波兰：NBP讨论加息幅度

德意志银行研究新兴欧洲波兰经济学EMEA快照日期2018年1月10日波兰：NBP讨论加息的可能性NBP维持其政策立场不变货币政策委员会（MPC）在其1月会议上决定维持所有NBP利率不变。它将基准利率，伦巴第利率，存款利率和再贴现率分别保持在1.50％，2.50％，0.50％，1.75％。在上个月达到2.5％的NBP目标之后，12月份的通货膨胀率急剧下降至2％，声明和新闻发布会都形成了温和的基调。该公报的前瞻性观点仍然表明，安理会认为，波兰经济的有利经济状况将在未来几个季度继续存在，但波兰国内生产总值的增长将低于2017年下半年的水平（同比增长约4.6％），尽管该委员会认为通货膨胀将在投影范围内保持接近通货膨胀目标。货币政策委员会表示，目前的利率水平有利于使波兰经济走上可持续增长之路，并保持宏观经济稳定。新闻稿的其他部分几乎都是抄袭本，除了在这里和那里进行了一些小调整以考虑到最新的宏观和财务状况。因此，理事会仍说核心通货膨胀率（食品和能源净额（11月同比增长0.9％））仍然很低，同时指出国外的总体通货膨胀率适中。货币政策委员会强调大宗商品价格上涨和后期工资增长。仍然没有直接提到通胀前景和（政策）立场强势带来的上行风险。在新闻发布会期间，州长Glapinski抓住一切机会谈论加息的可能性。首先，他重申了对在2018年保持稳定利率的长期呼吁，但这次他还表示，利率稳定可能会持续到2019年。其次，他明确表达了自己的观点，认为兹罗提汇率走强（从2017年第四季度的高峰到低谷增长4％）将会替代较高的政策利率。第三，他提醒他自己的评估，由于全球化（对工资）的下降影响以及波兰足够大的劳动力，劳动力市场紧张和工资增长上升不会导致零售价格上涨。MPC成员加特纳（Gatnar）是我们排名中的老鹰，对12月CPI下跌幅度超出预期感到惊讶，并表示愿意在三月份新的宏观预测到来之前采取“观望”的方法。 Jerzy Kropiwnicki，压制期间在场的另一个MPC成员，我们将其标记为我们规模上的中间人（即既不是鹰也不是鸽子），+90-212-3170124+44-207-547-6269德意志银行/伦敦发行于：10/01/2018 17:45:08 GMT7T2se3r0Ot6kwoPa 2018年1月10日EMEA快照页面PAGE2德意志银行/伦敦他对通货膨胀前景中工资增长没有任何有意义的上行风险的评估。另一个有趣的讨论点是关于在2.5％的通胀目标附近处理+/- 1个百分点的波动带。定价者-几乎一致-在任一方向（在频段内）与目标的规定偏差应对称对待。考虑到2017年没有对CPI增长采取任何政策反应（即均在1.5-2.5％范围内），这一言论隐含地表明了安理会倾向于不加息，即使年度通胀率略高于2.5％。数据库评估声明和新闻发布会都站在鸽派立场。从MPC成员的评论中，我们隐含地推断出，理事会内部对今年的浮动利率越来越达成共识。但是，我们仍然认为，大多数成员将更愿意看到2018年第一季度通胀的实际降幅，从而使他们能够从世界银行2018年3月批次的新宏观经济预测中获悉。基本影响加上PLN升值可能会导致未来几个月标题通货膨胀有所放缓，除非石油和商品价格进一步出现意外上涨。虽然我们预计能源和食品价格通胀将在2018年上半年稳定在2.0-2.5％的年增长率，但如果这种情况未能实现，我们可能会看到加速通胀预期与工资和价格设定行为之间的反馈的条件。我们的预测继续表明，即使在假设浮动利率的情况下，2019年标题通货膨胀可能会超过3.0％的心理障碍。我们仍然认为NBP的模型仅在2018年11月的宏观经济预测中才能收敛到我们目前的前景，这可能是在工资增长出现一些超调之后，为MPC在2018年底之前做出反应铺平了道路。因此，尽管理事会在周三发表了细微的鸽派立场，但我们仍维持2018年第四季度加息25个基点的建议，参考利率为1.75％。我们认为，今年波兰的通货膨胀动态将表现出两种不同的政体。虽然MPC在接下来的时期可能会继续保持中性或温和的鸽派态势，特别是在2018年第一季度，由于基础因素导致通货膨胀率预计将向下调整，但2018年下半年可能会为通货膨胀前景和MPC的随后带来不同的环境工资增长和经济表现强劲的支持。 2018年1月10日EMEA快照页面PAGE3附录1重要披露*可根据要求提供其他信息*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr。除了本报告之外，还可以在https://gm.db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。分析师认证本报告中表达的观点准确反映了签名的首席分析师的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。库比（Kubilay Ozturk）卡洛斯·加林多（Carlos Galindo） 2018年1月10日EMEA快照页面PAGE4德意志银行/伦敦附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联机构之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法论，观点或其他方式的不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其分支机构也可能持有其发行人的债务或股票证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其分支机构的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。 德意志银行（Deutsche Bank）的研究分析师有时会提出较短期的交易思路，这可能与德意志银行（Deutsche Bank）现有的长期评级不符。 可以在http：// gm的SOLAR链接中找到股票的交易建议。D b。com。 SOLAR想法代表分析师的高度信念，即在不少于两周且不超过六个月的时间范围内，一只股票将跑赢或跑输市场和/或特定行业。 除了SOLAR的想法外，分析师有时还会与我们的客户以及德意志银行的销售人员和交易员进行讨论，其中的交易策略或想法会参考可能对证券市场价格造成近期或中期影响的催化剂或事件本报告中讨论的情况，其影响可能与分析人员目前对本文所述的12个月总回报或投资回报的看法有方向性的抵触。 德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或在意见，预测或估计发生变化或不准确时以其他方式通知接收者。市场条件的变化和变化的频率以及一般和公司特定的经济前景使得很难按规定的时间间隔更新研究。 更新由覆盖范围分析师或研究部门管理层全权决定，并且大多数报告会定期发布。 本报告仅供参考，未考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。 购买或出售任何金融工具或参与任何特定的交易策略，都不是所有人的邀约。 目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。 本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。 金融工具的价格和可用性可能随时更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。 如果金融工具以除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。 过去的表现并不一定表示未来的结果。 绩效计算不包括交易成本，除非另有说明。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。 数据也来自德意志银行，标的公司和其他各方。德意志银行研究部独立于本行其他业务部门。有关我们为防止和避免与研究有关的利益冲突而建立的组织安排和信息障碍的详细信息，可在“法律”选项卡上“免责声明”下的网站上找到。 2018年1月10日EMEA快照页面PAGE5宏观经济波动通常是与承诺支付固定利率或浮动利率的工具敞口相关的大多数风险的原因。 对于长期固定利率工具的投资者（因此获得这些现金流量），利率上升自然会抬高应用于预期现金流量的折现因子，从而造成损失。 某一现金流量的到期时间越长，折现因子的变动越大，则损失就越大。 在通货膨胀，财政资金需求和外汇贬值率上的意外意外是对接受者最常见的不利宏观经济冲击。 但是交易对手的敞口，发行人的信誉度，客户细分，监管（包括针对不同类型投资者的资产持有限额的变化），税收政策的变化，货币可兑换性（可能会限制货币兑换，利润汇回和/或头寸清算），与当地票据交换所有关的结算问题也是重要的风险因素。 固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合约现金流量指数化为通货膨胀，外汇贬值或特定利率来减轻，这在新兴市场中很常见。 索引固定可能（由于构造）可能会滞后或错误地估计了它们要跟踪的基础变量中的实际移动。在浮动息票利率浮动的掉期市场中，选择合适的固定（或度量）尤为重要。e。，将索引为通常为短期利率参考指数的息票换成固定息票。 以不同于面额券的货币进行的资金筹集会带来外汇风险。 掉期（互换）期权除了与利率变动有关的风险外，还具有期权所固有的风险。衍生交易涉及众多风险，包括市场风险，交易对手违约风险和流动性风险。这些产品是否适合投资者使用取决于投资者自身的情况，包括他们的税收状况，监管环境以及其他资产和负债的性质；因此，在进行与本出版物内容相似或受其启发的任何交易之前，投资者应征询专家的法律和财务建议。国外或国内的期货交易和期权损失的风险可能很大。由于在期货和期权交易中可获得很高的杠杆率，因此可能会产生比最初存入的资金数额更大的损失-理论上是无限的损失。期权交易涉及风险，并不适合所有投资者。在买卖期权之前，投资者必须阅读http://www.optionsclearing.com/about/publications/character-risks.jsp上的“标准化期权的特征和风险”。 ，请与您的德意志银行代表联系以获取此重要文件的副本。参加外汇交易的参与者可能会因多种因素而招致风险，其中包括：（i）汇率可能会波动，并承受较大的波动； （ii）货币的价值可能受众多市场因素的影响，包括世界和国家的经济，政治和监管事件，股票和债务市场的事件以及利率的变化； （iii）货币可能会受到贬值或政府施加的外汇管制，这可能会影响货币的价值。股票价格（如美国预托证券）的价值受基础证券货币的影响，投资者将有效承担货币风险。对于本报告中提供的任何信息，德意志银行不担任您或您的任何代理商的财务顾问，顾问或受托人。德意志银行不提供投资，法律，税务或会计建议，也不作为公正的顾问。此处包含的信息是基于接受者将对任何投资决定的优劣进行独立评估的基础提供的，并不意味着退休帐户或任何特定人士或帐户类型。我们提供的信息仅适用于我们认为财务状况复杂的人员，他们能够独立地评估投资风险，无论是一般而言还是针对特定交易和投