豆粕期权策略周报：豆粕易涨难跌，推荐牛市价差策略

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 6 白 糖 豆粕期权策略周报 报告摘要 上周行情回顾。上周豆粕指数收于2729，较前一周下跌1.66%%，日均成交60.2万手，较前一周增加14.3%。美豆指数收于971.2，较前一周下跌0.63%，日均成交量17.14万手，较前一周增加65.76%。上周豆粕看涨和看跌期权累计成交量为15.27万手（32.75%，周环比，下同）和9.38万手（5.4%），持仓量分别为95.64万手（10.24%）和75.58万手（1.49%），成交额分别为7453.37万元（34.24%）和6062.01万元（9.77%）。上周主力合约1805和1809成交量分别为17.49万手(9.84%)和6.26万手(84.14%)。分别占总成交量70.93%和25.39%。 价量指标。截止1月12日，豆粕期权周成交量P/C比为0.61，较上周-0.16；周成交额P/C比为0.81，较上周-0.18。通过成交额PCR图可以看出上周五收盘时PCR的值为1.24，表明市场看空的情绪急剧增加，市场有可能反转。 波动率分析。上周六凌晨USDA公布月度供需报告，因此上周豆粕期权历史波动率变和期权Vega加权隐含波动率均小幅上升。从基本面来看，上周公布的USDA月度供需报告上调了美豆库存，下调了美豆单产，最终产量由44.25亿蒲下调至43.92亿蒲，超出市场预期，随后美豆大涨。南美方面USDA报告调升巴西产量及出口，调减阿根廷产量。虽然在出口竞争上巴西大豆保持强势，有压制美豆的可能，不过受最新报告中性偏多的影响，以及市场对南美天气的炒作，使得豆粕短期内易涨难跌，波动率也有可能震荡上升。 策略回顾与推荐。之前推荐的买入买入宽跨式策略：买入M1805C2750，M1805P2800合约，上周五收盘平仓后获利50元，累计收益率为4.25%（建仓时付出权利金1175元）。根据上述分析，预计短期内豆粕易涨难跌，波动率震荡上升，因此本周推荐牛市价差策略或者买入虚值看涨期权M1805C2900，牛市价差具体操作为：买入M1805C2750，卖出M1805C2850，该策略占用保证金2289，付出权利金300，希腊字母为：Delta：2.05，,Gamma：0，Theta：-0.05，Vega：5.48。 风险提示：注意推荐的策略适用的行情，走势不利时及时止损。 豆粕易涨难跌，推荐牛市价差策略 报告日期 2018-01-15 研究所 李炜天 金融工程分析师 从业资格号：F3021301 010-84183054 Liweitian@guodu.cc 李瑶瑶 金融工程分析师 从业资格号：F3029554 010-84183058 liyaoyao@guodu.cc 相关图表 26002650270027502800285029002950豆粕 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 6 白 糖 豆粕期权策略周报 插图目录 图1 大商所豆粕收盘价和成交量 ........................................................... 3 图2美豆收盘价和成交量 ................................................................. 3 图3 豆粕看涨、看跌期权成交量 ........................................................... 3 图4 豆粕看涨、看跌期权持仓量 ........................................................... 3 图5 豆粕看涨、看跌期权成交额 ........................................................... 3 图6 豆粕看涨、看跌成交量比 ............................................................. 4 图7 豆粕看涨、看跌成交额比 ............................................................. 4 图8 豆粕期货波动率锥 ................................................................... 4 图9 豆粕期货历史波动率 ................................................................. 4 图10 期权主力合约Vega加权隐含波动率 ................................................... 4 图11 1801及1805合约Vega加权隐含波动率 ............................................... 4 图12 期权偏度 .......................................................................... 5 图13 期权策略周净值曲线图 .............................................................. 5 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 6 白 糖 豆粕期权策略周报 一、 市场回顾 图1 大商所豆粕收盘价和成交量 图2美豆收盘价和成交量 0500000100000015000002000000260026502700275028002850290029503000成交量收盘价 050000100000150000200000250000900920940960980100010201040成交量收盘价 数据来源：Wind，国都期货研究所 数据来源：Wind，国都期货研究所 图3 豆粕看涨、看跌期权成交量 图4 豆粕看涨、看跌期权持仓量 260026502700275028002850290029503000-50005000150002500035000450005500065000看涨成交量看跌成交量收盘价 26002650270027502800285029002950-200003000080000130000180000230000看涨持仓量看跌持仓量收盘价 数据来源：Wind，国都期货研究所 数据来源：Wind，国都期货研究所 图5 豆粕看涨、看跌期权成交额 26002650270027502800285029002950300001000000 02000000 03000000 04000000 05000000 06000000 07000000 0看涨成交额看跌成交额收盘价 数据来源：Wind，国都期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 6 白 糖 豆粕期权策略周报 二、价量指标 图6 豆粕看涨、看跌成交量比 图7 豆粕看涨、看跌成交额比 2600265027002750280028502900295030000.40.60.811.21.4成交量P/C收盘价 26002650270027502800285029002950300000.511.522.5成交额P/C收盘价 数据来源：Wind，国都期货研究所 数据来源：Wind，国都期货研究所 三、 波动率分析 图8 豆粕期货波动率锥 图9 豆粕期货历史波动率 891011121314151617182017-09-252017-10-252017-11-252017-12-2530日60日90日 数据来源：Wind，国都期货研究所 数据来源：Wind，国都期货研究所 图10 期权主力合约隐含波动率 图11 1805及1809合约隐含波动率 260026502700275028002850290029503000111315171921231805VIX豆粕收盘价 12.512.712.913.113.313.513.713.914.114.314.52018-1-82018-1-92018-1-102018-1-112018-1-121805VIX1809VIX 数据来源：Wind，国都期货研究所 数据来源：Wind，国都期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 6 白 糖 豆粕期权策略周报 图12 期权偏度 260026502700275028002850290029503000-0.015-0.0050.0050.0150.0250.0350.0450.055偏度豆粕收盘价 数据来源：Wind，国都期货研究所 四、 策略回顾 图13 期权策略周净值曲线图 0.991.041.091.141.191.241.292017-6-262017-7-282017-9-12017-10-132017-11-172017-12-29净值 请务必阅读正文后的免责声明 6 / 6 白 糖 豆粕期权策略周报 分析师简介 李炜天，国都期货研究所金融工程研究员，应用数学硕士学历，主要负责金融工程方面的研究。 李瑶瑶，国都期货研究所金融工程研究员，金融工程硕士学历，主要负责金融工程方面的研究。 国都期货研究所简介 国都期货研究所拥有一支由多名博士、硕士组成的高水平研究团队，成员来自澳洲国立大学、中国人民大学等海内外一流名校，具有丰富的衍生品投资经验，一直坚守“贴近市场、客观分析、独立判断、创造价值”的核心理念，为机构客户、产业客户提供研究分析、交易咨询、产品设计、风险管理等专业服务。本土智慧，全球视野，国都期货研究所始终与投资者在一起，携手共赢。 免责声明 如果您对本报告有任何意见或建议，请致信于国都信箱(yfb@guodu.cc），欢迎您及时告诉我们您对本刊的任何想法！ 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。国都期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。 版权声明：（c）本报告版权为国都期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经国都期货有限公