西部宏观 稳增长信号有所增强

该研报指出国内政策处于定向渐进式宽松周期，稳增长信号近期增强，四季度增长压力温和，明年宽松加码预期偏强。报告强调国内内需疲软，前三季度住户贷款减少1.03万亿元，消费托底必要性上升；同时关注出口、AI可能放缓，政策重心转向企业、居民资产负债表修复。资产配置方面，低利率环境支撑现金流确定性，红利、类债资产配置价值凸显，短期对权益市场偏乐观，市场风格或更均衡。

报告指出AI相关商品价格上涨延续，但娱乐服务涨价或为一次性扰动。同时，AI相关企业债务融资信用风险显现，需关注其长期发展态势。国内政策重心已从地方化债转向支持企业、居民资产负债表修复，包括国商会部署清欠企业账款、房贷贴息等措施，间接影响AI行业发展环境。需持续关注AI领域的技术创新与市场需求变化。

研报重点分析了国内稳增长政策动向，特别是中央经济工作会议可能带来的政策节点变化。同时，深入剖析了美国通胀与美债利率走势，指出9月美国CPI超预期，10年期美债收益率不升反降主因是期限溢价下行。此外，报告还评估了标普500估值压缩风险及AI相关企业债务融资信用风险，并对国内外经济风险进行了提示。

报告认为当前国内市场处于低利率环境，现金流确定性增强，红利、类债资产配置价值凸显。短期对权益市场偏乐观，市场风格或更均衡。美国方面，通胀粘性或超预期，美债期限溢价走势波动，高利率环境下美股估值压缩风险持续。整体来看，国内外市场均存在不确定性，需谨慎评估资产配置策略。

报告提示国内政策结构性工具对内需下行对冲力度不足，明年稳增长政策加码力度待验证，AI、出口放缓可能加剧经济压力。美国通胀粘性或超预期，美债期限溢价走势波动，高利率环境下美股估值压缩风险持续。此外，AI相关企业债务融资信用风险需关注，国内外经济风险相互传导可能影响市场表现。