策略周报：全球量化宽松下半程：日本央行降低购债规模，欧洲央行清空“暴跌”企业债

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 中信期货研究|策略周报 2018-01-15 尹 丹 0755-23991697 yindan@citcisf.com 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 图 1： 国内商品板块一周价格表现 图 2： 全球商品板块一周价格表现 图 3： 全球股票市场一周表现 数据来源：Wind 中信期货研究部 -6%-4%-2%0%2%天胶化工贵金属黑色棉纺糖金属畜牧谷物油脂煤炭非金属建材W%W-2%0%2%4%6%能源畜牧工业金属贵金属农产品W%W-1%0%1%2%3%4%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSW%W联系人：姜 婧 021-60812990 jiangjing@citicsf.com 全球量化宽松下半程：日本央行降低购债规模，欧洲央行清空“暴跌”企业债 全球市场简评： 市场一周数据点评： 国内品种：锰硅升3.31%，沥青升2.00%，PP升1.82%，玻璃升1.78%，塑料升1.76%；胶板跌11.57%，焦炭跌2.50%，焦煤跌2.24%，沪铅跌2.13%，菜粕跌2.00%；沪深300期货升1.96%，上证50期货升2.82%，中证500期货跌0.08%，5年期国债跌0.12%，10年期国债跌0.19%。 国际商品：黄金升0.95%，白银跌0.83%，铜跌0.08%，镍升1.60%，布伦特原油升3.33%，天然气升14.49%，小麦跌2.38%，大豆跌1.06%，瘦肉猪升4.06%，咖啡跌4.83%。 全球股市：标普500升1.57%，德国DAX升0.85%，富时100升0.70%，日经225跌0.26%，上证综指升1.10%，印度NIFTY升1.16%，巴西IBOVESPA升0.35%，俄罗斯RTS升3.38%。 外汇市场：美元指数跌1.06%，欧元兑美元升1.44%，100日元兑美元升1.79%，英镑兑美元升1.16%，澳元兑美元升0.67%，人民币兑美元升0.30%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。 宏观综述：上周，国内方面，12月信贷数据回落，银监会披露2018年整治银行业市场乱象要点：（1）中国12月新增贷款“腰斩”，M2增速创历史新低；（2）12月中国进出口双双回落，顺差大幅增长；（3）实体融资大变局，股票10年来首超债券；（4）中纪委公报：着力解决金融信贷等重点领域腐败问题；（5）银监会：进一步深化整治银行业市场乱象。国外方面，美国零售和CPI数据双双向好，德国组阁取得突破性进展：（1）美国12月核心CPI同比1.8%，创八个月以来新高；（2）美国12月零售销售连续第四个月增长；（3）德国组阁试探性对话各方达成原则一致；（4）西班牙与荷兰同意英国寻求达成软脱欧协议。 全球量化宽松下半程：日本央行降低购债规模，欧洲央行清空“暴跌”企业债：上周二，日本央行公布缩减购债规模，对10年期以上的债券购买规模减少100亿日元至1900亿；对25年期以上的债券购买规模减少100亿日元至800亿。日本央行的这一举动被解读为试探市场对日本货币正常化的反映，致使市场猜测日本央行可能有意收紧超级宽松的货币政策。同时，由于南非零售商Steinhoff爆出财务丑闻后股债暴跌，欧洲央行迫于投资损失，抛售所持该公司债券。此举引起市场对欧央行QE购债风险的担忧。 中信期货研究|策略周报 2018年1月14日 2 / 23 全球宏观综述：  国内新闻：12月信贷数据回落，银监会披露2018年整治银行业市场乱象要点 （1） 中国12月新增贷款“腰斩”，M2增速创历史新低。中国12月M2货币供应同比增速8.2%；社融增量1.14万亿元；人民币贷款增加5844亿元，同比少增4600亿元；人民币存款减少7929亿元，同比多减9564亿元。央行调统司司长表示，比过去低一些的M2可能成为新常态。这主要反映了去杠杆和金融监管逐步加强背景下，银行资金运用更加规范，金融部门内部资金循环和嵌套减少，由此派生的存款减少。 （2） 12月中国进出口双双回落，进口远逊预期，顺差大幅增长。以美元计价，中国12月进口同比4.5%，远低于预期15.1%；出口同比增速10.9%，略高于预期10.8%。贸易帐546.85亿美元，远超预期370亿和前值402.1亿。12月天然气、LNG进口双双飙升，中国成全球第二大LNG进口国。 （3） 实体融资大变局：股票10年来首超债券，信托占比创史上新高。据21世纪经济报道，1月12日中国人民银行发布2017年社会融资规模数据显示，自2008年以来，股票融资近10年来首次超过债券资。此外，2017年末，实体融资出现由信贷转向票据的罕见迹象。2017年沪深股市IPO达到437宗，创出历史新高，相比2016年的227宗，增长93%，融资规模2351亿元，高于2016年的1504亿元，增长56%。受益于国内中小企业持续活跃、加快的新股审批进度、稳定的新股审批数量和发行价格等多个因素，2017年新股数量和融资金额均比上一年大幅增加。相比之下，债券发行大量取消。债市发行取消原因，包括宏观政策去杠杆，金融机构对债券的需求减少；市场利率整体上行，降低了发行人的融资意愿；信用风险事件多发导致市场风险偏好下降。 （4） 中纪委公报：着力解决金融信贷等重点领域腐败问题。公报指出，要重点查处政治问题和经济问题相互交织形成利益集团的腐败案件，着力解决选人用人、审批监管、资源开发、金融信贷等重点领域和关键环节的腐败问题。这是中纪委首次聚焦金融信贷反腐问题。 （5） 银监会：进一步深化整治银行业市场乱象。上周六，《中国银监会关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知（银监发〔2018〕4号）》指出，2018年重点整治8个方面22条，包括违反信贷政策和房地产行业政策；违规开展同业业务、理财业务、表外业务、合作业务；未经审批设立机构并展业，违规开展存贷业务、票据业务，违规掩盖或处置不良资产等。  海外新闻：美国零售和CPI数据双双向好，德国组阁取得突破性进展 （1） 美国12月核心CPI同比1.8%，创八个月以来新高。美国劳工部公布的数据显示，美国12月核心CPI同比增长1.8%，好于市场预期，预期为增长1.7%。受益于住房以及医疗行业成本上扬，通胀上涨。通胀数据公布后，美国联邦基金利率期货暗示3月份加息概率升至83%。现货黄金快速走低，美元指数、10年期美债收益率快速拉涨。 （2） 美国12月零售销售连续第四个月增长，表明消费者需求在整个节日季维持强劲。 中信期货研究|策略周报 2018年1月14日 3 / 23 美国12月零售销售环比0.4%，预期0.5%，前值0.8%修正为0.9%；美国12月零售销售(除汽车)环比0.4%，预期0.3%，前值1%修正为1.3%；美国12月零售销售(除汽车与汽油)环比0.4%，预期0.4%，前值0.8%修正为1.2%。 （3） 德国组阁试探性对话各方达成原则一致。德国联盟党和社会民主党(社民党)就组阁问题展开的试探性对话12日达成原则一致,并公布了试探性对话的最终成果文件。各方在移民和难民政策与财政政策、高收入群体增税计划、医疗保险经费来源、欧洲一体化进程上进行了漫长磋商。这是德国首次出现大选结束三个月后仍未组建新政府的局面。有分析指出,如果后续进展顺利,新政府有望在3月底前后成立。 （4） 西班牙与荷兰同意英国寻求达成软脱欧协议。据彭博社，西班牙与荷兰两国财长达成共识，同意寻求推进“软脱欧”，希望英国在退欧后与欧盟保持尽可能亲密的关系，英镑兑美元在英国脱欧公投以来首次突破1.37，创一年半新高，英债收益率普涨超5个基点。 本周重要的经济数据：中国：第四季度GDP，12月规模以上工业增加值，1-12月城镇固定资产投资，12月社会消费品零售总额；美国：1月NAHB房价指数，12 月新屋开工，1月密歇根大学消费者信心指数；欧元区：11月季调后贸易帐，12月CPI终值；加拿大：隔夜目标利率 本周重要会议和讲话：加拿大央行公布利率决定和货币政策报告；加拿大央行行长波洛兹召开新闻发布会；美联储公布经济状况褐皮书；美国芝加哥联储主席埃文斯和达拉斯联储主席卡普兰参加一场有关当前经济形式和货币政策的讨论；美国克利兰夫联储主席梅斯特做一场有关货币政策沟通的报告；韩国央行召开货币政策会议并宣布利率决定；欧洲央行管委兼德国央行行长魏德曼发表讲话；欧洲央行执委科尔发表讲话 中信期货研究|策略周报 2018年1月14日 4 / 23 全球宏观经济数据预期： 日期 北京时间 国家/地区 数据名称 周期 前值 预期 主要货币/财政政策动态 1月15日 18:00 欧元区 11月季调后贸易帐（十亿欧元） 月 19 22.3 美国 马丁路德金日 假期休市 1月16日 7:50 日本 12月国内企业商品物价指数（年率） 月 3.5% 3.2% 无 17:30 英国 12月未季调生产者输出物价指数（年率） 月 3% 2.90% 12月未季调生产者输入物价指数（年率） 月 7.3% 5.3% 12月CPI（年率） 月 3.1% 3% 1月17日 18:00 欧元区 12月CPI终值（年率） 月 1.4% 1.4% 加拿大央行公布利率决定和货币政策报告 12月CPI终值（月率） 月 0.1% 0.4% 23:00 加拿大 隔夜目标利率 — 1.00% 1.25% 美国 1月NAHB房价指数 月 74 72 1月18日 8:30 澳大利亚 12月季调后失业率 月 5.4% 5.4% 加拿大央行行长波洛兹召开新闻发布会；美联储公布经济状况褐皮书；美国芝加哥联储主席埃文斯和达拉斯联储主席卡普兰参加一场有关当前经济形式和货币政策的讨论；美国克利兰夫联储主席梅斯特做一场有关货币政策沟通的报告；韩国央行召开货币政策会议并宣布利率决定；欧洲央行管委兼德国央行行长魏德曼发表讲话；欧洲央行执委科尔发表讲话 10:00 中国 12月规模以上工业增加值（年率） 月 6.1% 6.1% 第四季度GDP（季率） 季 1.70% 1.70% 第四季度GDP（年率） 季 6.80% 6.70% 1-12月城镇固定资产投资（年率） 月 7.20% 7.10% 12月城镇固定资产投资（月率） 月 0.53% —— 12月规模以上工业增加值（月率） 月 0.48% —— 12月社会消费品零售总额（年率） 月 10.2% 10.2% 12月社会消费品零售总额（月率）