广发证券惠泉啤酒600573改革的确定性与增长的弹性

惠泉啤酒作为福建省内唯一上市啤酒企业，背靠燕京啤酒，具备较强的改革确定性。新管理层上任，传承燕京改革经验，预计在吨酒价、税金率和费用率方面均有提升空间，省内市场深耕有望带来净利率领先行业的潜力。

福建人均啤酒消费与餐饮烟酒支出较高，为啤酒行业带来发展机遇。惠泉1983具备发展潜力，结合福建茶文化推出的茶啤有望带来新增长极。省内开拓叠加燕京全国助力，未来有望再现销量辉煌。

报告重点分析了惠泉啤酒的改革确定性、增长弹性、省内市场深耕潜力以及大单品与茶啤突破。新管理层预计在吨酒价、税金率和费用率方面有提升空间，省内市场深耕有望带来净利率领先行业的潜力。

惠泉啤酒作为福建省内唯一上市啤酒企业，具备较强的改革确定性。新管理层上任，传承燕京改革经验，预计在吨酒价、税金率和费用率方面均有提升空间，省内市场深耕有望带来净利率领先行业的潜力。公司增长弹性主要来自大单品与茶啤突破。福建人均啤酒消费与餐饮烟酒支出较高，惠泉1983具备发展潜力，结合福建茶文化推出的茶啤有望带来新增长极。省内开拓叠加燕京全国助力，未来有望再现销量辉煌。

惠泉啤酒研报中提示的风险包括改革进度慢于预期、产品结构升级低预期、省内竞争加剧等。新管理层上任后，改革能否顺利推进存在不确定性；产品结构升级能否达到预期效果也存在疑问；省内市场竞争激烈，可能对公司发展带来挑战。