金融产业：1月份寿险获利表现亮眼

台灣股市 |金融產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2018年2月12日 ㄒ 林振偉 (886-2) 2781-5995 ext. 37123 Chenwei.lin@fubon.com 金融產業 1月份壽險獲利表現亮眼 投資建議 2018年1月份國際資本市場表現佳以外，因所得稅法修正所產生的遞延所得率利益於當月份入帳，因此壽險金控獲利表現亮眼，再加上市場開始關注美國升息的題材，長債利率走升，金融股聚焦將重回利率預期，金融類股在股價修正後將有表現機會，在個股部分，維持中信金(2891 TT)及國泰金(2882 TT)買進的投資建議。 更新焦點 2018/1月壽險金控獲利表現亮眼 1月份金控獲利表現亮眼，主要是因為除了2018年1月份國際資本市場表現佳以外，因所得稅法修正所產生的遞延所得率利益於當月份入帳，因此壽險金控獲利表現優於銀行型金控。1月份獲利表現佳的金控為國泰金、新光金及中信金，皆為金控旗下有壽險公司的金控。 在國泰金部分，2018年1月份，國泰金旗下人壽及銀行均達到新高，其國泰人壽1月份獲利達到111.2億元，國泰世華銀行單月份獲利為30.9億元，而獲利表現好的主要因素在於1月份投資績效表現好，再加上約30億元的遞延所得稅利益，因此形成單月獲利表現好的主要因素，由於長率走升有助於金融股評價的調整，因此仍維持買進建議，目標價67元。 在中信金部分，2018/1稅後盈餘為64.68億元，EPS0.33元，獲利也來到單月新高，本月份也同步認列10億元的遞延所得稅利益，在子公司中信銀單月份稅後盈餘為40.22億元，獲利表現好的主要因素為財富管理銷售動能強勁，帶動手續費收入單月成長51%所致，除此之外台灣人壽單月份獲利也達到21.63億元(YoY +289%)，使得金控單月份獲利表現佳，因此投資建議維持買進，目標價23元。 圖表1:主要金控1月獲利表現 單位:百萬元 代碼 公司名 1月獲利 eps YoY 2880 華南金 980 0.09 10.61% 2882 國泰金 14,570 1.16 308.12 2884 玉山金 1,917 0.19 58.56% 2886 兆豐金 2,434 0.18 1.0% 2887 台新金 1,440 0.13 29.73% 2888 新光金 10,308 0.99 轉虧為盈 2891 中信金 6,468 0.33 33.61% 2892 第一金 1,759 0.14 15.19% 資料來源:cmoney、富邦投顧整理 2018年通膨預期逐步上揚 預期利率政策轉變 目前台灣金融業具有強健的資本水準、中性的放款成長以及適中的資產品質，但以目前的評價除了資本市場表現佳以外，並沒有驅動股價大漲的動能存在，以目前金融業所有的基本數字(資本、資產、盈餘、槓桿)來看，能夠驅動的台灣金融股股價上揚的動能就在於台灣利率政策的改變。 台灣股市 |金融產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 2 同樣的狀況可以在2016年底的美國金融股以及2017上半年的中國金融股可以看到，同樣都是在本國利率政策轉變時，金融股大漲回應，因此預期當台灣利率政策改變時，金融股將會有明顯優於市場的表現。就台灣而言，目前市場多預期在2Q18後台灣有機會由降息循環轉至升息循環，預期若台灣進入升息循環，金融類股將會有所表現。 台灣股市 |金融產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 3 免責宣言 分析師認證 負責分析師（或者負責參與的分析師）確認： 1. 本研究報告的內容係反映分析師對於相關證券的個人看法。 2. 分析師的報酬與本研究報告內容表述的個別建議或觀點無關。 免責聲明 本研究報告所載資料僅供參考，並不構成要約、招攬、邀請、宣傳、誘使，或任何不論種類或形式之表示、建議或推薦買賣本研究報告所述的任何證券。所載資料乃秉持誠信原則所提供，並取自相信為可靠及準確之資料來源。然而，有關內容及看法並未考慮個別投資人之投資目標，財務狀況及特別需求。本研究報告所載述的意見可隨時予以更改或撤回，恕不另行通知。本公司及任何關係企業等，皆有可能持有報告中提及的證券。本公司或任何關係企業會提供或嘗試提供投資銀行或其他形式的服務給報告中提及的公司。富邦投顧保留報告內容之一切著作權，禁止以任何形式之抄襲及轉寄他人。 富邦的股票評等標準 評等 定義 買進 預估未來6個月內的絕對報酬超過 30% 增加持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於 10-30% 中立 預估未來6個月內有絕對報酬介於10%與負10%之間 降低持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於負10-負30% 賣出 預估未來6個月內的絕對報酬高於負30% 未評等 由於富邦目前與該公司有特定交易或沒有足夠的基本資料判斷該公司評等 評估中 目前正在研議個股的投資評等，將於3到6個月內提供投資評等 產業評等 定義 優於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現突出 持平 預估該產業在未來6個月內與大盤指數表現相較持平 劣於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現較差