国泰海通证券 商社红利股投资机会梳理

一、核心投资观点 当前市场动荡，资金有避险需求，消费龙头兼具估值低、现金流稳、股息率提升特征，且部分龙头有门店扩张、品类拓展的成长弹性，股东回报不逊于美股消费龙头，估值有提升空间，当前位置性价比高。

二、重点标的梳理（港股为主，含A股）

1. 百胜中国：港股最具红利属性标的，有百年集团积淀，品牌壁垒稳固，覆盖受众延伸至年轻群体，数字化与供应链降本提效能力领先，下沉市场持续扩容，预计未来10%左右利润增速（含金量高）；2026年全年股东回报（股息+回购）合计收益率约9%，2027年仍超6%。
2. 中国东方教育：职业教育处景气周期，蓝领就业待遇将持续优化，公司为板块唯一龙头；教学内容随需求迭代，高价值专业占比提升，此前行业最艰难阶段已过；承诺2025-2027年股息率不低于60%，实际或达7.5%以上，且有双位数增长支撑，含金量高。
3. 名创优品：主业未萎缩，2025年三季度国内营收同比超20%增长，来自门店模型优化与自有IP完善；2026-2027年净利润2027年正增长（转折之年），未来海外欧美市场开店空间大；分红+回购比例预计约65%，股息率近8%。
4. 周大福：港股珠宝龙头，业绩成长稳健，渠道转型优化（关店渐近尾声，一二线旗舰店效果好），新品每年贡献10%-20%收入增速；2025年规模净利同比增52.2%（含套保低基数因素），分红率73.4%，股息率约7%。
5. 小商品城（A股）：基本盘为租金，义乌经济高增支撑租金提价能力强，2025年三季度因去年高基数业绩压力大，全年业绩稳健，预计2026-2027年净利润增速约10%，分红比例高。

三、其他关注标的 绿茶集团、周生生、周六福等港股标的股息率较高，也具备红利股属性，因时间有限未做详细介绍。

四、风险提示与关注点

1. 外部市场动荡影响资金风险偏好；
2. 标的所处行业竞争、政策调整等风险；
3. 部分标的业绩基数波动可能带来短期压力。