策略周报：市场周度数据概况

期货研究·周度报告 - 1 - 市场周度数据概况  国际市场  国内市场 商品市场周度动态策略：可逐渐布局有色和化工空单 本周商品市场表现较为强势，特征是创新高的品种依然不少，其中原油和伦锌等品种属再接再厉，迭创新高。也有近期强势的品种如聚烯烃的塑料和PP，包括被涨价刺激出来的部分农产品也较为强势，如棉花。 市场的上涨行情如火如荼，但是背后的基本面支撑因素越来越弱，金融因素以及环保和供给侧改革导致的供给剧烈收缩，仍是主要影响因素。 需要注意的是，商品价格上行到一定高度，就需要需求因素的配合，否则就有虚高嫌疑，而当前流动性充裕，对于供应弹性不大的品种，上涨趋势一旦形成，会形成难以遏制的走势，这将会加大通胀上行压力，继而会对当前的流动性宽松格局造成影响。 外贸数据先导性的提示了需求的下降趋势。以人民币计价，中国12月进口同比(按人民币计) 0.9%，预期 11.8%，前值 15.6%。如果剔除人民币升值的因素，以美元计价的进口增速为4.5%，同时市场有解释高基数的因素。这里有两点需要说明，一是人民币汇率问题，人民币升值对进口的影响相比出口会小得多，以8月份为例，彼时人民币兑美元一度到了6.49的位置，比现在还低，但是8月份的进口增速是13.3%，可见币值不是进出口数据变动的影响因素。之所以这样是因为汇率变化对进出口是一把双刃剑，人民币贬值的时候，理论上会使企业出口从中相对受益，但同时也会使企业进口成本相应上升。在全球价值链背景下，由于跨区域上下游分工和产业内贸易普遍存在，某一个经济体的币值变化及其对进出口的影响，都将快速传导至其他链内经济体，进而分散对单一经济体的影响。而季节性因素更是无稽之谈，因为年末进口量大是普遍的季节性特征，并不是哪一年才会发生季节性因素，2016年12月基数高，但当月也是建立在2015年高基数基础之上的。 因此，不带感情色彩的对贸易数据进行点评，可以看出内需明显减弱，其中很重要的原因就是价格上升的推升，从铜和铁矿石的进口数据就能看的比较清楚。 国外品种ICE2号棉花CME瘦肉猪NYMEX原油ICE布油ICE可可NYMEX铂LME锡LME锌CBOT小麦LME镍COMEX黄金LME铜COMEX铜LME铅CME活牛周涨跌幅6.04%3.43%3.02%1.95%1.48%1.45%1.18%0.85%0.52%0.52%0.20%0.15%-0.12%-0.23%-0.55%国内品种IH玻璃沥青IF棉花PP塑料橡胶锌铁矿石镍甲醇黄金动力煤PTAICPVC白糖TF周涨跌幅2.85%2.47%2.00%1.95%1.85%1.80%1.75%1.45%1.03%1.02%1.00%0.96%0.61%0.60%0.18%0.01%-0.07%-0.09%-0.12%国内品种锡T螺纹钢热卷铜豆一铝淀粉焦煤铅玉米豆油豆粕鸡蛋菜油棕榈油菜粕焦炭苹果周涨跌幅-0.14%-0.19%-0.21%-0.29%-0.38%-0.76%-0.79%-1.07%-1.10%-1.18%-1.40%-1.48%-1.66%-1.74%-1.75%-1.86%-2.05%-2.45%-3.85%中投期货策略周报（第49期） 中投期货研究所 宏观股指 张伟 黑色系 王万超 贵金属 张磊 有色金属 李小薇 农产品 于瑞光 卢时强 化工品 刘绅 2018年01月14日 日 期货研究·周度报告 - 2 - 另外需要注意油价上涨对通胀的刺激作用。近期原油价格的上涨更多是短期因素的推动，如库存下降、严寒天气、对伊朗等产油国的担忧等。虽然市场的上涨书短期因素，但是趋势一旦形成，在当前流动性过剩，炒作情绪浓厚的情况下，不排除原油冲到80美元的可能性。EIA上调今明两年美国原油需求增速预期，将2018年美国原油需求增速预期上调为47万桶/日，2019年则上调为34万桶/日；但同时也将 2018年美国原油产量增速预期上调至97万桶/日。EIA上调2018年美国原油产出预估至1027万桶/日，并预计美国原油产量将在2019年11月达到1100万桶/日的高峰。但是市场基本上关心这样的基本面数据，显示市场走势更多的受到市场情绪和金融因素的影响，尤其是美股的外溢效应。 当前的工业品价格走势仍是由供给决定的。环保限产持续推进和油价上涨推动之下，工业品价格环比增速加快，12月PPI环比增长0.8%，较上月扩大0.3个百分点，而基数因素上升推动同比增速回落，同比增长4.9%，较上月下滑0.9个百分点。环比增速再度攀升受两方面因素支撑，一方面，环保限产推动相应工业品价格回升，12月钢铁、非金属矿物制品PPI环比分别上涨3.4%和3.0%；另一方面，油价上涨推动相应行业PPI增速回升，12月石油天然气开采业PPI环比上涨3.7%。未来几个月由于供给再度边际收缩空间有限，因而工业品价格驱动力将逐步由供给向需求转移。而随着需求持续回落，工业品价格环比涨幅将再度下降，带动同比增速持续收窄。工业品价格通胀增速将延续下行态势。 在供给端固定，或者弹性已经比较小的情况下，除非发生逼仓这类大的事件，否则市场温和回落的概率加大。当前情况下创新高的品种如原油和有色并非基本面特别优质，而更多是受到金融因素的影响。在国内经济回落趋势比较明确的情况下，建议逐渐着手布局有色和化工空单，建议以总仓位的5%介入，等待趋势走出后再行加仓。 （研究所 张伟） 期货研究·周度报告 - 3 - 周度投资视点  宏观策略：1月13日银行监督4号文比预期要严厉，并强调不要盲目担心“处置风险的风险”、“制约实体经济发展”、“金融创新停止不前”，银监会表示监管都已细致筹谋，预计对当前各种不合规融资造成影响，从金融市场和实体经济对资本市场产生影响。对于仅仅依靠市场情绪，但是基本面支撑不强的品种，应保持警惕，我们建议逐渐布局有色和化工的空单。  股指期货：美股加速上涨能持续到何时很难预料，一旦出现调整对A股将造成明显的影响，建议多头设置好止盈。另外银监会的监管政策对市场预期较为偏空，需要关注开盘后市场的表现。  期权：【50ETF】建议已有认购期权多单投资者设置止盈，空仓投资者继续观望。  贵金属：本周贵金属走势分化，伦金上涨1.36%，收于1337.16，伦银上涨0.12%，收于17.205。美联储卡普兰预计税改将短期提振GDP，表示所望之处都是经济强劲的迹象，预计经济增长将在未来几年恢复至趋势水平，税改的影响也将下降，若等待更多通胀证据就可能会落后于形势。市场预计美联储最快将于今年3月再次加息；欧央行12月会议纪要基调偏鹰，令美元反弹势头受挫，贵金属再次受到支撑。在前期连续的上涨后，本周贵金属出现了一定的调整，但预计上涨势头仍将持续，现在仍不是空单进场的好时机，现有多头可考虑仓位控制，逐步逢高兑现利润。  有色金属：【铜】供应持续紧张，原料供应持续紧张，精矿加工费依旧维持低位，支撑铜价高位运行，但受下游需求季节性的减弱影响，铜价处于震荡。资金推动沪铜在55000附近运行，但考虑需求疲软，市场情绪带动的资金推动力量有限，预计铜价维持震荡概率较大，谨慎追高，控制风险为主。【锌】目前各大矿企都有复工的预期，但是锌供给短缺的态势将继续延续至2018年，继续支撑锌价格高位运行。受采暖季需求下降的拖累，锌价上行空间受制于消费端偏弱限，而供应端偏紧预期则为锌价提供支撑。目前锌价高位震荡，主要是受市场情绪下而非基本面的变化。  黑色金属：中长期角度看，需求将决定价格走势，近期价格连续大幅下跌，令贸易商对冬储持疑，仍需观察现货市场何时企稳。短期市场供应回升，传统淡季需求主导现货下行，期货端主力合约3700元/附近支撑明显，继续观察现货市场及库存变化，现货企稳再考虑中长线多单介入。  化工品：【橡胶】天然橡胶基本面有所改观，而主要矛盾仍系供应增速远高于需求增速。橡胶目前呈现涨不起，跌不动，区间震荡态势，被人戏称为佛系行情。事件驱动可引发阶段性反弹，但难以形成顺畅上涨趋势。由于橡胶的金融属性较强，市场情绪变化易导致盘面波动，需注意工业品间的联动性。技术上，120日均线阻力明显，14000关口支撑较强，建议区间内高抛低吸。【甲醇】操作上，库存偏低，但需求或增速放缓，MA805建议投资者在2880—2980之间偏多操作思路，长期看，甲醇上涨空间有限。  农产品：【油脂油料】国内豆类市场整体跟随美豆保持振荡偏弱运行节奏。国内豆粕市场因大豆进口成本下滑而削弱油厂挺价能力，但春节前刚需因素仍会限制市场跌幅，预计国内豆粕市场将保持区间振荡走势，饲企和贸易商等采购方可在逢低适量采购量或点价，期货投资者可视美国农业部报告后市场表现再行参与。油脂期货多单宜减持，大豆期货尚未摆脱低迷，不宜买入多单。【白糖】操作上，预计未来依然震荡下行走势，选择反弹高点择机做中短线空单介入注意把握好做空的节奏。关注6300一线压力。预计2018年SR1805波动区间为（5600，6300）。 期货研究·周度报告 - 4 - 目录 1. 期货市场概况........................................................................................................................................................... - 6 - 1.1 涨跌幅情况 .................................................................................................................................................... - 6 - 1.2 成交持仓情况 ................................................................................................................................................ - 7 - 2. 宏观经济、市场策略和股指期货市场分析 ........................................................................................................... - 9 - 2.1 一周重大宏观政策、事件和数据解读 ......................................................................................................... - 9 - 2.1.1 宏观政策和数据点评 .......................................................................................................................... - 9 - 2.1.2 CPI存在上行压力 ................................................................................................................................ - 9 - 2.1.3 流动性：M2增速创历史新低 ......................................................................................................... - 10 - 2.1.4 继续关注美股和国内政策 .....................