宏观月报：17年中国经济平稳收官 欧美经济复苏态势良好

国信期货研究 Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 劣势：加剧了社会 分析师：顾琛 从业资格号：F3038154 电话：021-55007766 邮箱：15228@guosen.com.cn 一 国内方面 国信期货研发部宏观月报 17年中国经济平稳收官 欧美经济复苏态势良好 2018年01月28日 主要结论 国内方面：2017年中国经济平稳收官，总体上是上游偏热，下游偏冷的格局。对于2018年1季度，我们认为在供给侧改革政策的继续推动下，制造业的态势依然会继续向好，工业品价格可能会持续走高。但对于2018年全年，我们认为在强监管和经济结构化调整的前提下，整体经济发展方向是一个由量向质的转变，整体走势前高后低。 美国方面：美联储对于经济形势的判断有些摇摆不定，但是对于2018年的加息路径的判断还是比较偏鹰派的。首先再次重申了2018年的3次加息，并强调了只有在经济面临衰退或低通胀持续时间过长的情况下才会更改加息路径。体现了美联储坚持货币正常化加息的决心。风险提示，美国经济增长态势良好支持加息，但今年美联储最大的风险是新任主席鲍威尔对于加息的看法，虽然鲍威尔在过去一贯都支持耶伦的决定，但是也只有等待鲍威尔正式上任后，我们才能真正确定美联储今年的加息路径。 欧州方面：本次欧洲利率决议释放出较为鸽派的信号，保持基本利率不变以及维持到期债券再投资的灵活政策。欧洲央行在此次会议中再次重申了希望放慢欧元升幅速度以及维持宽松货币政策的决心。需要注意的是，目前欧元区经济数据良好，未来需要关注欧洲央行的核心通胀率以及欧洲央行3月份的议息声明对于货币政策方面的描述，如果达到2%，可能会促使欧央行提前退出QE政策并开启加息通道。 宏观 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 一 中国方面 一、.17年中国经济平稳收官 1季度经济或会延续增长态势 国家统计局公布2017年中国经济成绩单，全年国内生产总值827122亿元，按可比价格计算，比上年增长6.9%。分季度看，一季度同比增长6.9%，二季度增长6.9%，三季度增长6.8%，四季度增长6.8%。分产业看，第一产业增加值65468亿元，比上年增长3.9%；第二产业增加值334623亿元，增长6.1%；第三产业增加值427032亿元，增长8.0%。 2017年中国经济平稳收官，总体上是上游偏热，下游偏冷的格局。对于2018年1季度，我们认为在供给侧改革政策的继续推动下，制造业的态势依然会继续向好，工业品价格可能会持续走高。但对于2018年全年，我们认为在强监管和经济结构化调整的前提下，整体经济发展方向是一个由量向质的转变，整体走势前高后低。 图：GDP当季值 图：GDP一二三产业当季值同比 数据来源：wind 国信期货研发部 数据来源：wind 国信期货研发部 二、工业企业利润回落 增速出现放缓迹象 2017年12月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.2%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比11月份加快0.1个百分点。从环比看，12月份，规模以上工业增加值比上月增长0.52%。2017年全年，规模以上工业增加值比上年增长6.6%。分三大门类看，12月份，采矿业增加值同比下降0.9%，制造业增长6.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长8.2%。分经济类型看，12月份，国有控股企业增加值同比增长5.0%；集体企业增长0.5%，股份制企业增长6.7%，外商及港澳台商投资企业增长5.7%。 受到冬季天气以及环保因素的影响，12月工业企业的主营业务收入增速放缓，带动12月工业企业利润回落。工业企业利润已经连续3个月下滑。展望2018年1季度，虽然目前增速出现了放缓的迹象，但整体利润水平依然处于历史高位。叠加供给侧改革政策继续收缩，春季复产等因素，2018年1季度工业企业利润有望得到进一步改善。 0.000.501.001.502.002.506.206.406.606.807.007.207.407.602014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-10GDP:不变价:当季同比 季 GDP:不变价:累计同比 季 GDP:环比:季调 季 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.002011-032011-122012-092013-062014-032014-122015-092016-062017-032017-12GDP:不变价:第三产业:当季同比 GDP:不变价:第二产业:当季同比 GDP:不变价:第一产业:当季同比 国信期货研究 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 图：工业增加值同比有所上升 图： 水泥产量同比回升 数据来源：wind 国信期货研发部 数据来源：wind 国信期货研发部 图：工业增加值行业细分项 图：发电量同比有所回升 数据来源：wind 国信期货研发部 数据来源：wind 国信期货研发部 图：工业增加值公司类型细分项 图：工业增加值地区细分 0.002.004.006.008.0010.0012.002014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-05工业增加值:当月同比 月 工业增加值:累计同比 月 -30-20-10010203005000100001500020000250002013-022013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-03产量:水泥:当月值 万吨 产量:水泥:当月同比 % -6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.002013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-08工业增加值：采矿业 工业增加值：制造业 工业增加值：电力、燃气及水 -20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.002013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-09产量:发电量:当月值 月 产量:发电量:当月同比 月 国信期货研究 Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：wind 国信期货研发部 数据来源：wind 国信期货研发部 图：社会消费品零售总额 图：社会消费品零售总额行业细分项 数据来源：wind 国信期货研发部 数据来源：wind 国信期货研发部 三.固定资产投资增速放缓，1季度或有回落幅度或会放缓 2017年，中国1-12月城镇固定资产投资同比 7.2%，预期 7.1%，前值 7.2%；中国12月社会消费品零售总额同比 9.4%，预期 10.2%，前值 10.2%。中国1-12月社会消费品零售总额同比 10.2%，预期 10.3%，前值 10.3%；中国12月规模以上工业增加值同比 6.2%，预期 6.1%，前值 6.1%。中国1-12月规模以上工业增加值同比 6.6%，预期 6.6%，前值 6.6%；2017年，全国房地产开发投资比上年名义增长7.0%，增速比1-11月份回落0.5个百分点。 点评：12月工业增加值小幅上升，细分行业来看，依然是上游偏热，中下游遇冷的格局，消费上受到汽车的拖累，依然较为疲软。房地产行业新开工增量有所下滑，但是低库存以及售改租的政策依然支撑着房地产商拿地的热情，预计2018年房地产投资增速会下行，但是放缓的速度会减慢。总体来看2017年经济-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.002013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-09工业增加值：国有及国有控股企业 工业增加值：集体企业 工业增加值：股份制企业 -10.00-5.000.005.0010.002015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-07工业增加值:东部地区:当月同比 月 工业增加值:中部地区:当月同比 月 工业增加值:西部地区:当月同比 月 工业增加值:东北地区:当月同比 月 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.002012-032012-122013-092014-062015-032015-122016-092017-06社会消费品零售总额:当月值 月 社会消费品零售总额:当月同比 月 050010001500200025003000350040000500010000150002000025000300002012-032012-122013-092014-062015-032015-122016-092017-06社会消费品零售总额:商品零售:当月值 月 社会消费品零售总额:餐饮收入:当月值 月 国信期货研究 Page 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 有了一个较为平静的收尾，但是2018年依然需要关注投资动力不足的风险。 图：固定资产投资完成额累计同比分项有所下降 图：基建和制造业的固定投资完成额 数据来源：wind 国信期货研发部 数据来源：wind 国信期货研发部 据统计局测算，一线城市新建商品住宅和二手住宅价格同比涨幅均连续15个月回落，12月份比11月份分别回落0.1和0.4个百分点。二线城市新建商品住宅价格同比涨幅比上月扩大0.4个百分点，二手住宅价格同比涨幅与上月相同。三线城市新建商品住宅价格同比涨幅与上月相同，二手住宅价格同比涨幅连续5个月回落，比上月回落0.1个百分点。 总体来看12月份房价总体保持稳定。一线城市监管趋严，新建住宅和二手住宅价格持续回落。剩余购房需求和资金转移至二三线城市，支撑二三线城市房价的上行。展望2018年，预计房地产监管将继续加码，但依然有房地产低