在英国寻求低于标准的选择

库存数据资料来源：德意志银行，公司数据德意志银行评分购买亚洲香港企业集团公司CK和记警报路透社彭博交易所代号0001.HK 1香港恒指0001ADR股票代号EUUS1667442016日期2017年2月7日行业动态售价2017年2月6日（港币）91.65目标价-12月（港元）118.0052周范围（港元）103.20-81.90恒生指数23,348在英国寻求低于标准的选择近期从英国宽带收购中受益有限虽然收购UK Broadband将有助于增强英国三大频谱公司的频谱占有率，这是同行中规模最小的，但鉴于业务处于亏损状态，并且所收购的频谱（TDD）传播率较低，并且与大多数频谱不完全兼容，因此付出的价格充其量似乎是公平的。英国三大现有股份（FDD）的份额。此外，整合工作可能会对短期收益产生影响。假设最初的整合成本抵消了协同效益，该交易将稀释长和的NPAT约1％。英国宽带购买充其量似乎很公平UK Broadband是PCCW的全资子公司，在高频段（3.4GHz及以上）中拥有124MHz的未配对频谱。它通过4G网络为消费者和企业提供固定的无线服务。该业务在2016财年录得2.24亿港元的税后亏损，而24亿港元的销售价格（未计入MVNO信贷）代表了王研究分析师（+852）2203 6145终审法院首席法官彼得·米利肯研究分析师（+852）2203 6190市值（港元）353,740市值（美元）45,596已发行股票（米）3,860大股东李氏家族 (30.15%)3.15倍（2016）。我们相信长和的收购英国宽带的目标将在O2交易终止后获得其频谱和回程资产。但是，根据过去的销售价格和Ofcom为3.4GHz拍卖确定的底价（每5MHz 100万英镑），支付的2.5亿英镑价格确实显得很足。每日平均交易价值（美元）58.3YE2015年12月31日2016年2017年销售额（港币百万元）166,760 258,886 252,992净利润38,189.0 31,165.0 33,347.1300250200（港元） 德意志银行每股盈利（港元）11.89 8.07 8.64市盈率（x）10.6 11.4 10.6产率（净值）（％）2.0 3.0 3.3150100500沃达丰Telefonica 3 BT / EE频谱总持有量（MHz）德意志银行/香港分配时间：2017年7月2日格林尼治标准时间以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=0001.HK MCI（P）057/04/2016。市场研究资料来源：德意志银行关键数据资料来源：德意志银行图1：三个英国的频谱持有量最小，尤其是在使用更为广泛的成对频谱中（截至2016年底）