生猪周报：下方支撑逐步显现，猪价维持低位震荡

核心观点

今年生猪市场节奏与往年明显不同，下跌阶段价格平稳下移，核心原因是行业由散户主导转向集团化养殖，情绪化抛售导致急跌行情难再现。若无黑天鹅事件，猪价大概率维持低位震荡；若集团阶段性缩量反弹，上涨空间有限。四季度若无重大黑天鹅，猪价继续深跌空间相对有限。

策略参考

1. 单边：低位震荡
2. 套利：1-3正套

市场概述

10月上旬二次育肥进场积极性提升，北方市场活跃，栏舍利用率小幅走高。节后养殖端出栏意愿强，集团、散户出栏节奏偏快，生猪出栏均重小幅上行，集团出栏占比微增。屠宰量环比回升，但消费修复缓慢，供需失衡压制行情。主力01合约回落至10500附近，市场投机情绪较弱，现货下方空间受限，价格小幅波动为主。

供应分析

• 能繁母猪产能去化逐步体现，但饲料销量和仔猪价格显示供强需弱，生猪出栏体重处于历史同期高位，四季度供应压力仍高，总量将进一步抬升。
• 十一假期出栏被动放缓，市场惜售情绪回升，10元以下成本仍有盈利可能。
• 统计局数据显示，二季度末能繁母猪存栏3780万头，同比减少263万头，下降6.5%，降幅扩大。
• 涌益及卓创样本点显示，9月能繁去化速度放缓。
• 母猪性能提升，MSY同比上涨超5%，但补栏意愿不足。
• 仔猪出生也将出现拐点。
• 淘汰母猪价格8月加速，9月放缓，其中半数为置换高效母猪，对产能去化不利。

需求分析

十一过后市场需求季节性回落，十月底刚性需求回升。二次育肥能否提振短期需求是关键，仅靠刚需难以强力支撑猪价，屠宰端利润亏损也不利于放量。

成本分析

饲料原料低位，但不足以对冲售价下行损失，自繁自养、外购仔猪养殖模式亏损依旧。仔猪价格低位，当前入场仔猪育肥价格10.3元/公斤，对应01、03盘面有一定利润，但猪价低位节奏和补栏淡季下市场谨慎。

盘面分析

• 主力01合约估值偏低。
• 基差趋于稳定。
• 11-1价差在-400附近承压。

期现生猪主力合约及现货走势

• 本周全国生猪出栏均价10.11元/kg，周环比下跌1.75%，月环比下跌6.39%，年同比下跌8.26%。
• 现货疲软，市场对远期缺乏信心，盘面持续收升水，基差走强，空头套保获利较大。
• 11-1价差在-400附近有压力。

利润与成本

• 利润养殖亏损格局延续，近期伴随价格低位，亏损进一步放大。
• 成本仔猪价格继续下跌，市场补栏积极性弱，供应或亦在高位。
• 成本饲料价格低位，仔猪育肥成本极低；7、8、9三个月猪料销量持续攀升。

统计数据与政策

• 截至9月30日，全国大中城市猪粮比为4.56。
• 猪价持续低位，猪粮比压力加大，收储逐步推进但效果不佳。
• 政策端维持“去母猪、降体重、控二育”的大方向。

数据来源

Wind、涌益咨询、Mysteel、农业农村部、广发期货研究所