美国固定收入周刊-最新战略

核心观点

• 收益率曲线整体上扬：尽管9月份通胀数据表现强劲，但围绕人工智能盈利能力的担忧引发了人们对基础设施建设步伐的质疑，并收紧了金融条件。这导致国债收益率曲线整体上扬。
• 人工智能投资放缓对收益率曲线的影响：报告认为，人工智能投资的放缓将整体上对收益率曲线构成牛市陡峭化，这反映了总需求疲软和短期通胀压力的缓解。
• 策略建议：对期限保持中性，并考虑做多2年期与10年期收益率差、做多5年期与10年期SOFR期限溢价以及掉期利差扩大等绝对收益交易策略。
• 关键数据：预计9月份未经季节性调整的CPI数据将为336.58，相当于同比增长3.63%；经季节性调整的月度通胀将上升54个基点，这是自5月以来的最大月度增幅；9月CPI同比为3.63%，按未经季节调整（NSA）计算为336.58。
• 研究结论：短期内，周期性及战术性因素（包括货币政策收紧的影响、中期选举对美国财政政策的影响、法国预算压力、美国人工智能资本支出的下行风险以及季节性因素）可能支撑收益率短期回调。长期来看，当前的地缘政治环境从结构上仍支持利率上升。

关键数据

• 9月份CPI数据：未经季节性调整的CPI为336.58，同比增长3.63%；经季节性调整的月度通胀上升54个基点；同比通胀为3.63%。
• 核心CPI通胀：预计9月份核心CPI通胀将略高于其近三个月的月均增速，而同比通胀将在明年继续走高。
• 服务通胀：预计服务通胀将与近期趋势大体一致，但8月份的无线电话服务环比上涨5.9%，为核心通胀贡献了10个基点，这可能成为9月份的下行风险。
• 商品通胀：预计核心商品通胀将略高于其近三个月的月均增速，而同比通胀将在明年继续走高。
• 能源价格：自去年年底以来，能源价格已上涨12.4%，预计9月份还将出现约5%的强劲增长，主要是由汽油价格约上涨9%所驱动。

研究结论

• 短期利率走势：短期内，市场预计美联储将在十月份的会议上保持不变，以便收集更多关于基本趋势的信息。
• 长期利率走势：长期来看，当前的地缘政治环境从结构上仍支持利率上升。
• 投资策略：对期限保持中性，并考虑做多2年期与10年期收益率差、做多5年期与10年期SOFR期限溢价以及掉期利差扩大等绝对收益交易策略。