美国证券交易委员会2025财年的执法活动：两个减半的故事

美国证券交易委员会（SEC）执法活动分析（2025财年）

核心观点与关键数据
2025财年（FY25），SEC执法行动数量为506起，同比下降13%，为2018至2025年期间最低水平。全年执法活动呈现显著分化：前四个月（2024年10月至2025年1月）保持高位，但自2025年2月起持续低于历史同期均值，尤其在下半年（7-9月）虽有回升，但增幅远不及往年。这一趋势与SEC主席更迭（2025年4月）密切相关，下半年执法活动出现历史性下滑。

年度执法活动趋势

• 2018至2025年共记录5,727起执法行动，年均716起，其中2019年达峰值（862起）。
• FY25为连续第二年下降，下半年仅144起，拖累全年总量。

行动类型与对象分析

• 个人与企业责任：下半年对个人起诉占比升至46.5%（历史第二高），而企业责任案件占比降至31.3%（历史最低），反映对个人责任的强化。
• 指控类型：下半年证券发行类案件激增至31.9%（历史新高），而经纪商和发行人披露类案件分别降至7.6%和6.3%。FCPA案件在下半年清零，其余类别相对稳定。

刑事司法协同情况

• 全年13%的执法行动伴随刑事指控，处于历史8.3%-16.6%区间。但下半年协同率升至22.9%（历史最高），因总量低至144起，实际刑事案件仅33起。

指控类型对比

• 仅民事案件：投资顾问/公司类仍是首要指控（104起），与2018-2024年一致。
• 刑事协同案件：证券发行类取代投资顾问类成为首位指控，后者降至第四位。

未来预测

• 预计FY26执法活动继续下降，个人责任案件占比、资本形成相关案件及刑事协同案件比例均将上升。当前放缓是否为“新常态”待观察，需关注领导层优先事项、资源分配及案件组合变化。

数据来源说明
2018-2024年数据来自SEC执法部年度报告，FY25数据通过诉讼公告、行政程序及新闻稿整理，个人/企业身份及刑事协同判定均经交叉验证，但指控类型分类可能与SEC官方分类存在偏差。