中信证券晨会精选

汽车及零部件：新能源汽车出口退税率自2027年4月1日下调至9%，短期内或引发市场情绪波动，但头部车企可通过终端涨价、经销商分担及海外建厂等方式对冲影响。长期来看，2026年上半年汽车出口达531万辆（同比+53%），8月单月出口101万辆（同比+65.3%），新能源出口占比连续三月超50%。退税率调整不影响优质自主车企的全球竞争力，持续推荐比亚迪、奇瑞汽车、吉利汽车、长城汽车等。

宏观经济：我国10年化债预计于2027-2028年收官，化债支持政策相继到期，地方需自主腾挪资金续债，中央或动用地方债结存限额缓解压力，城投融资成本整体低位但结构或分化。下半场改革主线包括加速清欠账款（中小企业及建筑、环保、医疗受益较多）和盘活国资收益（若“十五五”国企ROA修复至去产能后水平，财政贡献或达1.5万亿元，宏观税负率提高约1个百分点）。中欧就混动汽车贸易达成谅解。

量化策略：2026年Q3港股IPO发行热度仍高，截至9月共114个项目、募资3856亿港元（同比分别+70%、+105%），A2H占比升至33%，但打新收益显著下滑，季度破发率达45.2%，首日收益均值、中位数降至17.8%、0.0%。主因发行估值走高叠加二级市场偏弱。当前排队项目386个（A2H 131个），储备仍丰富。建议在二级市场弱势下精选项目，重点关注项目情绪和个股深度研究。

银行业：国庆节后首周避险资金流入银行，板块逆势跑赢主要指数；证监会召开座谈会释放稳市信号，包括稳市机制建设、中长期资金入市与分红回购。资金面上，重点宽基ETF连续四周净申购（累计266亿元），南向资金节后两日净买入57.8亿元。三季度及全年息差与资产质量有望保持稳定，中期看板块步入风险周期尾部，ROE一阶导已改善，预计今明年ROE企稳于8-9%，有望从“高股息防御资产”向“高确定性权益资产”重估。