每日市场透视

恒生指數表現 資料來源：彭博資訊 指數表現 香港股市收市1天1個月6個月12個月恒生指數31,983.410.2%10.1%20.6%38.5%恒生中國企業指數12,868.780.6%12.7%19.7%31.3%成交金額 (百萬港元)178,255.138.3%40.9%91.2%251.7%海外市場道鐘斯工業平均指數26,115.651.3%5.3%21.0%31.9%納斯達克指數7,298.281.0%4.3%15.0%31.4%上證綜合指數3,444.670.2%5.4%8.1%10.7%深圳證券交易所成分指數11,303.97-0.7%3.1%11.9%15.3%商品及外匯市場原油期貨價格 (美元64.240.4%12.4%38.4%25.8%黃金期貨價格 (美元)1,329.30-0.7%5.0%7.0%9.7%波羅的海乾散貨指數1,221.00-3.4%-23.1%31.0%28.3%美元兌每一單位歐元1.22-0.5%3.4%5.5%14.2%日圓兌每一單位美元111.27-0.4%1.1%0.7%1.9%離岸人民幣兌每一單位美6.44-0.2%2.6%4.8%5.9%變幅(%) 市場回顧 恒生指數上漲0.25％，創十年新高收報31,983點。市場成交額增加至1,783億元。重磅股騰訊（700）和滙豐（5）分別升1.1％和0.3％，友邦（1299）和中國移動（941）下跌0.3％-0.4％。港交所（388）在股市成交量增加下升2.5％。招商局港口（144）上漲1.7％。博彩和本地銀行股收盤走高。金沙中國（1928）和銀河娛樂（27）上漲0.8％-1.2％。恒生銀行（11）和東亞銀行（23）上漲0.6％-0.7％。消費和本地地產股漲跌不一。蒙牛乳業（2319）和中國旺旺 （151）分別上漲5.5％和1.9%，而萬州國際（288）則下跌0.9％。信和置業（83）及恒隆地產（101）上漲1.2％-1.9％，而九龍倉置業 (4) 則下跌2.5％。大型內房股碧桂園（2007）和萬科（2202）回落5.0％-5.5％。 國企指數在證券股帶動下升0.6％。 中信證券（6030）上漲8.1%，是表現最好的國企指數成分股。中國銀河證券（6881），海通證券（6837）和華泰證券（6886）大漲3.1%-5.9%。銀行，保險，鐵路，汽車股缺乏明確的方向。中信銀行（998）和農業銀行（1288）上漲2.8％-2.9％，招商銀行（3968）下跌0.8％。中國人壽（2628）上漲2.7％，而中國平安（2318）下跌0.6％。中國中鐵（390）和中國鐵建（1186）上漲0.8％-0.9％，中國中車（1766）和中車時代電氣（3898）則下跌0.8％-1.0％。比亞迪股份（1211）上漲2.4％，廣汽集團（2238）和吉利汽車（175）分別下跌1.2％和2.1%。能源和航空股收盤走低。中國神華（1088）下跌0.9%。中海油（883），中石油（857）和中石化（386）回吐1.2％-1.4％。中國國航（753）跌1.8％。我們預計恒生指數短期內會向下調整，技術支持位為30,000點。 2018年1月18日 市場焦點 代號買入$9.85 17.92.34 - 10.0438.9%110.6股票名稱正通汽車1728 HK Equity評級目標價市值 (十億港元)52週高 / 低 ($)流通量 (%)3個月平均成交金額 (百萬港元) 市場仍低估汽車金融業務的價值， 建議買入正通汽車(1728) 於二零一八年一月十二日，正通汽車服務（1728，$ 7.90）委任摩根士丹利為配售代理，向不少於六名投資者以每股7.70元配售2.26億股新股，所得的17.3億元的淨收益將用於發展汽車金融業務。二零一八年十二月，正通向人保旗下的基金配售5,000萬股新股，募集資金淨額約3.77億元。我們認為，零售汽車金融市場規模未來四年每年增長將超過20％。股票配售將加強正通的資本金，有助其加快汽車金融業務的發展，並在這個快速增長的市場中搶得市場份額。 公司簡介 正通是中國領先的4S經銷商集團，主要為客戶提供一站式綜合汽車服務。業務主要包括1）經銷業務：豪華品牌汽車的銷售以及保養維修（88％經銷店為豪華品牌經銷店），零配件銷售等售後服務。上半年，經銷業務貢獻總收入及分部利潤約96.2％及76.4％； 2）汽車金融，保險經紀，二手車交易等增值服務。在2017年上半年，該增值服務雖然只貢獻總收入的1.6％，但佔分部利潤21.5%。 零售汽車金融行業市場前景亮麗 目前，中國汽車金融普及率與發達國家相比仍然較低，但這普及率在過去幾年一直在增加。二零一六年，涉及汽車金融安排的汽車交易量由二零一二年的330萬台增加至960萬台，滲透率為30.5％，而美國則為82.0％。我們認為，相對於全球成熟市場的普及率普遍高於50％，中國市場目前還處於初期發展階段。對於中國來說，我們認為要達到這個水平還需要兩年甚至更長的時間。根據Frost＆Sullivan的資料，預計到2021年，中國消費者汽車金融市場的市場規模將達到人民幣3.4萬億元，2016年至2021年的年均複合增長率將達到20.7％，預計到2021年達到58.4％那時。我們認為快速增長主要是由於多元化創新的汽車金融解決方案的出現以及消費者對汽車金融的接受度的提高。 我們的觀點 2015年，正通成立上海東征汽車金融，該附屬公司主要從事汽車金融服務業務。目前，該公司是中國銀監會批准的唯一一家由經銷商經營的汽車金融公司，這意味著正通可以直接通過銀行同業拆借市場融資從而獲得較低的融資成本。展望未來，我們對正通的前景保持樂觀：1）汽車金融業務快速發展，2）中國豪華車銷售上升及行業整合持續。 根據中國汽車流通協會的統計，全球汽車經銷商百強市場份額由2010年的10％上升至2016年的18.5％。由於執行能力較強及全國性網絡的規模優勢，相信大型汽車經銷商將繼續獲得市場份額。 估值 我們估計汽車金融業務的淨資產收益率超過15％，相比配股所帶來約9％的股權攤薄，未來將會增加每股收益。我們認為配股資金所產生的收入將在今年第二季度實現，市場之後將逐漸提高每股盈利預測。我們對2018年正通的核心盈利及每股盈利預測分別為人民幣20.4億元及0.82元，分別按年上升77％及60％。現價相當於2018年市盈率8.0倍，對長期投資者有吸引力。與同業相比，正通的估值相對易鑫（2858）和中升（881）的2018年市盈率分別折讓70％和20％。我們認為目前正通的估值沒有考慮到汽車金融業務的潛力，因此建議買入正通，基於2018年10倍市盈率，6個月目標價格9.85元。 資料來源：彭博資訊， 茂宸證券 圖1: 1年股價圖 技術點評 代號買入$3.0$3.3$3.3$2.82134.0%25159160%423%16.5X2.47X130%10天移動平均線$2.720天移動平均線$2.5100天移動平均線$2.5保力加通道 (上)$2.8保力加通道 (下)$2.314天RSI72.1技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價國泰君安國際1788 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額 代號買入$7.48$8.23$7.38$7.1110215.0%27780452%346%24.6X5.57X-73%10天移動平均線$6.9420天移動平均線$6.91100天移動平均線$6.06保力加通道 (上)$7.32保力加通道 (下)$6.4914天RSI60.3達利食品3799 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價 資料來源：彭博資訊， 茂宸證券 近期推介股份 發表日期 推介股票 推薦重點 評級(目標價) 2/1/2018 中國東方集團 (581) 高利潤持續，重新配置鋼鐵板塊，首選中國東方集團（581） • 現價對應2017及18年預測市盈率分別為3.4倍/4.3倍，市淨率分別為1.3倍/1.1倍，目前股價仍被低估 • 股東應占利潤在2017財年及2018財年估計達到50.9及40.8億，合理估值為2018年1.5倍市淨率，對應目標價7.7港元 買入 ($7.7) 3/1/2018 銀河娛樂 (27) 股價疲弱是長線投資者買入良機 - 維持買入銀河娛樂（27) ） • 澳門博彩業的復蘇仍然保持完好，因為港珠澳大橋的落成有望於2018年進一步推動澳門的旅遊業和博彩業 • 現價相當於16.7倍 2018 EV/EBITDA，估值對長線投資者仍有吸引力 買入 ($65.0) 5/1/2018 中國建築 (3311) 新合約增長超出管理層的預期- 維持買入中國建築(3311)之建議 • 2017年前10個月累計新簽合約額約為990億元，同比增長25% • 2018年每股盈利增長12%，現價相當於2018年市盈率8.1倍，估值吸引 買入 ($12.3) 9/1/2018 彩生活 (1778） 母公司資產注入有助盈利持續增長 -買入彩生活（1778） • 擬收購事項將促進彩生活2018年利潤的增長 • 目前價格對應2018年17.5倍市盈率和2.1倍市淨率，彩生活估值相對中海物業（2669）及綠城服務（2869）等同業相對便宜 買入 ($6.35) 10/1/2018 敏華控股 (1999) 大市場下的龍頭公司 – 建議買入敏華控股 (1999) • 長期催化劑 - 優閒梳化在中國將有更高的滲透率 • 短期催化劑 - 持續南下資金流入 • 公司目前價格等于13.5倍19財年市盈率，每股盈利年均複合增長率為11.7%，估值吸引 買入 ($8.8) 11/1/2018 世茂房地產（813） 因股價已急升調低世茂房地產(813)之評級至持有 • 合同銷售額同比增長在2017 上升至48%，在去年四季度更達91% • 目前估值已不再被低估 持有 ($21.0) 12/1/2018 信義玻璃 （868） 平板玻璃供應緊張下2018年上半年盈利持續-維持買入信義玻璃(868) • 行業未來兩年情況供需情況將更有利於玻璃龍頭廠商 • 預計海外擴張將帶動玻璃產能在2020年前增長50%，估值將進一步得到重估 買入 ($13.3) 15/1/2018 中國教育集團（839） 利潤率相較同業更高-首次推薦買入中國教育集團(839) • 任何收購新學校的舉措都將對公司盈利有利從而成為推動股價上漲的催化劑 • 現價相當於22.6倍2018年市盈率，估值對長線投資者具有吸引力 買入 ($8.25) 16/1/2018 新天綠色 (956) 盈喜符合預期，風電板塊首選；維持買入新天綠色(956) • 目前投資者對風電板塊過於悲觀，忽略了利好因素 • 估值有望繼續重估，主要由於公司 1) 有大量的風電儲備項目、2) 2018 年較低的棄風率、及 3)天然氣業務將出現反彈。 買入 ($2.48) 17/1/2018 華虹半導體 (1347) 投資達25 億美元的合營項目將顯著改善盈利前景 - 維持買入華虹半導體(1347) • 中國在雲計算，物聯網，大數據，智慧城市和5G 電信應用和技術的迅速發展有望推動半導體產品的長期需求 • 中國半導體行業前景看好，華虹半導體的估值對於長線投資者仍有吸引力 買入 ($20.0) 權益披露 分析員核證 分析員(等)謹此聲明，本報告所表達意見均準確反映分析員(等)對任何及一切所述公司及其證券之個人見解。有關分析員(等)之報酬部分以茂宸證券有限公司(“茂宸證券”)，連同其聯營公司及附屬公司(統