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这份研报的核心内容是什么？
这份研报聚焦多肽药（含减肥药GLP-1）赛道，核心判断为全球多肽需求持续扩容，中国产业链具备显著比较优势，有望承接更多全球增量。GLP-1临床价值扩展至心血管、肾病等领域，分子结构复杂，制造壁垒高，仅具备大批次交付能力的平台型企业可形成稳定供应。报告指出，药明康德、凯莱因等企业在产能规模及释放节奏上领先海外龙头，且2026年上半年已实现收入和订单的显著增长。预计到2031年，全球治疗性多肽市场将达到2000亿美元，年复合增速约13%。此外，口服多肽原料药用量约为注射剂的91倍，2031年全球多肽原料药空间约800-1040亿元，中国供应链约占360-470亿元。
多肽赛道未来的发展趋势如何？
多肽赛道未来发展趋势向好。全球多肽需求持续扩容，中国产业链凭借显著比较优势承接更多全球增量。GLP-1临床价值不断扩展，分子结构复杂导致制造壁垒高，平台型企业将形成稳定供应。产能方面，药明康德、凯莱因等领先企业规模及释放节奏领先海外，2026年上半年已实现收入和订单的显著增长。市场方面，预计2031年全球治疗性多肽市场将达到2000亿美元，年复合增速约13%。口服多肽原料药需求潜力巨大，2031年全球空间约800-1040亿元，中国供应链约占360-470亿元。但需注意，多肽产能建设周期较长，供给缺口预计持续至2027年之后，后续产能过剩可能导致企业盈利能力下降。
研报重点分析了哪些方向？
研报重点分析了多肽赛道的中国产业链比较优势及全球市场份额提升潜力。核心关注点包括：1）GLP-1的临床价值扩展及制造壁垒，强调大批次交付能力的重要性；2）药明康德、凯莱因等领先企业的产能规模及释放节奏，指出其领先海外龙头；3）2026年上半年药明康德CDMO（多肽板块）收入同比增44.3%，凯莱因化学大分子收入同比增94.1%，在手订单增163.5%，显示需求持续兑现；4）全球治疗性多肽市场及中国供应链的发展空间，预计2031年市场规模达2000亿美元，中国供应链约占360-470亿元；5）口服多肽原料药需求潜力，用量约为注射剂的91倍，2031年全球空间约800-1040亿元。
当前多肽市场的现状如何？
当前多肽市场呈现供需两旺的积极态势。全球多肽需求持续扩容，中国产业链凭借显著比较优势承接更多全球增量。GLP-1临床价值扩展至心血管、肾病等领域，分子结构复杂导致制造壁垒高，仅具备大批次交付能力的平台型企业可形成稳定供应。产能方面，药明康德、凯莱因等领先企业规模领先海外，2025年末合成反应容积已超10万升、4.5万升，2026年规划进一步提升。市场方面，2025年全球斯美格鲁泰、替尔伯泰销售额合计726亿美元，2031年全球治疗性多肽市场预计达2000亿美元，年复合增速约13%。口服多肽原料药需求潜力巨大，2031年全球空间约800-1040亿元，中国供应链约占360-470亿元。但需注意，多肽产能建设周期较长，供给缺口预计持续至2027年之后。
研报提示了哪些风险？
研报提示的主要风险包括：1）多肽产能建设及产能爬坡周期较长，供给缺口预计持续至2027年之后，后续若产能过剩将导致企业盈利能力下降；2）药明康德具体多肽订单情况暂未披露，后续将补充回复投资者。此外，多肽赛道虽前景广阔，但技术壁垒高，需要企业持续投入研发和产能建设，以应对市场变化和竞争压力。同时，全球多肽市场发展受政策、临床需求等多重因素影响，企业需密切关注市场动态，灵活调整发展策略。