 股份名稱 代號 買入金額(港元) 賣出金額(港元) 成交金額(港元) 騰訊控股 700 234,161,100 677,528,940 911,690,040 工商銀行 1398 73,954,460 597,693,044 671,647,504 中國銀行 3988 89,493,470 461,404,490 550,897,960 中國神華 1088 69,103,175 405,328,000 474,431,175 瑞聲科技 2018 156,012,550 304,648,600 460,661,150 中信銀行 998 19,134,010 386,078,400 405,212,410 建設銀行 939 64,251,350 329,316,250 393,567,600 農業銀行 1288 79,165,380 308,764,720 387,930,100 融創中國 1918 201,703,000 162,319,350 364,022,350 廣汽集團 2238 60,204,440 200,121,830 260,326,270 十大活躍港股通(深) 股份名稱 代號 買入金額(港元) 賣出金額(港元) 成交金額(港元) 騰訊控股 700 79,281,900 408,026,380 487,308,280 中國南方航空股份 1055 1