执行摘要
财富管理人士在服务家庭客户时，需要统筹管理多个投资账户，这些账户涵盖不同资产类别，且通常分散在不同的经纪公司和计划发起人处，包括应税账户和税收递延账户。家庭投资组合管理（householding）的实践是将所有家庭资产应用单一目标资产配置，并管理这些资产以实现最高实践税后回报。该方法通常优于单一投资组合方法，但伴随着独特的挑战。主要运营挑战在于，在建立关系初期，管理者需要收集和核对应税账户中持有的所有证券的税收单位数据，并定期监控这些数据以指导围绕定期再平衡的决策制定。监控税收递延账户的资产配置也很重要，因为它们包含在家庭的战略资产配置中。在税收递延账户中调整配置（如果可能）可以减轻再平衡的税收后果。
本文通过一个假设案例，说明财富管理人士如何使用资产位置和资产配置进行家庭投资组合管理。资产位置很重要，因为它影响证券收入和资本增值的税收时间和方式。资产配置很重要，因为它是指投资组合结构，该结构最佳地匹配了客户的风险承受能力、现金流需求和长期财务目标。这两部分投资组合管理的拼图共同帮助财富管理人士实现客户寻求的长期税后绩效目标。案例中，一对居住在美国的夫妇，家庭财富为1000万美元，其资产分布在两个应税经纪账户、三个401(k)计划和一份罗斯IRA中，配偶A还持有私募股权基金的股份。传统资产类别股票和债券构成了他们投资的大部分，但商品、房地产（以REIT的形式）和私募股权的小仓位增加了多元化。本文比较了家庭投资组合管理方法与单一投资组合方法在两个用例中的税后结果。用例1是向新聘请的财富管理人士推荐的目标资产配置的初始迁移，用例2是股票销售产生的可实现的长期资本利得。
挑战
管理多个投资账户（应税和税收递延）的运营和投资挑战在于，需要收集和核对所有证券的税收单位数据，并定期监控这些数据以指导围绕定期再平衡的决策制定。监控税收递延账户的资产配置也很重要，因为它们包含在家庭的战略资产配置中。
起始和目标资产配置
本文假设案例中的夫妇在2023年1月1日聘请了一位财富管理人士。财富管理人士首先审查了他们所有账户中的现有投资，并根据风险承受能力、现金流需求和长期财务目标，提出了一个家庭层面的投资政策声明。声明中提出了涵盖所有家庭投资资产的建议战略资产配置目标。起始资产配置中，配偶A的应税投资占家庭财富的近一半，包括对股票、房地产、商品和私募股权的配置。配偶A还有两个401(k)账户，每个账户都配置了股票和固定收益。配偶B有一个应税账户，配置了股票、固定收益和商品，以及两个税收递延账户，一个罗斯IRA和一个401(k)。罗斯IRA投资于50/50的股票和固定收益组合。401(k)投资于一个混合目标日期基金，该基金最接近配偶B预期的退休日期。计划发起人只为401(k)提供一组混合（多资产类别）目标日期基金作为投资选项。
财富管理人士建议将股票配置减少，将固定收益配置增加，以实现50%股票/37%固定收益的混合配置。目标资产配置中，股票和固定收益配置包括在配偶B 401(k)中持有的目标日期基金中。财富管理人士需要确定家庭投资组合中所有证券的未实现应税收益和损失，以确定实施建议资产配置的最具税效方法。
风险、回报和税收管理
将家庭投资组合迁移到目标配置的最具税效方式可能需要多个再平衡周期。管理者可以创建一个过渡计划，该计划结合了客户的完成目标配置的时间偏好以及他们承受税收的容忍度。挑战之一是税收敏感型客户。如果客户希望在给定的时间范围内不产生任何税收或任何高于最低金额的税收，管理者需要解释实现这两个相互竞争目标所需的必要权衡。
资产位置和资产配置
在向家庭推荐战略资产配置时，财富管理人士不仅考虑特定资产类别对满足客户风险承受能力、现金流需求和长期财务目标的贡献，还考虑其位置。例如，收入产生资产，特别是高股息股票，通常选择用于税收递延账户，如401(k)或IRA。相比之下，市政债券通常免征联邦税（有时也免征州税），通常选择用于应税账户。任何放置在应税账户中的资产都可能用于实施税收损失抵扣策略。
典型用例
本文讨论了两个场景，其中家庭投资组合管理的观点比单一投资组合观点更能为客户带来更好的结果。
用例1：向战略资产配置迁移的初始步骤
财富管理人士开始实施建议的资产配置。管理者可以净实现收益和损失，以减少与证券销售相关的税收负债。管理者还可以通过在税收递延账户中出售证券来调整家庭的资产配置，而不会产生任何应税收益。
用例2：锁定股票收益
配偶A表示希望在股票变得不再热门之前锁定50,000美元的长期收益。为了抵消实现的收益并最小化其税收影响，管理者建议在整个剩余年度进行税收损失抵扣策略，因为早期的股票销售耗尽了配偶A可用的损失。在单一投资组合方法中，从5月15日的角度来看，抵消所有可支配销售实现的资本收益的能力是不确定的。然而，家庭投资组合管理方法允许财富管理人士同时出售配偶B应税账户中的股票，以将客户的净应税收益降至5月15日的零，消除围绕全年可能无法进行足够税收损失抵扣的不确定性。
结论
本文概述的场景说明了财富管理者在实践中面临的典型挑战。使用家庭投资组合方法，管理者会建议、实施和定期再平衡（如有必要）跨多个应税和税收递延账户的战略资产配置。为了在所有家庭账户中提供税收效率高的投资组合管理和规划，管理者跨多个投资组合跟踪未实现（为规划目的）和已实现的应税收益和损失。管理者对客户的风险承受能力、他们承受税收的意愿以及他们对其中之一的偏好有深入的了解，这是管理者制定初始过渡计划的关键输入。平衡这些偏好可以帮助财富管理人士调整战略资产配置，以尽可能税收效率高地帮助客户实现其短期现金流需求和长期财务目标。
