【棉花】周报：成本托底弱需求压制郑棉区间震荡

核心观点

• 郑棉主力围绕15800—16045元/吨震荡，结算价15880元/吨，持仓增3.3万手至59.0万手。
• 现货新疆棉价指数16964、基差1674，籽棉收购价7.30—7.40元/公斤高位，成本支撑强。
• 供应端新棉集中上市，加工开工率升至80.24%；USDA10月报调增全球和美棉产量及期末库存，供给增量压制反弹。
• 需求端纺纱厂开机率降至69.4%、织布厂降至39.21%，纱线折存升至35.04天，下游订单偏弱。
• 月度棉花进口由4月165294吨降至8月80483.3吨，棉线出口8月环比降28.4%。
• 商业库存232.94万吨、周增36.94万吨，仓单加有效预报7135张；轧花厂加工利润390元/吨，新疆纺纱利润483.84元/吨、内地亏损1165元/吨。
• 整体看，成本与高基差托底，新棉上市、弱需求及USDA调增库存压制，郑棉维持区间震荡。

策略

• 以15800—16000区间对待，15850附近不追涨杀跌。
• 反弹至15950—16000承压可轻仓试空或套保，站稳16000离场并关注16200。
• 下破15800看15650—15700。

核心依据

• 成本与高基差托底。
• 新棉上市与弱需求压制。

风险提示

1. 新棉收购价回落、减产不及预期。
2. 下游订单走弱、库存累积。
3. 宏观加息、政策及美棉天气扰动。

行情回顾

1. 综合行情：上周棉花期现货价格总体上行，CotlookA1%关税价涨131至15210，新疆棉价指数涨33至16964，郑棉主力结算价涨115至15880，持仓增33433至590094。商业库存增36.94至232.94，新疆库存增39.52至132.39；轧花厂加工利润降149至390，纺纱即期利润新疆降35.34，内地亏损扩大至1165。非商业净持仓降2051至94307，维持净多，基差降25至1674。
2. 郑棉期现货价格：上周棉花数据整体窄幅偏弱。新疆价格指数由16991降至16964，跌27，郑棉主力结算价由15890降至15880，跌10，进口棉青岛港价持稳20800。主力持仓量增加15184手至590094手。基差收窄25至1674，棉花价差下跌118至2671，棉花与棉纱价差扩大25至6327。
3. 郑棉仓单库存：上周棉花仓单加有效预报延续下降，由10月12日的7239张降至10月16日的7135张，累计减少104张，降幅约1.44%，五个交易日逐日走低。分仓库看，截至10月16日，菏泽棉麻库1149张，较10月9日减少26张；江苏银隆库1243张，减少21张；江阴协丰库1073张，减少21张；中棉潍坊库1363张，减少23张；豫棉物流库552张，减少30张。多数仓库仓单及有效预报下降，少数持平。
4. 美棉期现价格和持仓：ICE棉花主力结算价由80.6降至80美分/磅，累计下跌0.6美分/磅，周内震荡回落；持仓量由170260手降至167443手，减少2817手。CFTC非商业净持仓94307手，呈净多头；ICE2号棉交割库库存维持17756包。价格与持仓同步走弱，库存持平。

基本面分析

1. 供给-全球棉花产量预测：上周USDA全球棉花产量预测值为117.32百万包，周内持平，较9月底117.32百万包亦持平；月度预测自8月117.63百万包回落至9月117.32百万包后维持稳定。美国15州棉花优良率录得34%，较前一周回升1个百分点。
2. 供给-主产国产量预估：截至9月底，棉花供应端月度预测呈上调态势。巴西下一年度产量预测由4月9293.7千吨升至9月10018千吨，累计增加724.3千吨。印度产量4月至7月由567.8万吨升至576.3万吨，累计增加8.5万吨。整体供应预期偏增。
3. 供给-国内棉花产量预估：上周棉花数据整体呈现加工与检验加快态势。截至10月16日当周，开工率由前一周32.87升至80.24，提升47.37个百分点，回升显著。新疆棉花检验数量10月12日至16日由204.71万包增至332.62万包，增幅62.5%，累计检验加快。产量最新月度数据为9月648万吨，较8月634万吨增加14万吨。供应端加工与检验节奏明显加快。
4. 进出口-棉花和棉纺进出口变动：棉花进口数量由4月165294吨降至8月80483.3吨，连续回落，累计降幅约51.3%。棉线进口在0.573至5.11吨间波动，8月为1.863吨。棉线出口8月降至354.286吨，较7月494.779吨下降28.4%。整体棉花进口收缩明显，棉线出口同步走弱。
5. 下游需求-棉花消费变动：上周棉花下游开机率整体小幅回落。纺纱厂开机率由70.0%降至69.4%，下降0.6个百分点；织布厂开机率由39.46%降至39.21%，下降0.25个百分点。纺纱厂开机率降幅大于织布厂，二者均较前一周走低，且纺纱厂开机率绝对值仍明显高于织布厂。
6. 终端需求-服贸消费变动：2026年4月至8月，服装类零售额由795.4亿元升至6月907.7亿元后，7月回落至650.5亿元，8月回升至708.6亿元；服装鞋帽、针纺织品类由1108亿元升至6月1285亿元，7月降至922亿元，8月回升至1013亿元。两类消费均呈4月至6月上行、7月明显下探、8月小幅修复走势，7月回落幅度最为突出。
7. 库存-棉花和纺线库存：上周棉花商业库存232.94万吨，较10月9日增加36.94万吨，较9月25日低点156.32万吨累计回升76.62万吨，库存回补明显。纺纱厂棉花折存天数升至28.16天，增加0.68天；纱线折存天数升至35.04天，增加0.80天，原料和成品库存天数同步上升。整体看商业库存快速累积，纺企纱线库存天数续升。
8. 利润-轧花厂和纺纱厂利润变动：上周轧花厂加工利润先升后降，10月14日升至540元/吨的周内高点，随后回落至390元/吨，较10月12日下降28元/吨。新疆纺纱厂即期利润周中下探至308.28元/吨，随后回升并稳定在483.84元/吨，较周初上涨33.06元/吨。两者均保持正值，加工利润波动明显，纺纱利润期末修复。