新能源汽车出口退税下调，关注海外本地化布局

本周观点

本月建议关注核心组合【比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽车、中国重汽H、潍柴动力、宇通客车、金龙汽车、春风动力、拓普集团、新泉股份】。政策方面，2027年4月1日起，新能源汽车出口退税由13%降至9%，将增加相关车型出口成本压力，短期车企可通过调价、渠道分担缓解，中长期需关注海外本地化布局。出口方面，9月乘用车出口92.3万辆，同比+64.9%，环比+3.2%，新能源乘用车出口55.8万辆，同比+140.7%，出口新能源渗透率达60.5%。内需方面，9月乘用车批发、上险销量分别为256.6/163.1万辆，同比分别-10.2%/-26.0%，环比分别+8.2%/+5.0%，内需环比改善但同比仍承压，四季度同比降幅有望收窄。

投资建议

• 乘用车：看好内需好转+油价上涨带来的新能源出口高增大趋势，推荐【比亚迪、吉利汽车】，建议关注【奇瑞汽车、零跑汽车、江淮汽车】；
• 零部件：智能化方向，推荐【伯特利、地平线机器人】，建议关注【千里科技、小马智行、瑞立科密】；
• 机器人：推荐机器人标的【拓普集团、新泉股份、伯特利、沪光股份、双环传动、隆盛科技】，关注主机厂【宇树科技、小鹏集团】、零部件【浙江荣泰、福赛科技、斯菱智驱】；
• 商用车：重卡-以旧换新政策驱动内需向上，叠加出口稳增，推荐【中国重汽、潍柴动力】；客车-出口盈利强劲，推荐【宇通客车】，建议关注【金龙汽车】；
• 北美缺电：AI算力快速增长带来数据中心建设及散热需求增大，动力方面建议关注【潍柴动力、银轮股份】；液冷方面建议关注【银轮股份】；
• 摩托车：推荐中大排量龙头车企【春风动力、隆鑫通用】。

关键数据

• 9月乘用车出口92.3万辆，同比+64.9%，环比+3.2%，新能源乘用车出口55.8万辆，同比+140.7%，出口新能源渗透率达60.5%；
• 9月乘用车批发、上险销量分别为256.6/163.1万辆，同比分别-10.2%/-26.0%，环比分别+8.2%/+5.0%。

研究结论

• 海外本地制造与采购有望增强盈利韧性，关注头部车企本地化布局的兑现；
• 智驾平权不断加速，海内外进展持续共振，RoboX有望重塑汽车产业生态；
• 特斯拉量产进度与技术迭代是核心主线，行业正加速进入1-10的产业化落地阶段；
• 商用车行业有望延续“内销稳健修复+出口高速增长”的双轮驱动格局；
• AI算力快速增长，使得数据中心散热压力空前增大，液冷技术成为维持设备高效稳定运行的关键；
• 中大排量摩托车市场快速扩容，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者。