奥维德的蜕变：从癫痫到精神病的GABA能特许经营权；以BUY评级和7 PT启动覆盖

核心观点

奥维德治疗公司（OVID）是一家处于临床阶段的神经科学公司，专注于研发治疗神经兴奋/抑制失衡所致疾病的药物，包括耐药性癫痫和神经精神障碍。公司核心资产为OV329和OV4071，分别是一种下一代GABA-AT抑制剂和口服KCC2激活剂。

OV329：癫痫治疗中的双重机遇

• 作用机制：OV329是一种GABA-AT抑制剂，通过抑制GABA氨基转移酶来提高突触和突触外GABA水平，从而实现对过度兴奋回路的双重抑制。该机制已在氨己烯酸（VGB）中得到验证，但VGB存在不可逆的眼毒性。
• 安全性：OV329的效力比VGB强200-1000倍，且在临床试验中未发现眼科方面的不良事件，表明其安全性更高。
• 临床数据：I期临床试验显示，OV329在400-600倍更低的剂量下，皮质抑制的药代动力学信号超过了VGB，且在任何剂量下均未发现眼科方面的发现。
• 商业机会：OV329主要针对难治性局灶性发作癫痫（FOS）和发育性癫痫性脑病（DEE），包括结节性硬化症（TSC）和婴儿痉挛症（IS）。预计OV329在FOS、TSC和IS中的峰值美国净收入分别为6.67亿美元、10亿美元和2.46亿美元。

OV4071：KCC2高风险/高回报选择权

• 作用机制：OV4071是一种口服直接KCC2激活剂，通过恢复神经元GABA抑制功能来治疗精神分裂症等疾病。
• 安全性：OV4071具有中枢穿透性、KCC2选择性、非镇静性和口服慢性等特性，安全性良好。
• 临床数据：动物实验显示，OV4071能够有效逆转MK-801引起的过度活动，并恢复社交互动能力。
• 商业机会：预计OV4071在精神分裂症及PD/LBD精神症状领域实现约68亿美元峰值美国及欧盟五国营收。

估值

高盛给予OVID买入评级，目标价7美元。估值方法为现值总和（SOTP），包含了OV329在FOS、TSC和IS中的概率调整NPV以及公司预期的2027财年净现金状况。

风险

主要风险包括托吡酯类眼毒性、临床试验失败、安全性问题、临床和监管延迟、分步治疗定位、其他研发、监管或商业挫折、新竞争对手出现以及融资风险。