食品饮料行业2018年投资策略：三四线城市消费升级提速，龙头加速抢占市场份额

证券研究报告：投资策略报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 三四线城市消费升级提速 龙头加速抢占市场份额 ----食品饮料2018年投资策略  涨幅排名第一 业绩持续改善 食品饮料板块今年整体呈现稳步上行走势，食饮板块涨幅41.18%，跑赢沪深300指数19.85个百分点，在申万一级行业板块中排名第1位。白酒以72.09%的涨幅领涨二级板块，乳品（41.72%）、调味品（18.00%）涨幅居前。整体估值回升，但肉制品、乳品板块两板块估值相对较低，白酒估值也相对合理。盈利能力显著提升，整个食品饮料上市公司3Q经营业绩持续改善，增幅加速上升。机构持仓也在持续回升，认可食饮板块价值投资属性。 三四线城市加速消费升级进程 年轻一代由于从小物质基础相对丰厚，消费观念不仅追求量，更看重品质、健康、多样性、有趣等商品属性。年轻一代主流消费主体储蓄意愿较上代人下降，超前消费意识强，具有更强的消费动力，这将直接改变国内消费结构，抬升消费价格中枢，促进食品饮料行业消费升级，给于食品企业更多的创新空间。一二线城市的居民人均收入更高，消费观念更新，更注重食品的安全、健康、品牌、高品质特性，愿意为高品质产品和品牌支付更高的溢价。而三四线城市受益于城镇化提速，在居民收入上升后，三四线城市的消费水平将加速升级，加上三四线城市的人口数量众多，消费群体庞大。一旦启动，能够快速、全面推进消费量上升。  投资策略 国民人均收入增高，加上居民对高品质、健康属性产品的需求上升，将带动整个大消费板块消费升级，这也是是未来食品饮料板块最重要的推动力量，将持续打开食品企业增长空间。白酒、调味品、乳制品、肉制品等子板块均将受益于消费升级带来的盈利提升，尤其是高端消费品未来的市场以及三四线城市消费升级带来的增量机会。未来投资主线主要有：（1）估值较低，业绩相对稳定，同时分红率和股息率高的龙头企业，（2）标的相对稀缺的细分行业龙头，（3）国企改革相关概念。板块方面，调味发酵品、食品综合、乳品等板块景气度较高，可从中寻找优质标的。强烈推荐安琪酵母、涪陵榨菜、泸州老窖、山西汾酒、海天味业、伊利股份、西王食品、重庆啤酒，建议关注桃李面包、好想你的表现。  重点公司 泸州老窖（000568）：品牌重塑见成效 中高端产品发力可期安琪酵母（600298）：产能扩张解决瓶颈 双寡头格局加速形成海天味业（603288）：渠道持续下沉 集中度有望提升伊利股份（600887）：进军植物蛋白饮料市场 稳健经营奶业龙头涪陵榨菜（002507）：细分行业龙头 品牌渗透率高西王食品（000639）：运动营养及体重管理产品有望爆发山西汾酒(600809)：改革已见成效 次高端白酒有望发力重庆啤酒(600132)：中高端产品动销良好 期待嘉士伯承诺兑现。  风险提示：宏观经济下行，食品安全问题，政策风险 开源证券证券研究报告 食品饮料投资策略报告 上市公司 食品饮料（801120） 2017年12月08日 投资评级：看好 分析师：张月彗 SAC执业证书编号： S0790514100001 联系电话： 029-88447618 Email: zhangyuehui@kysec.cn 开源证券股份有限公司 地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 http://www.kysec.cn -10.00000.000010.000020.000030.000040.000050.000060.0000食品饮料(申万) 沪深300 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 目录 一、17年回首：领涨一级板块 业绩加速提升 .................................................. 1 二、三四线城市加速消费升级进程 ............................................................ 3 三、白酒：价格中枢上移 次高端扩容空间广泛 ................................................. 4 （一）消费升级令价格中枢上移................................................................................................5 （二）茅台涨价打开空间 次高端扩容空间大..............................................................................6 四、乳品：消费升级空间大 奶价周期有望形成良性引导 ......................................... 6 （一）原奶价格存温和上涨预期 有望形成良性改善.....................................................................6 （二）消费升级令高端产品更受青睐..........................................................................................8 （三）注册制实行腾出市场空间 高营养价值乳品消费渐起............................................................8 五、调味品：存量价齐升空间 集中度有望提升 ................................................. 9 （一）产品升级拓展行业空间................................................................................................10 （二）餐饮回暖及外卖兴起带动消耗调味品消费量.....................................................................10 （三）终端提价接受度高......................................................................................................11 （四）行业整体集中度有望提升.............................................................................................12 六、其他：关注细分领域龙头表现..........................................................................................12 四、投资策略 ............................................................................. 12 五、重点公司 ............................................................................. 13 （一）泸州老窖（000568）：品牌重塑见成效 中高端产品发力可期................................................13 （二）安琪酵母（600298）：产能扩张解决瓶颈 双寡头格局加速形成.............................................15 （三）海天味业（603288）：渠道持续下沉 集中度有望提升............................................................16 （四）伊利股份（600887）：进军植物蛋白饮料市场 稳健经营奶业龙头..........................................17 （五）涪陵榨菜（002507）：细分行业龙头 品牌渗透率高............................................................18 （六）西王食品（000639）：运动营养及体重管理产品有望爆发......................................................19 （七）山西汾酒(600809)：改革已见成效 次高端白酒有望发力......................................................21 （八）重庆啤酒(600132)：中高端产品动销良好 期待嘉士伯承诺兑现.............................................22 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 图表目录 图1：食品饮料板块表现强于市场 ............................................................ 1 图2：白酒带动整个板块收涨 ................................................................ 1 图3：食品饮料板块涨幅第一 ................................................................ 1 图4：食品饮料估值相对合理 ................................................................ 2 图5：肉制品、乳品估值较低 ................................................................ 2 图6：食品饮料板块营收和净利增速持续向好 .................................................. 3 图7：机构持仓持续回升 .................................................................... 3 图8：居民可支配收入逐年上升 .............................................................. 4 图9：居民消费支出稳步向上 ................................................................ 4 图10：白酒产量增速有所回暖 ............................................................... 5 图11：上市公司白酒企业经营数据持续向好 ................................................... 5 图12：中国高净值人群数量飞速增长 ......................................................... 5 图13：主流消费群体数量庞大 ............................................................... 5 图14：GDT价格指数连续多期上涨 ............................................................ 7 图15：IFCN奶价-饲