振邦智能003028调研纪要

该研报主要分析了振邦智能的业务布局，涵盖控制器、机器人及新能源三大领域。智慧电器控制器和电机驱动控制器是其基石业务，营收占比达69.59%，同时创新型生活电器控制器具备成长潜力。在机器人领域，公司布局了割草机器人、游泳机器人、外骨骼等产品。此外，公司还投资聚焦半导体、人工智能等硬科技，以提升对外投资能力。海外客户因成本考量向国内供应商倾斜，公司优先选择知名度高、技术实力强、信用好的客户，并依托深圳光明、越南、印尼三大基地匹配多元化订单需求。公司设定2026、2027年营收或净利润增速分别不低于13%、28%，将保持分红。毛利率下滑主要因汇兑损失、元器件价格上涨、固定成本分摊较高，公司已采取调价、元器件替代、出租闲置厂房等措施，力争稳步修复盈利能力。越南基地产能利用率高，印尼基地预计下半年实现批量交付，深圳光明基地部分场地已出租盘活存量资产。

控制器领域作为基石业务，智慧电器和电机驱动控制器营收占比69.59%，未来可关注创新型生活电器控制器的成长空间。机器人领域，割草机器人、游泳机器人、外骨骼等产品布局体现了公司向多元化发展的战略。新能源领域虽未详细展开，但投资半导体、人工智能等硬科技表明公司可能布局相关领域。整体来看，控制器业务仍是核心，机器人业务具备成长潜力，硬科技投资则有助于提升公司长期竞争力。

研报重点分析了振邦智能的业务布局、营收结构、海外客户拓展、生产基地布局及未来增长目标。业务方面，公司形成控制器、机器人及新能源多轮驱动格局；营收结构上，智慧电器和电机驱动控制器占比较高，创新型控制器有成长空间；海外客户方面，成本考量促使客户向国内供应商倾斜，公司优先选择优质客户；生产基地方面，依托深圳光明、越南、印尼三大基地匹配多元化需求；未来增长目标设定了2026、2027年营收或净利润增速不低于13%、28%，并承诺保持分红；此外，还分析了毛利率下滑的原因及应对措施，包括调价、元器件替代、出租闲置厂房等。

当前市场对振邦智能的判断主要基于其业务布局和财务表现。公司控制器业务稳定，营收占比高，但毛利率受汇兑损失、元器件价格上涨等因素影响下滑，已采取措施修复盈利能力。机器人业务处于布局阶段，割草机器人、游泳机器人等产品有成长潜力。海外客户拓展取得进展，越南基地产能利用率高，印尼基地即将实现批量交付，深圳光明基地部分场地已出租盘活存量资产。整体来看，公司多业务驱动格局稳健，但需关注成本控制和盈利能力修复情况。

研报提示的风险主要集中在成本控制和盈利能力方面。毛利率下滑主要因汇兑损失、元器件价格上涨、固定成本分摊较高，这些因素可能持续影响公司盈利能力。虽然公司已采取调价、元器件替代、出租闲置厂房等措施，但仍需关注效果。此外，海外客户拓展虽取得进展，但仍需持续提升技术实力和品牌影响力，以应对市场竞争。另外，机器人业务尚处早期阶段，未来市场接受度和盈利能力仍需观察。