新宙邦电解液和电子信息化学品驱动Q3环增

核心观点与关键数据

华泰研究维持对标的的“买入”评级，目标价59.09元。公司2026年前三季度收入120.6亿元，同比增长82.3%，归母净利15.4亿元，同比增长106.2%；其中第三季度收入46.02亿元，同/环比增长94.3%/12.2%，归母净利5.59亿元，同/环比增长111.4%/11.0%。

业务板块分析

1. 电池化学品：第三季度电解液出货约14万吨，环比增长17.6%，单吨盈利1500~2000元。石磊江西基地6F产能拟提升至6万吨/年，宜都6万吨/年项目预计2027年6月试生产，马来西亚基地预计2026年底投产。一体化与海外布局将支撑量利增长。
2. 电子信息化学品：AI及半导体需求驱动放量，电子级溶剂扩产带动高端电容需求增长，导电材料等新品约占电容化学品15%-20%。天津电子级IPA满产满销，南通基地试产。公司拟与宇新股份合资建设15万吨高纯电子级溶剂项目，分两期形成5万吨IPA及10万吨乙酸乙酯产能。
3. 有机氟：海德福Q3进入盈利状态，受益于成本下降及新品出货增加。全氟聚醚2026年销量目标约1000吨，海外导入顺利。现有全氟聚醚及氢氟醚产能约5500吨，海斯福五期规划约3万吨高端氟精细化学品产能。数据中心单相液冷已实现试点应用，两相产品处于客户验证阶段。

研究结论

维持2026-2028年归母净利预测23.45/28.93/33.96亿元，参考可比公司2026年Wind一致预期平均PE 12倍，给予公司2026年PE 19倍，对应目标价59.09元。

风险提示

电解液出货量和毛利率提升不及预期，有机氟化工收入增长不及预期，半导体化学品客户开拓进度以及利润率提升不及预期。