人形机器人具身智能加速落地，粘胶短纤供需共振，银行估值处于低位，SAF UCO缺口扩大

具身智能

• 宇树科技创始人王兴兴判断具身智能技术临界点最快一至两年内到来，已将GPT-6部署至机器人测试，效果良好。
• GPT-6 Astra展现直接承担机器人策略模型部分工作的能力，通用模型能力迁移正从空间理解延伸至动作决策。
• DeepSeek以1.41亿元参与宇树战略配售，大模型企业的算法优势与机器人企业的本体、数据、场景资源深度结合，具身“大脑”能力突破有望提速。
• 国产具身智能本体、核心零部件、设备环节值得关注，相关公司包括上纬新材、锋龙股份、三花智控、拓普集团等。

粘胶短纤

• 供给端：开工率85%以上、库存逼近2020年以来最低，产能稳定在510万吨左右，未来新增产能仅有50万吨，格局高度集中。
• 需求端：全球棉花2026/2027年度减产去库，棉粘价差均值扩至3511元/吨，粘胶短纤性价比抬升带动替代需求，涡流纺与无纺布需求提供中长期支撑。
• 价格与盈利中枢有望上移，关注：中泰化学、三友化工、吉林化纤。

银行

• 股份行估值从最高溢价30%到折价30%-50%，悲观预期已定价到位，关注价值回归空间。
• “十四五”期间PB(LF)从2021年初约1倍降至当前平均0.55倍，多数股份行徘徊在0.4倍左右。
• 2020-2025年上市股份行累计核销不良贷款2.56万亿、占总贷款约6%，不良生成率约1%-1.1%，无需信用成本上行即可消化。
• 极端风险情形下合理PB也应处在0.6-0.7倍区间，对于已完成资产重构的股份行，当前极低估值就是预期差，2027年值得重点关注。
• 关注兴业银行、浦发银行、平安银行等。

SAF

• 欧盟强制掺混推升SAF需求，比例从2025年的2%提至2050年的70%，UCO（废弃食用油脂）正从废弃物变成稀缺资源。
• UCO源头总量有限、收集网络分散，叠加欧盟全流程追溯与ISCC认证加速清退低合规供给，供给刚性凸显。
• 华泰测算欧盟在不考虑进口的情况下UCO缺口2050年达510万吨，价格上限较现价仍有约33%空间。
• UCO每涨一档，餐厨提油企业的盈利弹性同步放大，正规收运资质与认证体系构成稀缺壁垒。
• 关注：军信股份、旺能环境、瀚蓝环境。