北方稀土机构调研纪要

这份研报是北方稀土2026年第三季度业绩说明会的机构调研纪要。核心内容涵盖了公司产业链布局规划，特别是在“十五五”期间构建全元素、全品类、全链条稀土产业体系的目标，以及通过自主建设和合资合作并重的方式推进。报告还详细分析了公司2026年前三季度的产品产销量情况，显示稀土冶炼分离、稀土金属、稀土磁性材料等主要产品产量再创新高，镧铈类产品均价及销量同比提升。此外，还涉及了开采指标、毛利率、价格趋势、精矿采购、存货管理、关联交易、绿色冶炼升级改造项目、经营现金流及分红政策等多个方面。

稀土行业未来发展趋势显示，北方稀土作为行业龙头，正加速构建全产业链体系，覆盖全元素、全品类、全链条，这将增强其市场竞争力。随着下游应用领域如磁共振成像仪、高效节能电机和现代农业的拓展，稀土产品的需求有望持续增长。同时，国家在稀土行业的总量控制政策将长期存在，企业需在合规前提下优化生产效率。价格方面，近期镨钕产品价格在合理区间波动，预计四季度持稳为主，但市场仍受供需关系和宏观经济影响，价格波动难以完全避免。

这份报告重点分析了北方稀土的产业链布局、产品产销量、开采指标、毛利率、价格趋势、精矿采购、存货管理、关联交易、绿色冶炼升级改造项目、经营现金流及分红政策等关键方面。其中，产业链布局是核心，公司计划通过自主建设和合资合作构建全链条体系；产品产销量方面，2026年前三季度主要产品产量创新高，销量同比实现不同幅度增长；开采指标显示公司占全国66.2%，生产组织严格按国家指标进行；毛利率环比提升主要受产品产销量、产品结构、降本增效等因素驱动；精矿采购方面，四季度价格调整为38,769元/吨（REO=50%），公司做好成本管控；存货管理显示三季度产销平衡；关联交易额度在预计范围内；绿色冶炼升级改造项目将提升效率；经营现金流前三季度净额44.55亿元，现金流持续改善；分红政策方面，2026年实施了4.7亿元现金分红，同比增加3.43亿元，未来将保持连续性和稳定性。

目前稀土市场现状显示，北方稀土作为行业龙头，其产品产销量在2026年前三季度再创新高，稀土冶炼分离、稀土金属、稀土磁性材料等主要产品产量增长显著，镧铈类产品均价及销量同比提升。开采指标方面，公司获得18.87万吨，占全国66.2%，生产组织严格按国家指标进行，四季度指标额度充足。价格方面，近期镨钕产品价格在合理区间波动，预计四季度持稳为主。精矿采购方面，四季度价格调整为38,769元/吨（REO=50%），公司做好成本管控。存货管理显示三季度冶炼分离等主要产品整体产销平衡。整体来看，稀土市场供需关系相对稳定，但价格受多种因素影响存在波动，企业需加强成本控制和产业链协同。

这份研报的风险提示主要集中在政策风险和市场竞争风险。政策风险方面，国家稀土行业的总量控制政策可能影响企业开采和生产规模，需严格遵守相关法规。市场竞争风险方面，稀土行业集中度较高，但下游应用领域竞争激烈，可能导致产品价格波动和市场份额变化。此外，稀土价格受供需关系、宏观经济环境和国际政治经济形势影响较大，价格波动可能给企业经营带来不确定性。公司需关注政策变化，加强产业链协同，提升产品附加值和抗风险能力。同时，精矿采购价格波动和关联交易合规性也是需关注的方面。