金洲管道机构调研纪要

公司业绩与经营情况

2026年前三季度，公司实现营业收入30.29亿元，同比下降4.70%；归属于上市公司股东的净利润1.11亿元，同比增长18.77%；扣非归母净利润1.01亿元，同比增长18.58%；经营活动产生的现金流量净额1.51亿元，同比增长91.72%，盈利质量显著改善。利润增长主要由产品结构优化、毛利率提升驱动。

经营性现金流净额改善原因与盈利质量评价

现金流改善主要驱动因素包括：加大货款回收力度，销售回款明显增加（销售商品、提供劳务收到的现金33.33亿元，高于当期营业收入）；严控应收风险，加强应收账款全生命周期管理。扣非归母净利润同比增长18.58%，与归母净利润增速基本匹配，说明利润增长以经营性盈利为主；非经常性损益占比有限。公司将持续坚持“有现金流的利润”，提升回款质量。

氢能管道业务进展

公司已成功贯通达茂旗纯氢长输管道工程，正同步接洽张家口康保至曹妃甸、乌兰察布至京津冀的绿氢国家级长距离氢能输送管线项目。相关氢能管道已从示范阶段开始走向规模化，公司正深度参与氢能管道国家标准编制。国家层面规划中的氢能管道已有7000公里，康保至曹妃甸管道长度1175公里，预计2026年11月启动招标，全年预计约有2000公里的相关项目落地。

管道主业供需格局与“十五五”规划机遇

管道主业面临行业供需格局变化、竞争加剧的压力，公司已调整资本开支节奏，聚焦稳健经营。行业机遇明确：国家发改委、国家能源局印发《石油天然气发展“十五五”规划》，明确到2030年新增油气长输管道2万公里，公司JCOE大口径直缝埋弧焊管、厚壁高压防腐特种钢管匹配国家级长输工程和储气调峰工程，将以“油气输送全流程+水务工程+海工平台”三位一体产品矩阵深度受益于油气管网扩容与老旧管线改造。

液冷业务最新进展

东莞骅兴液冷产品线扩建项目已全面投产，一期新增3万㎡厂房、302台CNC等设备，预计2027年上半年产能利用率达100%。自2026年8月起正式承接订单，截至三季报披露日累计承接约4,900万元，客户为行业优质液冷零部件客户，产品应用于AI服务器及高密度算力数据中心液冷散热。业务尚处投入期，短期不影响整体业绩。

深圳闪麟业务进展、行业定位及未来发展

深圳闪麟为控股子公司，主要业务为国内AIDC建设承包及液冷系统分包，是三大运营商白名单企业，目前持续跟进相关项目。受国外H100芯片供给问题影响，相关订单正在跟进，希望2026年四季度取得较大进展。公司定位为机房侧解决方案提供商，当前国内数据中心整体处于基础建设阶段，二次换热、CDU等业务仍处于规划阶段。公司将投入1亿元资金用于深圳闪麟的研发投入和运营，提前参与客户建设与研发。

液冷业务产能利用率及后续建设规划

现阶段产能利用率尚处在爬坡打磨期，主要因人机料法各环节仍存在磨合空间。预计在产品取得客户认证后，产能利用率将明显好转。二、三期项目前期筹备工作已就绪，暂无法锁定明确开工节点，整体方向是加快推进。二期项目启动的核心触发条件是出货规模与产能利用率触达100%乃至120%。

液冷业务快速推进的核心支撑因素

核心支撑因素包括：前置布局时间充足（自2025年下半年启动筹备）；公司对该项目优先级高、资源投入果断，以自有资金落地厂房建设；客户深度参与产线方案设计，支持产线一比一复制，显著压缩建厂周期，订单对接节奏也随之提速。