海证能源策略周刊

能源化工 海证能源策略周刊 WWW.HICEND.COM 海证研究｜投资咨询部 能源化工团队 常雪梅 F3040127 Z10013236 changxuemei@hicend.com 陈瑞碧 F3041145 chenruibi@hicend.com 2017年12月25日 本期投资策略简析  原油：9月份以来，由于中东地缘政治形势始终维持较为紧张局势，另外全球原油需求表现依然较为健康，促使全球石油库存持续下降，加之欧佩克主导减产协议延长到明年年底，加拿大到美国原油管道和北海石油管道相继故障等利好因因素支撑国际油价始终维持在高位并再度回归到前期高位。展望中期，考虑到未来美国原油产量增幅仍具备较大潜力，这将有效抵消此前OPEC的减产协议努力，加之原油季节性需求淡季即将到来，所以国际油价进一步上涨的空间或相对有限，后市国际油价存在逐步下移的可能，警惕阶段性原油市场较为乐观的情绪，关注后市地缘政治风险的演变情况。  PTA：受累于国内几套大装置重新复产、下游恐将季节性需求下降以及短期较高的加工费抑制投机等因素的影响，PTA价格始终维持在阶段性低位运行，1805合约报收于5358元/吨，较此前一周价格上涨26元/吨或0.49%。展望下周，我们知道阶段性国内PTA库存水平已经下降至历史低位，现货可流通的货物稀缺直接导致目前PTA基差依然偏强，加之目前下游开工率依然维持高位，短期库存的累积幅度和速度有限将限制PTA价格进一步下挫。但是展望中期，国内后市并没有大规模检修的计划，加之新老装置的重新开车以及下游聚酯存在的走弱可能，后期国内累库存的可能依然存在，且阶段性900元/吨以上的加工费也抑制了投机资金进一步追涨PTA价格的热情。另外现货价格已经逐步向期货价格靠拢，代表市场的炒作心态有所平缓，短期较好的现状与中长期较弱的预期将相互博弈，关注5350元/吨支撑表现，短期或难改偏弱局势。  天然橡胶：上周天然橡胶价格在上涨至14800元/吨一线以后，受期现价差过大的以及库存依然较大等因素的拖累，其价格进一步上涨受到抑制，迫使其冲高回落，1805合约报收于14050元/吨，较此前一周价格下跌410元/吨或2.84%。展望后市，不能否认期货库存仅转变为现货库存，高库存的现状依存，加之近期需求有所走弱且期货高升水仍对价格依然有较大的压制作用，胶价上涨依然具备较大的压力。但是目前老胶已经在11月交割完毕，从交割压力而言，整体期货市场风险有所缓解。并且国内海南和云南的停割期已经到来，阶段性国内橡胶需求仅能依托于前期的库存以及进口，上游的议价能力较前期有所增强，加之泰国可能推出影响66万吨供应量的政策，这均将在底部给与胶价一定支撑，所以我们认为阶段性RU进一步下挫的空间或有限，短期或有修复性反弹，阶段性价格的运行区间或在13800-14800元/吨。 海证研究｜策略周刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 2 / 7 一、原油相关数据 美国原油库欣周度库存 美国原油周度进口量 美国原油周度产量 WTI和BRENT期货价格和价差 美国汽油周度库存 美国取暖油库存 （资料来源：WIND,海证期货） 0200004000060000800001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12013年2014年2015年2016年2017年60006500700075008000850090009500100001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12015年2016年2017年6000700080009000100001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12013年2014年2015年2016年2017年-2024682535455565752016-01-042016-03-042016-05-042016-07-042016-09-042016-11-042017-01-042017-03-042017-05-042017-07-042017-09-042017-11-04期货结算价(活跃合约):NYMEX轻质原油期货结算价(连续):布伦特原油BRENT-WTI19,00020,00021,00022,00023,00024,00025,00026,00027,00001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012013年2014年2015年2016年2017年5001000150020002500300001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012013年2014年2015年2016年2017年 海证研究｜策略周刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 3 / 7 CTFC持仓 美国炼油厂周度开工率 四周内日均海运原油出口量:OPEC成员国(预测) 原油运输指数(BDTI) 美国汽油周度产量 欧佩克原油产量 （资料来源：WIND,海证期货） 0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.0001234567多/空多-空70.0075.0080.0085.0090.0095.00100.002010-012010-082011-032011-102012-052012-122013-072014-022014-092015-042015-112016-062017-012017-082,0002,1002,2002,3002,4002,5002,6002,7000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.008,000.008,500.009,000.009,500.0010,000.0010,500.0011,000.002015-01-022016-01-022017-01-0220,000.0022,000.0024,000.0026,000.0028,000.0030,000.0032,000.0034,000.0036,000.002013/012013/022013/032013/042013/052013/062013/072013/082013/092013/102013/112013/122014/012014/022014/032014/042014/052014/062014/072014/082014/092014/102014/112014/122015/012015/022015/032015/042015/052015/062015/072015/082015/092015/102015/112015/122016/012016/022016/032016/042016/052016/062016/072016/082016/092016/102016/112016/122017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/10 海证研究｜策略周刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 4 / 7 二、PTA产业链部分相关数据 PTA内外价差表现 PX加工盈亏表现 05合约现货升贴水 05-09的月差表现 PTA加工盈亏表现 石脑油和原油价差表现 （资料来源：WIND,海证期货） 40004500500055006000-1000-800-600-400-2000200内盘-外盘市场价PTA-150.0-100.0-50.00.050.0100.0150.0200.02016-01-012016-03-012016-05-012016-07-012016-09-012016-11-012017-01-012017-03-012017-05-012017-07-012017-09-012017-11-01PX-石脑油-300美金MX-PX-180美金-400-300-200-10001002003004005008月2日8月18日9月3日9月19日10月5日10月