股指期货日评：沪指缩量下挫失守3300点关口创半年新低，中小创崛起

广州期货研究所 叶倩宁 F3022667 郭子然 F3041437 广州期货股指期货日评 沪指缩量下挫失守3300点关口创半年新低，中小创崛起 一、行情回顾 现货指数 涨跌（%） 收盘价 成交额（亿） 上日成交额（亿） 上证综指 -1.43 3262.05 2223.49 2952.64 深证成指 1.23 10372.59 1895.74 2312.66 创业板 1.55 1641.43 573.56 636.09 中小板 2.23 7011.22 682.58 803.10 本日行情回顾 近期杀跌的阴霾依然笼罩A股市场，周五沪指大幅跳空低开，金融股延续昨日弱势开盘即不断走低，中小盘股则表现强势，午后大盘股与小盘股走势分化加剧，受大盘股大幅下挫拖累大盘亦表现不佳，收于3262.05点，大幅下挫1.43%，失守3300点关口的同时创下半年新低，相较沪市的羸弱，深市表现更好大涨1.23%，中小创也分别大涨2.23%、1.55%。成交量较周四有较大幅度萎缩，两市仅合计成交4118亿元。盘面上，各行业涨多跌少，其中电子、计算机、通信领涨本日大盘，银行采掘跌幅居前。从估值角度看，创业板目前的市盈率为36倍，历史百分位在11%附近，中证500市盈率为26倍，历史百分位在7%附近，如果看中证1000，市盈率为32倍，处于历史最低位置，我们可以看到中小盘股的估值已处于历史最低水平，继续大幅下挫的空间已不大，近期小盘股连续的强势或表明底部已确立。再看看权重股的估值情况，沪深300市盈率15倍，历史百分位在60%，上证50市盈率为13倍，历史百分位为54%，处于中高位置，而且近期估值的上升有不少是银行股贡献的，我们在之前的报告中分析过，银行股已处于绝对历史高位。因此在估值过高的情况下，稍有利空因素出现，权重股容易出现大幅回调，但目前是否是风格切换时点仍然不能确认，基本面因素更多支撑权重股利空小盘股，应当确定反转趋势后入场，预计中期风格仍然在权重股，并且大盘出现反弹的可能性较大，反弹的力度不会小，目前仍是逢低吸纳低估值有业绩支撑的金融蓝筹、周期股的机会。另外可关注消费板块，食品饮料、家用电器行业经历了近期的深度回调后，估值已有一定下行，虽然仍处于历史较高水平，但就目前的时点来看，具备一定的配置价值，一是春节临近将大幅释放消费力，二是弱通胀逻辑的支撑，三是从发达经济体历史股市走势来看，消费股特别是可选消费有穿越牛熊的能力，可以长期配置。 股指期货方面，本日三大期指主力合约走势分化，IF、IH继续下挫，其中IF大幅下挫1.14%，IH重挫3.12%，IC则大涨1.02%；升贴水方面，三大期指主力合约同时走强，其中IF贴水幅度小幅缩窄，IH微幅缩窄，IC缩窄幅度较大。策略看，短期内继续关注IC超跌反弹机会。 期指主力 涨跌（%） 收盘价 期现升贴水 上日（期货-现货） IF1801 -1.14 3996.8 -15.25 -27.50 IH1801 -3.12 2936 -9.84 -11.20 IC1801 1.02 5747 -19.48 -48.33 小结 1）本日三大期指主力合约走势分化，IF、IH继续下挫，其中IF大幅下挫1.14%，IH重挫3.12%，IC则大涨1.02%； 2）本日三大期指主力合约升贴水同时走强，其中IF贴水幅度小幅缩窄，IH微幅缩窄，IC缩窄幅度较大； 申万28个行业日涨跌幅 二、持仓分析 品种 总成交量 (手) 成交量环比变化（%） 成交量变化值（手） 总持仓量（手） 持仓量环比（%） 持仓量变化值（手） 总成交量/总持仓量 IF 26442 -0.14 -4425 42765 -0.02 -685 0.62 IH 23992 -0.13 -3639 25967 -0.03 -670 0.92 IC 15382 -0.13 -2340 32155 -0.01 -373 0.48 小结 1）成交量：本日三大期指主力合约成交量均大幅减少，其中IF减少的幅度较大； 2）持仓量：本日三大期指主力合约持仓量均小幅减仓，其中IH减仓幅度最大。 三、投资策略 期限 建议 短期 目前经济总体运行稳健，基本面保持稳定，春季周期股多因素共振下通常有较好表现，可把握年报发布时点逢低吸纳采掘、钢铁、低估值金融蓝筹、芯片概念、环保概念等。A股市场在短期内正告别万亿成交驱动市场全面上涨的阶段，进入低成交、低波动、长期分化的新常态。预计沪指波动区间在3300-3500。 中期 当前行情的核心正是围绕两会来展开，二线蓝筹中的地方混改，供给侧改革及环保概念潮流涌动，中期关注这些改革主线内相关板块轮动发挥，布局低价蓝筹股。预计中期沪指波动区间3200—3700。 长期 A股成功纳入MSCI，在未来有望为市场引入万亿的境外长期投资，长远来看将利好相关的上市行业龙头。随着供给侧改革的不断推进，工业部门走出通缩，企业盈利持续改善，但需注意国内经济仍有下行压力。 四、风险注意 事件 详细 金融监管 金融监管持续加码【金融监管是2017年最明确且持续性长的事件，央行坚持稳健中性的货币政策，流动性将易紧难松，可能引发的供求压力和边际收紧】 利率 利率的快速上行造成的资产贬值【金融去杠杆推高资金成本】 汇率 汇率波动的风险【国内流动性风险，和美国退出量化宽松政策的预期】 广州期货研究所 020-22139858 叶倩宁 F3022667 郭子然 F3041437 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。