兖矿能源机构调研纪要

兖矿能源机构调研报告总结

一、公司上半年产量及成本管控

• 2026年上半年商品煤产量8802万吨，同比减少184万吨或2.05%，其中新疆能化产量减少236万吨，西北矿业产量增加167万吨以抵消其他地区下降。
• 自产商品煤吨煤销售成本348元/吨，同比上涨29元/吨或9.1%，境内成本263元/吨（上涨13元/吨），境外成本576元/吨（上涨49元/吨）。公司将通过产能释放、降本增效等措施改善成本，力争境内成本压降，境外现金经营成本控制在98澳元/吨以下。

二、国内外煤价走势判断

• 国内煤炭市场：下半年供需总体稳定，价格中高位窄幅波动，全年价格中枢高于去年。供应端受安全监管影响阶段性收缩，需求端宏观政策发力，用电量预计增长5%-6%，化工用煤持续提升。
• 国际煤炭市场：价格走势与国内趋同，维持中高位震荡。印尼出口不确定性较强，海运成本抬升，全球供应增量有限，地缘冲突强化煤炭保障作用。

三、2026-2028年利润分配政策

• 政策：以中国会计准则和国际财务报告准则税后利润数较少者为准，占扣除法定储备后净利润的约50%。
• 考量：统筹稳健经营与长期回报，立足高质量发展夯实长期分红根基，50%为底线非上限，历史分红比例超60%，构建多元回报体系（股份回购、增持等）。

四、3亿吨原煤产量规划目标

• 目前在产、在建及规划矿井合计产能约3亿吨/年，将如期实现目标。增量主要来自陕蒙、新疆、甘肃区域新建产能，以及并购机会。

五、兴和钼业（曹四夭钼矿）概况

• 资源储量：钼矿石资源量10.4亿吨，金属量108.9万吨，平均品位0.105%，伴生钨、锌等金属。
• 设计产能：原矿1650万吨/年，钼精矿年产量3.08万吨。
• 开工建设：2026年5月取得采矿许可证，预计年底前开工，建设周期1.5-2年。

六、物泊科技分拆上市

• 背景：2024年5月增资物泊科技获45%股权，2025年运量突破2.4亿吨，开拓国际远洋航线。
• 上市目的：整合物流资源、释放估值潜力、助推战略转型、提升规范治理、布局全球网络。
• 募集资金用途：研发投入、数据中心建设、销售服务网络建设及市场拓展、公司运营。

七、鑫泰公司挂牌转让

• 交易情况：贡献归母净利润约28亿元，成交价30.5亿元，较挂牌底价溢价355%。
• 战略考量：落实“存量盘活”战略，聚焦大型矿井实现战略协同，优化资源配置蓄力新赛道。
• 未来计划：“十五五”期间持续优化存量资产，通过市场化转让、升级改造等方式推动高质量发展。

八、双碳战略下煤矿建设考量

• 煤炭定位：国家能源安全“压舱石”，长期需求有保证，消费达峰进入平稳平台期。
• 行业机遇：推动落后产能退出，发展优质先进产能，公司战略布局与规划高度契合。
• 未来规划：按“投产一批、在建一批、拟建一批”梯次布局，提高先进产能占比。

九、兖煤澳洲销售合同定价机制

• 动力煤：按指数价格或年度固定价格定价，冶金煤按基准价或现货价格基准定价。

十、兖煤澳洲主要销售市场

• 主要销往中国、日本、韩国、泰国等市场。

十一、红隼煤矿收购基本情况

• 收购对象：红隼煤炭集团有限公司100%权益，间接取得80%权益，交易对价上限24亿美元。
• 矿产情况：澳大利亚最大在产井工煤矿之一，主产硬焦煤，近年产量约600-810万吨，JORC规范下可销售储量1.64亿吨。

十二、收购新能源集团影响

• 收购内容：取得新能源集团100%股权和山能售电100%股权。
• 双重价值：传统产业提质（火电资产稳定贡献）、新兴产业赋能（风电、光伏、储能）。
• 协同效应：煤电一体化消纳煤炭，风电光伏提速转型，售电业务打通全产业链。

十三、收购新能源集团业绩对赌

• 承诺：2026-2028年净利润累计不低于305.86亿元。
• 支付方式：以转让价款为上限，现金方式支付差额或调整估值。

十四、公司回购、控股股东增持进展

• 公司回购：累计6037万股，2026年完成196.52万股，金额5093万元。
• 控股股东增持：累计4.84亿股，2026年增持99.78万股，金额2023万元，计划2027年3月前增持1-2亿元。

十五、公司未来资金使用规划

• 保障生产经营所需资金，按利润分配政策兑现分红，剩余资金用于项目建设、收购兼并等战略性投资，控制资产负债率。