沥青：短期窄幅震荡

短期沥青市场呈现窄幅震荡，主要受供应端排产计划边际增加但同比仍降、库存端厂库与社会库存持续去库但去库速度放缓、终端需求受天气及价格影响减弱等多重因素影响。供应方面，2026年10月地方炼厂沥青排产计划为85万吨，11月计划增至95万吨（环比增10万吨），但同比去年减少36万吨。库存方面，截至2026年10月19日，国内沥青厂库库存38.8万吨，较10月15日减少1.3万吨（降幅3.2%），同比减少48.9%；社会库库存41.4万吨，较10月15日减少1.0万吨（降幅2.4%），同比减少70.3%。需求方面，终端项目受天气及价格走跌影响，业者观望情绪加重，持货意愿不强。这些因素共同导致市场窄幅震荡。

沥青行业未来发展趋势呈现多空交织态势。供应端，虽然短期排产计划边际增加，但同比仍处于较低水平，显示行业产能扩张压力有限。库存端，厂库与社会库存持续去库但速度放缓，表明市场去库存周期进入尾声，供需关系趋于平衡。需求端，终端项目受天气及价格影响减弱，但整体刚性需求仍存，市场观望情绪浓厚。综合来看，沥青行业短期内维持窄幅震荡，长期需关注宏观经济对基建投资的支撑力度以及国际原油价格波动对成本端的影响。

本报告重点分析了沥青市场的供需平衡、库存动态及终端需求变化。在供应端，详细追踪了地方炼厂的排产计划，对比了环比与同比数据，揭示了行业产能的边际变化趋势。在库存端，分析了厂库与社会库存的绝对水平及变化速度，特别关注了山东地区库存的显著下降，主因是炼厂转产渣油及停产沥青。在需求端，探讨了终端项目受天气及价格影响的表现，以及市场参与者观望情绪的加剧。通过对这些关键维度的综合分析，得出沥青市场短期窄幅震荡、基本面中性的结论。

当前沥青市场处于短期窄幅震荡状态，基本面呈现中性水平。供应端边际增加但同比仍降，显示行业产能扩张尚未形成明显压力。库存端厂库与社会库存持续去库，但去库速度放缓，表明市场库存压力逐步释放但趋于缓和。需求端，终端项目受天气及价格影响减弱，刚需为主，市场参与者观望情绪加重。综合来看，沥青市场供需关系相对平衡，短期内缺乏明确的方向性指引，维持窄幅波动。

投资沥青需关注多重风险。首先，宏观经济波动可能影响基建投资规模，进而影响沥青需求。其次，国际原油价格大幅波动将直接传导至沥青成本端，影响市场盈利空间。再次，地方炼厂排产计划的变化可能带来供应端的短期不确定性。此外，库存去库速度放缓可能导致市场供需关系失衡风险。最后，终端项目受天气影响较大，如出现极端天气可能暂时抑制需求释放。投资者需密切关注这些风险因素，谨慎评估市场变化。