除了稳市工具，关键要看什么

会议信息

• 时间：11月02日
• 参会人：无参会人信息

全文摘要 本次讨论聚焦金融市场中的政策导向与市场动态，指出政策信号预示市场期待政策底部的确认，尽管政策与市场底部通常不同步，但二者紧密相关。讨论强调“修复窗口”的存在，为市场恢复提供机会。具体操作上，分析了互换便利等工具的运用，以及政策利好如增加回购增持专项额度对市场的积极影响。同时，分析了市场对加息预期的反应，和机构资金行为对市场情绪的双重影响。建议在政策明朗但市场波动期间，采取谨慎操作策略，密切关注市场修复动力及政策超预期表态，以把握投资机会。

问答回顾

• 政策底后的市场反应：政策底后，市场会有一个确认动作，即政策底与市场底的关系。市场底可能与政策底同步或不同步，但总体上存在一个预期的修复窗口期。
• 近期市场特征：近期市场在定价政策性利好，如会议内容、国家队和国新诚通新增的千亿回购增持专项额度等。此外，还有互换便利操作等工具的使用，这些工具是市场修复和定价政策预期的重要组成部分。
• 市场表现关注点：今天市场的阳线可能没有充分反映互换便利操作的影响，但已知的资金如国新诚通的授信、会议内容及新增的回购增持等都在定价中发挥了作用。市场后续仍有修复动能，尤其是在修复窗口期之前，海外加息影响相对稳定，同时叠加国内政策利好和真金白银的投入，市场存在修复预期。
• 后续关注重点：关注险资和固收加资金的卖出情况，确定是否已经出清或还有急迫的卖出需求；正金和汇金等机构的资金行为，看他们是否能与国新诚通形成一致性的方向，以及ETF注入资产的行为。同时，观察市场整体的反弹力度和宽度，以及市场底伴随的去杠杆程度和筹码出清情况。
• 海外加息预期的影响：12月加息的可能性较高，这可能会对市场修复产生一定影响。如果12月不加息，将对分母端产生较大修正，进而可能延长市场修复的时间。目前来看，加息预期对市场修复级别和时间上的影响还需进一步观察。
• ETF资金流动判断：通过观察宽基ETF的成交额和份额变化来判断资金流动。如果份额增长而成交额未放大，说明资金可能从一级市场流入二级市场；同时，关注科创50等特定指数型ETF的成交情况，结合CL（筹码杠杆）进行分析，以及持续跟踪12月加息的影响。
• 万便利操作：万便利操作是一种以券换券的方式，即在不增加表内资产规模的情况下，银行通过质押债券、股票ETF（例如沪深300成分股）等资产换取国债或央票，再进行回购融资。这个过程本质上是加杠杆操作，所获资金主要用在股票和ETF投资上。对券商自营部门有利好作用，但因其胜率较高，持续性不强，建议投资者谨慎追涨。
• 双创方向（科创ETF）：双创方向尤其是科创ETF由于筹码拥挤度高、杠杆率较高，流动性服务会持续提供。建议多关注科创、五菱等宽基ETF的表现。
• 市场表现方向与机会：三季报财报窗口期过后，业绩空档期使得做主题和题材投资相对较好。建议关注容积度较低、杠杆较低的主题方向，比如在边缘组中寻找机会。此外，11月有一些潜在的题材存在，可以适当关注。
• 未来市场预期与债券发行：目前预期债券发行规模可能超过500亿，甚至可能达到800亿以上。一旦招标结果超预期，市场将会有明显反馈。同时，政策方向虽已明确，但实际拉动经济的效果需要时间，市场可能先经历波动然后再做反应。