宏景科技301396调研纪要

研报介绍宏景科技算力服务、Token业务及推理研发工作，重点分析北美模型厂商从传统生成式AI向推理增强、复杂任务执行和「Agent」演进的趋势，以及国内模型厂商需提升的竞争力方向。公司通过「DeepInfer」推理框架等技术优化算力资源交付效率，并计划向推理优化和Token供应发展。

北美模型厂商聚焦推理增强与「Agent」发展，推理能力成为核心竞争维度。国内厂商需在模型能力、推理效率、算力适配与商业化能力上提升竞争力。公司通过软硬件协同优化算力资源，并拓展推理优化和Token供应业务，以适应行业发展趋势。

研报重点分析了宏景科技的业务布局，包括算力服务、Token业务及推理研发工作，以及公司在北美模型厂商趋势下的应对策略。此外，还探讨了公司的人才激励措施、财务压力与资产负债率优化等方面，全面展示了公司的业务发展方向和风险控制措施。

算力服务市场属于资本密集型行业，固定资产与使用权资产增加导致负债规模上升。公司通过强化现金流管理（加快项目回款、覆盖利息债务）和优化客户结构（优先选择强信用客户）降低风险。但需关注算力需求不及预期带来的偿债压力，措施效果受宏观环境及行业景气度影响。

研报提示算力行业资本投入大、硬件迭代快带来的不确定性。公司需警惕算力需求不及预期带来的偿债压力，同时需关注宏观环境及行业景气度对措施效果的影响。此外，公司需在模型能力、推理效率、算力适配与商业化能力上持续提升竞争力，以应对行业竞争压力。