开能健康机构调研纪要

公司经营情况概述

2026年前三季度，开能健康科技集团实现营业收入13.72亿元，同比减少0.82%；归母净利润约为-1,173.88万元，同比减少113.55%；扣非后归母净利润约为-2,709.35万元，同比减少133.81%。公司净水业务保持稳健发展，毛利率为39.79%，较上年同期提升0.31个百分点；经营性现金流净流入1.98亿元，同比增长12%。海外出口收入占比68%，其中北美收入占比43%。

利润下滑原因

利润大幅下滑主要受非主业因素影响：

1. 美元汇兑损失：因人民币升值，汇兑损失增加2,600多万元。
2. 远期回购义务公允价值变动：两项远期回购义务导致利润损失5,800万元，源于2023年监管指引3-5中关于远期收购义务会计确认的规定，核心原因是北美开能经营良好，未来回购需支付对价增加。

北美开能业务情况

• 设立背景：公司与北美合作方最早可追溯至2012-2013年，2018年通过收购完成法律主体购买。
• 经营情况：北美开能从规模较小的公司逐步成长为当地市占率较高的企业，拥有300多人的本土团队，双方信任度高、业务发展良好。
• 会计处理：公司按照监管指引要求对远期收购义务进行初始确认，并每年按公允价值计量，公允价值变动计入当期损益。

北美开能收购计划

• 收购策略：分三步走，目前已完成51%股权收购，计划收购剩余49%股权。
• 合并报表影响：因会计准则影响，支付、对方同意及筹备的资金越多，开能报表账面相关影响越大。
• 收购估值倍数：封顶为11.5倍，若标的正常业务收入对应的经营数据获得认可，将直接对接对应估值。
• 收购资金来源：香港公司注册资本及滚存收益、美国公司自身盈利产生的现金流。

其他关键数据与情况

• EBITDA倍数：从6.9倍跳升至8.05倍，主要受收购估值倍数影响。
• 美国退税：已收到约2,900万元退税款，计入非经常性损益。
• 毛利率提升原因：高毛利的全屋净水产品在北美市场表现良好、核心部件自研自造、美国市场开拓顺利、存量B端客户需求增加等。
• 北美业务收入增长：主要来自新客户获取和原有经销商客户采购增长。
• 国内业务调整：国内家用净水市场下滑，公司将布局RO机产品线，并向餐饮、食品安全等细分领域开拓。
• 现金流：中长期可持续增长，主要得益于北美业务稳健扩张和国内自有品牌渠道现销为主。
• 细胞业务：目前亏损期基本过去，剩余亏损规模不大，公司将继续以水处理主业为基础推动细胞产业发展。
• 年度分红：公司具备较好的现金分红能力，但因合并报表亏损，预计2026年和2027年分红难度较大，将积极与监管部门沟通。