纸浆早报：区间震荡 低多持有

走势评级：纸浆——多单离场

盘面分析

• 价格下探后震荡修复跌势，结合仓量情况，解读为空单离场。
• 继续下跌受到阔叶价值支撑，下跌空间有限。
• 21日收盘成交27.7万手，-1195手，持仓量36.3万手，+17133手。
• 机构前20名持仓净空单24458。

供给分析

• 9月下旬进口针叶浆5016.6元/吨，较上期上涨+65.1元，涨幅+1.3%。
• 8月进口208.2万吨，较上月+13.4万吨。

需求分析

• 10月9日，双胶纸贸易商库存56.4万吨，+0.5万吨；生产企业库存140.65万吨，+2.16万吨。
• 铜版纸贸易商库存40.3万吨，+0.3万吨；生产企业库存56.05万吨，+1.52万吨。
• 白卡纸厂内库存138.8万吨，+0.8万吨；商业库存304万吨，+1万吨。
• 生活用纸生产企业库存62.27万吨，+0.15万吨。

库存与结构

• 10月9日，全国港口库存212.3万吨，-5.7万吨。
• 青岛港库存157.1万吨，-0.9万吨。
• 常熟港库存46.1万吨，-4.1万吨。

结论

• 纸浆基本面多空博弈相互制衡，强预期、弱现实格局。
• 利多：海外浆厂集中检修、外盘报价上调，远期全球浆源供给收缩预期持续发酵。
• 利空：国内港口库存由前期去库转为小幅累库，现货供给充裕，下游纸企成品纸库存偏高、终端订单疲软。
• 行情难以突破区间形成单边涨跌趋势，SP2701将延续4715-4870元/吨区间震荡运行。
• 操作建议：多单建仓，区间4700-4800。

风险提示

1. 宏观风险事件。
2. 供应突发事件。