261019-盛和资源600392投资者交流会

会议要点

1. 海外资源项目进展

   • 坦桑尼亚项目：现有再生产产能已达到15万吨，自2026年7月起重矿物精矿开始回运至国内新选厂销售，预计2026年第四季度对财务报表产生贡献；2027年产能预计翻倍。
   • 马达加斯加项目：正在申请环评，计划2026年内具备开工建设条件，2027年建成投产并产出产品，有望带来显著增量。
   • 恩古拉稀土项目：稀土技术出口管控相关技术申请已上报；前期因推进与中稀土合作分散精力，后续合作落地后将腾出更多精力推动该项目；坦桑尼亚矿业部长近期到访交流效果积极。

2. 三年发展规划（2026年4月发布）

   • 稀土业务规划：
     • 废料回收扩能：计划到2028年达到1.5万吨氧化物产能规模，弥补冶炼分离业务控股权让渡后的权益产量下降。
     • 深加工布局：高纯稀土材料已纳入立项，未来2-3年重点向下游深加工领域探索。
   • 锆钛及其他金属业务规划：
     • 锆钛业务加快成长，培育为第二增长曲线；下游可能向氧氯化锆、高端锆材方向延伸。
     • 依托大股东及上级单位资源、技术优势，拓展其他有色金属、稀有金属、稀散金属资源，主要以山西为核心区域。
   • 资本开支规划：未来三年预计资本开支30亿元以上，其中20亿元用于海外资源项目（恩古拉稀土矿、马达加斯加及坦桑尼亚高钛矿等），10亿元用于国内项目（现有项目改造、高钛、稀土下游深加工等）。

3. 稀土冶炼分离业务股权转让事项

   • 标的资产财务数据：以2026年6月30日为审计基准日，净资产约20亿元，上半年营收17.6亿元，净利润约3.3亿元；出让估值基础32.5-35.5亿元，最终价格尚未确定，存在溢价；让渡51%股权原则上将增加所有者权益。
   • 后续核算与分红安排：
     • 标的企业出表，由成本法转为权益法核算；实现利润时公司按持股比例确认投资收益。
     • 交易协议约定标的企业当年实现盈利需进行现金分红，比例不低于80%。
   • 经营管理与合作约定：
     • 公司仍将深度参与经营管理，总经理由公司提名，管理层保持稳定。
     • 协议原则性约定共同努力扩大经营规模、提升发展质量，暂无明确业务量导入承诺。
   • 股权结构后续安排：乐山盛和持股比例不变；其余小股东持股或出售意愿待征询。
   • 与中国稀土集团的合作空间：
     • 双方已在资源端（冕宁冕里稀土、山东稀土）开展合作。
     • 业务层面长期保持原料供应、产品销售、加工业务等合作，中国稀土集团已向公司提名董事。
     • 本次交易仅限四家冶炼分离厂，暂无下游深加工或资源端进一步合作安排，但不排除未来洽谈可能。

4. 稀土深加工业务布局

   • 核心发展方向：高纯稀土材料、抛光材料。
   • 磁材与催化材料布局：以参股为主，暂无自主扩产计划；催化材料参股润和催化，磁材参股四川绵阳巨星永磁（产能约2万吨/年）。
   • 暂不考虑进入烧结钕铁硼领域：行业产能过剩，公司除原料供应外无明显竞争优势。

5. 行业格局与加工费研判

   • 2026年离子型稀土冶炼分离业务盈利能力提升，核心源于供需格局转变。
   • 离子矿供应量较大，但国内将进口矿纳入冶炼分离指标管控，供需格局更紧张，分离端话语权增强，加工费扣减幅度较大。

6. 股价与回购相关说明

   • 股价波动属于市场正常反应，源于对出让盈利资产的不同解读；中长期看属于中性偏正向事项。
   • 重大事项筹划期无法开展回购，回购资金已安排到位，披露后将继续推进。

7. 公司整体发展战略

   • 通过与中国稀土集团联合，做大做强稀土冶炼分离业务。
   • 保持现有基础业务盈利能力，推进海外资源项目，加快锆钛业务成长，积极布局其他金属资源。
   • 长期形成“资源开发+深加工并重”的发展格局。

Q&A总结

• 坦桑尼亚和马达加斯加项目：坦桑尼亚产能2027年翻倍，马达加斯加2026年内开工建设，2027年投产。
• 三年发展规划：废料回收2028年达1.5万吨氧化物产能，高纯稀土材料立项，稀土深加工向下游探索，拓展其他金属资源以山西为核心。
• 股权转让影响：估值32.5-35.5亿元，存在溢价，增加所有者权益；标的企业出表转为权益法核算，实现利润即确认投资收益；分红比例不低于80%。
• 与中国稀土集团合作：资源端有合作基础，业务层面长期合作，本次交易仅限冶炼分离厂，未来不排除洽谈。
• 稀土深加工：高纯材料和抛光材料为核心，暂不布局磁材（常规烧结钕铁硼），锆钛业务向氧氯化锆、高端钛材延伸。
• 股价与回购：短期可能影响报表，中长期中性偏正向；回购将推进并及时披露。
• 其他金属资源布局：依托大股东优势，拓展有色金属、稀有金属、稀散金属，未来将成为新增长点。
• 股权比例变化：乐山盛和比例不变，其他小股东意愿待征询。
• 业务量导入承诺：协议原则性约定扩大经营规模，具体业务量导入待推进。