巴西产量渐清晰 印度开榨受关注

第一部分前言概要

• 行情回顾：10月份美糖期货和郑糖期货均先冲高后回落。美糖受巴西压榨放缓、选举结果等影响强势上攻，后因利多消化、印度取消糖基乙醇配额等回调；郑糖受外盘大涨和国内旱情影响短暂冲高，后因高库存和增产预期回落。
• 市场展望：外糖基本面偏强，巴西减产、北半球天气风险等支撑下方，大幅下行空间有限；国内糖高库存和增产预期压制价格，但进口成本抬升和去库加快提供支撑，预计短期震荡，下方支撑5200，上方压力5600。
• 策略推荐：单边国际糖偏强，郑糖区间震荡；套利观望；期权考虑卖出宽跨式。

第二部分基本面情况

• 厄尔尼诺导致全球食糖产量下降：预计2026/27榨季巴西、泰国、欧盟产量下降，中国增产，印度产量不确定，全球产量减少约500-700万吨。ISO、Czarnikow、StoneX等机构均下调全球产量预期，预计缺口20-628万吨。
• 巴西产量不及预期：因制糖比低、降雨导致含糖率下降、压榨进度推后，预计产量在3700-3800万吨，减产超预期。Conab、ISO、Czarnikow、Hedgepoint、S&P Global、DATAGRO、Unica等机构均下调产量预期。
• 印度甘蔗减糖产或增：因厄尔尼诺导致降雨不足，预计甘蔗产量减少，糖价上涨。政策端糖基乙醇分流归零，内销管控，免税进口延期。预计产量在2800-2900万吨。需关注马邦、卡邦压榨进度、出糖率、乙醇政策执行、农户诉求等。
• 泰国产量下降：因甘蔗种植面积下降、干旱预计产量在1000万吨左右，同比减少150-200万吨。
• 国内主产区干旱：9、10月份广西云南偏旱，可能导致甘蔗增产幅度不及预期。广西、云南、广东、内蒙产量预期分别为1350-1380万吨、增加、66.1万吨、减少15万吨左右。9月国内去库量大，但库存仍偏高。
• 进口情况：9月份进口食糖26万吨，同比减少29万吨，为近十年同期最低；1-9月累计进口251万吨，同比减少66万吨。9月份进口糖浆、预混粉2.99万吨，同比减少12.15万吨；1-9月累计进口74.51万吨，同比减少14.1万吨。

第三部分后市展望及策略推荐 国际糖市：基本面偏强，巴西减产、北半球天气风险等支撑下方；国内糖市受高库存和增产预期压制，但进口成本抬升和去库加快提供支撑。预计短期震荡，下方支撑5200，上方压力5600。 策略推荐：单边国际糖偏强，郑糖区间震荡；套利观望；期权考虑卖出宽跨式。