量化择时日报：大盘指数持续回调，悲观情绪仍未扭转

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年2月8日 金融工程 大盘指数持续回调，悲观情绪仍未扭转 ——量化择时日报20180208 金融工程日报  择时日观点：市场情绪持续下滑，后市整体走势短期可能仍难好转。期货期权共振择时模型继续看多50指数。RSRS择时策略则表达了市场风格更偏向中小盘的观点，值得投资者注意。  市场运行情况：今日（2月8日）指数大盘持续下挫，小盘有所回调。上证50指数仍旧大幅下跌，跌幅2.76%；沪深300低开低走，跌幅0.95%；上证综指虽有所回调，但仍下跌1.43%；中证500和创业板指表现突出，分别上涨0.97%和1.55%。行业板块景气回升，电子元器件行业、通信行业和计算机行业领衔上涨，涨幅分别为2.99%、2.40%和1.92%。热门概念板块中5D指数、维生素指数和3D传感指数持续上涨。资金方面，沪港通中沪股通资金净流入12.30亿元，港股通资金净流入8.68亿元；而深港通中深股通资金净流入16.45亿元，港股通资金净流出0.60亿元。  RSRS量化择时：目前RSRS择时策略仅看多上证综指，而对沪深300、中证500与创业板指观点偏谨慎。今日（2月8日）沪深300与上证综指RSRS指标值皆增加，需谨慎关注其后市走势。中证500与创业板指的指标值亦有所增加，创业板指指标值由负转正。我们认为目前市场风格渐渐已经由大盘向中小盘切换，风格变化的后续走势需密切关注。同时值得注意的是 RSRS 高频择时策略大部分为空仓状态，对市场未来短期的上涨空间仍持悲观。  市场情绪指数：今日（2月8日）市场情绪综合指数值27，呈现较为谨慎的情绪。细分指标中， A股换手率、强势股占比、上涨家数占比、相对强弱指标均有所下降，市场情绪再度降温。ETF净赎回力度继续下降。期权PCR今日小幅下降反映期权市场悲观情绪有微弱改观。期指溢价率大幅下降也表达了期货投资者对后市的谨慎情绪。股东净减持率指标继续维持低位，表达了公司股东对未来股价的信心。  期权期货共振择时：今日（2月8日）期权期货择时体系维持前序信号，看多上证50指数。单指标上，目前期权择时体系保持看多信号，持仓量PCR分位数、PC Skew分位数较前日大幅回落，成交量PCR分位数仍处高位；股指期货择时体系中，富时A50股指期货溢价率指标超过开仓阈值，发出看多信号。  风险提示：结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。 分析师 刘均伟（执业证书编号：S0930517040001） 021-22169151 liujunwei@ebscn.com 蒋俊阳（执业证书编号：S0930517060002） 021-22167404 jiangjunyang@ebscn.com 祁嫣然（执业证书编号：S0930517110002） 021-22167235 qiyr@ebscn.com 联系人 胡骥聪 021-22169125 hujicong@ebscn.com 相关研报 《构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪择时系列之一》2017.05 《RSRS指标择时——技术择时系列之一》2017.05 《RSRS择时及行业轮动——技术择时系列之二》2017.06 《期权期货共振择时——衍生品研究系列报告之二》2017.09 2018-02-08 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、市场运行：小盘持续上涨，行业板块回升 今日（2月8日）指数大盘持续下挫，小盘有所回调。上证50指数仍旧大幅下跌，跌幅2.76%；沪深300低开低走，跌幅0.95%；上证综指虽有所回调，但仍下跌1.43%；中证500和创业板指表现突出，分别上涨0.97%和1.55%。行业板块景气回升，电子元器件行业、通信行业和计算机行业领衔上涨，涨幅分别为2.99%、2.40%和1.92%。热门概念板块中5D指数、维生素指数和3D传感指数持续上涨。资金方面，沪港通中沪股通资金净流入12.30亿元，港股通资金净流入8.68亿元；而深港通中深股通资金净流入16.45亿元，港股通资金净流出0.60亿元。 图1：市场代表指数今日涨跌幅 资料来源：WIND 光大证券研究所 图2：中信一级行业今日涨跌幅 资料来源：WIND 光大证券研究所 2018-02-08 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图3：今日热门概念指数（前五/后五） 资料来源：WIND 光大证券研究所 图4：沪港通近5日资金净流入数据（单位：亿元） 图5：深港通近5日资金净流入数据（单位：亿元） 资料来源：WIND 光大证券研究所 资料来源：WIND 光大证券研究所 2、RSRS择时模型：指标值增加，观点仍谨慎 在《RSRS指标择时——技术择时系列之一》与《RSRS指标择时及行业轮动——技术择时系列报告之二》两篇报告中，我们介绍了RSRS择时策略以及在不同频率数据下择时的效果。该模型通过对目前阻力与支撑的强度大小关系进行刻画来对市场未来方向做出预测。 目前RSRS择时策略仅看多上证综指，而对沪深300、中证500与创业板指观点偏谨慎。今日（2月8日）沪深300与上证综指RSRS指标值皆增加，需谨慎关注其后市走势。中证500与创业板指的指标值亦有所增加，创业板指指标值由负转正。我们认为目前市场风格渐渐已经由大盘向中小盘切换，风格变化的后续走势需密切关注。同时值得注意的是 RSRS 高频择时策略大部分为空仓状态，对市场未来短期的上涨空间并不看好。 2018-02-08 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 表1：各指数RSRS指标日频择时信号（日线择时） 指数 持仓/空仓 上次信号 上次操作至今指数涨幅 今日指标值 上证综指 持仓 2017.1.24买入 -8.36% -0.51 沪深300 空仓 2018.2.7卖出 -0.95% -0.60 中证500 空仓 2017.12.20卖出 -6.98% -0.09 创业板指 空仓 2018.1.15卖出 -6.35% 0.07 资料来源：光大证券研究所 表2：各指数不同频率下RSRS今日指标值 频率 上证综指 沪深300 中证500 创业板指 日线 持仓（-0.51） 空仓（-0.60） 空仓（-0.09） 空仓（0.07） 1小时 空仓（0.63） 空仓（0.17） 空仓（-0.82） 空仓（-1.39） 30分钟 持仓（1.20） 持仓（0.79） 空仓（-0.62） 空仓（-2.86） 5分钟 持仓（1.05） 空仓（0.71） 空仓（-2.94） 空仓（-0.40） 资料来源：光大证券研究所 3、光大情绪体系：情绪再度降温 我们从普通投资者行为、杠杆投资者行为、重要股东行为以及市场运行指标这四个维度中筛选了10个指标构建我们的市场情绪指数。其中投资者增速、A股换手率、上涨家数占比与相对强弱这四个指标是周度数据；其余则是日度数据。 考虑到各个指标原始数据属性存在明显差异，也为了能直观地体现情绪观点，我们对相关指标数据进行分位数化处理，即将各指标数值控制在0~100，此时分位数处理后的指标具体数值代表当前数值相对历史时间序列分位数位置。 今日（2月8日）市场情绪综合指数值27，呈现较为谨慎的情绪。细分指标中， A股换手率、强势股占比、上涨家数占比、相对强弱指标均有所下降，市场情绪再度降温。ETF净赎回力度继续下降。期权PCR今日小幅下降反映期权市场悲观情绪有微弱改观。期指溢价率大幅下降也表达了期货投资者对后市的谨慎情绪。股东净减持率指标继续维持低位，表达了公司股东对未来股价的信心。 表3：光大情绪体系细分指标 情绪角度 细分指标 含义（计算方式） 指标值 普通投资者 投资者增速（周数据） 新增投资者数量 / 期末投资者数量 15 A股换手率（周数据） A 股成交额 / A 股自由流通市值 35 ETF净赎回力度 宽基ETF基金份额变动 17 杠杆交易者 股指期货当月溢价率 沪深300当月股指期货价格 / 沪深300指数价格 – 1 28 融资余额增速 融资余额（T）/ 融资余额（T-5）- 1 3 期权PCR 上证50认沽期权成交量 / 上证50认购期权成交量 81 重要股东 净减持率 （过去5日减持金额 - 过去5日增持金额）/ 自由流通市值 10 市场运行 强势股占比 沪深300指数成分股中收盘价在40日均线之上的个股占比 7 上涨家数占比（周数据） 沪深300指数成分股中收盘上涨的个股占比 33 相对强弱（周数据） 沪深300指数14周上涨总额 / 沪深300指数14周涨跌之和（跌幅取绝对值） 44 资料来源：光大证券研究所 2018-02-08 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 4、期权期货共振择时：单指标出现分化 我们在《期权期货共振择时——衍生品系列研究之二》中介绍了通过期货择时体系及期权择时体系信号共振对上证50表达多空观点的期权期货共振择时模型。该模型采用日频交易信号，每日收盘给出多空信号。 今日（2月8日）期权期货择时体系维持前序信号，看多上证50指数。单指标上，目前期权择时体系保持看多信号，持仓量PCR分位数、PC Skew分位数较前日大幅回落，成交量PCR分位数仍处高位；股指期货择时体系中，富时A50股指期货溢价率指标超过开仓阈值，发出看多信号。 表4：衍生品择时体系单指标信号 衍生品择时体系 指标名称 多空信号 指标值 开平仓阈值 股指期货择时体系 富时A50指数期货主力合约溢价率变化值 多 0.86 指标值大于0.69时看多，小于-0.69看空 上证50股指期货主力合约溢价率变化值 多 0.04 指标值大于0.74看多，小于-0.74看空 上证50股指期货主力合约期限结构变化值 多 -0.22 指标值大于0.74看多，小于-0.74看空 期权择时体系 成交量PCR分位数 多 82.59 三个期权指标值等权加总，超过80分看空，低于40分看多 持仓量PCR分位数 多 21.50 PC Skew分位数 多 8.56 资料来源：光大证券研究所 5、风险提示 本报告中的结果均基于模型和历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能，模型存在失效的风险。 2018-02-08 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行业及公司评级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限