恒瑞医药20261029

2026年前三季度，恒瑞医药营业收入244.09亿元，同比增长5.26%；归母净利润69.23亿元，同比增长20.38%；扣非归母净利润62.43亿元，同比增长11.70%。创新药销售收入138.71亿元，同比增长17.05%，占药品销售收入比重提升至64.59%，其中非肿瘤创新药收入40.06亿元，同比增长75.36%，主要得益于代谢、自免、心血管领域新品种入医保后放量。仿制药销售收入76.05亿元，同比下降16.41%，占药品销售收入比重降至35.41%，公司主动收缩仿制药资源投入，聚焦创新领域。对外许可合作收入27.8亿元，同比增长31.12%，9月与诺和诺德达成口服GLP-1/GIP双激动剂HRS-1596授权交易，潜在总交易额26亿美元，首付款3亿美元预计2026年四季度完成交割。三季度有7项创新成果获批，包括2款一类创新药、5项新适应症；7项上市申请获CDE受理，其中口服GLP-1产品七五三五G相关申请获批受理。

恒瑞医药GLP-1管线进展显著，七五三五G预计2028年获批，瑞普格泰预计2027年上半年获批，已覆盖SGLT2、DPP-4等赛道，渠道覆盖1万家医院、11万家药店。研发管线推进方面，HER2 ADC瑞卡曲妥珠单抗三线乳腺癌获批，一线HER2低表达、HER2阳性乳腺癌临床达终点；HER3 ADC瑞康卢泽图单抗全球研发领先，预计成为全球首款上市的HER3 ADC，EGFR突变肺癌适应症申报上市；1139（白介素23/36双抗）有望一年给药一次，全球三期临床推进中。出海模式落地方面，合作出海方面，BRAVEHEART、Calera分别于2026年4月、8月纳斯达克上市；自主出海方面，多款创新产品全球二三期临床推进中，每年20个新分子进入临床。

恒瑞医药报告中的投资亮点包括：重点品种增长，瑞维鲁胺、达尔西利、伏唑帕利等医保创新药持续增长；瑞卡曲妥珠单抗等新进医保产品三季度强劲放量；海曲泊帕新适应症（化疗所致血小板减少症）9月获批，全球首个口服TPO受体激动剂，将在四季度贡献增量。研发管线推进方面，HER2 ADC瑞卡曲妥珠单抗三线乳腺癌获批，一线HER2低表达、HER2阳性乳腺癌临床达终点；HER3 ADC瑞康卢泽图单抗全球研发领先，预计成为全球首款上市的HER3 ADC，EGFR突变肺癌适应症申报上市；1139（白介素23/36双抗）有望一年给药一次，全球三期临床推进中。出海模式落地方面，合作出海方面，BRAVEHEART、Calera分别于2026年4月、8月纳斯达克上市；自主出海方面，多款创新产品全球二三期临床推进中，每年20个新分子进入临床。

恒瑞医药当前市场表现方面，创新药销售收入138.71亿元，同比增长17.05%，占药品销售收入比重提升至64.59%，其中非肿瘤创新药收入40.06亿元，同比增长75.36%，主要得益于代谢、自免、心血管领域新品种入医保后放量。仿制药销售收入76.05亿元，同比下降16.41%，占药品销售收入比重降至35.41%，公司主动收缩仿制药资源投入，聚焦创新领域。行业发展趋势方面，创新药市场持续增长，医保控费推动创新药加速放量，GLP-1、HER2 ADC等赛道竞争激烈，但技术壁垒高，龙头公司有望受益于渠道优势和新品迭代。公司GLP-1管线进展显著，七五三五G预计2028年获批，瑞普格泰预计2027年上半年获批，已覆盖SGLT2、DPP-4等赛道，渠道覆盖1万家医院、11万家药店。研发管线推进方面，HER2 ADC瑞卡曲妥珠单抗三线乳腺癌获批，一线HER2低表达、HER2阳性乳腺癌临床达终点；HER3 ADC瑞康卢泽图单抗全球研发领先，预计成为全球首款上市的HER3 ADC，EGFR突变肺癌适应症申报上市；1139（白介素23/36双抗）有望一年给药一次，全球三期临床推进中。出海模式落地方面，合作出海方面，BRAVEHEART、Calera分别于2026年4月、8月纳斯达克上市；自主出海方面，多款创新产品全球二三期临床推进中，每年20个新分子进入临床。

恒瑞医药报告中的风险提示包括：部分老一代创新产品受竞争格局变化影响，收入同比回落，环比已开始改善；新进医保品种入院节奏曾不及预期，目前已加快。三季度经营活动现金流58.56亿元，同比增长21.76%，主要因收到BMS对外合作付款6亿美元，诺和诺德交易3亿美元未计入三季度报表。公司2026年创新药收入增速与年初目标存在一定差距，四季度需推进新产品准入与推广以巩固增长势头。授权交易收入确认受交付条件、监管审批影响，存在时间不确定性；GLP-1等赛道竞争激烈，需关注产品商业化表现。研发管线推进方面，HER2 ADC瑞卡曲妥珠单抗三线乳腺癌获批，一线HER2低表达、HER2阳性乳腺癌临床达终点；HER3 ADC瑞康卢泽图单抗全球研发领先，预计成为全球首款上市的HER3 ADC，EGFR突变肺癌适应症申报上市；1139（白介素23/36双抗）有望一年给药一次，全球三期临床推进中。出海模式落地方面，合作出海方面，BRAVEHEART、Calera分别于2026年4月、8月纳斯达克上市；自主出海方面，多款创新产品全球二三期临床推进中，每年20个新分子进入临床。