圣元环保机构调研纪要

圣元环保股份有限公司是一家专注于环保能源开发的上市公司，主要业务包括垃圾发电、污水处理和新能源产业拓展。公司致力于成为国内领先的环保能源发展商，业务涵盖投资、建设、运营一体化，并荣获多项荣誉，如“国家重点环境保护实用技术示范工程”等。

业绩增长：2026年前三季度业绩持续向好，实现稳健增长。主要原因是公司通过精细化管理运营、炉渣资源化利用等实现主营业务降本增效及收入增长，同时作为有限合伙人参与投资的中原前海股权投资基金取得较好收益。

牛磺酸新业务布局：公司战略性布局牛磺酸大健康产业，构建全产业链竞争优势。上游掌握核心原料规模化、低成本生产能力，下游打造“牛磺酸+”立体化终端产品矩阵，覆盖食品、特膳食品、保健品、宠物食品及饲料等领域。

市场销售布局：采用“原料供应+终端产品”模式，向食品、药品、饲料等厂商直接销售牛磺酸原料，并打造终端产品矩阵。部分产品已在线上线下渠道实现销售，全国已签约并开设品牌专营店超60家。

项目建设进展：年产4万吨牛磺酸原料项目主体及配套建筑封顶，正在进行设备安装调试，即将开始联动调试、专项验收及试生产条件审查和备案。牛磺酸下游食品药品健康产业一期工程已投产两条中试生产线，其余核心工程设计及前期工作稳步推进。

生产工艺与原料供应：采用环氧乙烷法生产工艺，主要原材料包括环氧乙烷、液硫、液碱、液氨、活性炭、硫酸等，其中环氧乙烷采购成本占比超过40%。项目所需原料可实现充足稳定供应，具有成本和安全优势。牛磺酸价格上涨将带动项目营业收入和利润增加，但上游原料成本提升相对产品涨价的影响较小。

现有主业业绩看点：深化固废产业链布局，夯实垃圾焚烧发电主业基本盘。主要业绩看点包括：积极开展垃圾焚烧供汽供热业务、垃圾焚烧炉渣资源化利用、协同处置一般工业固废、推进AI智慧焚烧系统应用推广等。

炉渣资源化利用：公司加强垃圾焚烧炉渣的资源化综合利用水平，新签约合同价格较以往显著提升，平均单价120~130元/吨，最高签约单价超过200元/吨。旗下电厂炉渣贡献年总营业收入约1.4亿。

热电联供业务布局：依托现有发电厂积极开展供汽供热业务，已作为公司现有主业精细化管理重点布局方向之一。公司现有年供汽供热产能约20万吨，重点开发的供汽项目预计在2026年第四季度、2027年陆续投产释放。

智慧焚烧系统建设：公司积极推行AI智能燃烧应用试点，通过推动地磅无人值守改造升级、炉温智能化控制等措施实现降本增效。已完成三条线试点，其他剩余产线已全部完成招标定标，计划年内全部推广实施。

算电协同领域布局：公司探索垃圾焚烧发电与IDC直供协同业务，成立全资子公司厦门圣元智算科技有限公司，与泉州移动合作共建南安绿色智算中心。该项目尚在前期投入准备阶段，暂未形成实际收入。

国补目录清单项目：公司尚有8个项目满足纳入国补目录清单的主要条件和审核要点要求，均已按照规定完成申报，目前尚未被纳入国补目录清单。一旦项目被纳入清单，将一次性确认国补收入，并可持续确认，进一步提升未来业绩。

中原前海股权投资基金收益：公司持有该基金5.3191%的份额，参与投资的代表性成功项目包括摩尔线程-U、沐曦股份-U、恒坤新材等。公司通过持有该基金份额间接享有的投资收益以该基金层面实际核算的净收益为准。