光大资产配置 AI时代金融FDE转型指南终局思维看AI对金融业影响2026101

台积电

• 产能扩张：台积电宣布持续扩张产能，计划在美国德州建新厂，台湾新增3纳米产能，明年2纳米产能将翻倍，预计2022年底产能10万片，2023年底产能16万片，2024年底产能20万片。
• 供需关系：台积电认为客户需求大于供应，并积极寻求与美国客户合作，但需客户自行投资建厂。
• 竞争与合作：台积电表示将公平对待所有客户，包括IDM客户，并愿意支持竞争对手。
• 财务模型调整：因海外客户需求强劲，台积电2022年毛利率可能低于预期，已下调明后年营收预期。
• 评级：维持目标价，评级为买入。

PCB载板

• 供需缺口：2027年PCB载板供应缺口将超90%，2028年缺口将达14%，主要由于扩产周期长。
• 资本支出：今年PCB载板行业宣布约140亿美元资本支出，但不足以缓解未来供应缺口。
• 价格预测：2027年PCB价格涨幅预计超过25%，主要受原材料成本上升推动。
• 公司评级：偏好新南电，目标价上调至1775元；看好南亚电路板，目标价上调至2000元。

三星存储

• 业绩：三星第三季度营业利润创历史新高，但业绩符合市场预期。
• 竞争策略：三星担忧中国存储厂商竞争力，计划增加供给争取市场份额。
• 股东回报：未来股东回报将平衡现金分红、股票回购和优先股回购。
• 长期协议：三星不签订HBM长期协议，采用五年滚动机制。
• Fountain业务：三星目标成为行业第二，仅次于台积电。

京东

• 业绩指引：京东第三季度收入和利润指引符合预期，但四季度收入和利润率增速放缓。
• 新业务亏损：三季度新业务亏损约95-96亿人民币，外卖业务环比减亏，跨境电商业务投入持续扩大。
• 盈利预测：预计2026年净利润约300亿人民币，但新业务亏损能否持续收窄存在不确定性。
• 评级：维持评级为underweight。

腾讯

• 业绩预测：预计第三季度收入增速放缓，AI投入拖累利润，NFSOP同比下降3%。
• AI投入：预计2026年NFSOP实现正增长，但2027年增长可能性较低。
• 投资策略：预计2027年资本支出约2200亿人民币，主要受AI相关投入推动。
• 评级：维持评级为overweight，目标价550港币。
• 催化剂：混元四发布、腾讯生态大会，以及微信AI agent等产品的落地进展。

HBM

• 技术路径：HBM厂商尝试使用OPPUV和改进架构实现高良率、低成本量产。
• 量产时间：使用OPPUV可能在2027年小量生产，2028年大量生产；改进架构最快2029年量产。
• 竞争格局：中国HBM厂商未来两三年可能冲击全球主流市场，但需关注成本变化。