通光线缆（300265）深度研究报告

通光线缆2025年营收254.36亿元，同比下降1.9%；归母净利润3.22亿元，同比下降31.37%。2026年上半年营收124.16亿元，同比增长1.15%；归母净利润-1.96亿元，同比下降210.81%，由盈转亏。亏损主因包括光纤预制棒涨价、铝价波动、低价订单集中执行及海洋募投项目折旧增加。子公司业绩分化，德柔电缆与通光光缆改善，通光信息、通光强能、通光海洋大幅下滑。

公司主营光纤光缆、输电线缆、装备线缆三大类，客户涵盖国网、南网、运营商及军工集团，拥有384项专利。2025年子公司中标国家电网、南方电网多批次集中招标。装备线缆毛利率最高（30.68%），公司计划加大推广。但订单“量”与“利”背离，低价订单集中执行导致2026年上半年亏损。

公司为特种线缆高新技术企业，参与多项标准起草，是中国光纤光缆最具竞争力十强企业，是主要合格供应商。子公司持续中标电网招标，保持主要供应商地位。但行业竞争激烈，价格传导滞后，电力光缆销售下降、毛利率下滑致通光光缆净利润降90.92%。

原材料价格风险显著，光纤预制棒价格上涨且供应偏紧，铝价波动影响输电线缆板块毛利率。低价订单集中执行导致2026年上半年亏损。行业竞争加剧，电力光缆销售下降。子公司业绩分化，通光信息、通光强能、通光海洋大幅下滑。

主要风险包括原材料价格波动、低价订单执行导致利润下滑、海洋募投项目折旧增加、税收优惠依赖及子公司业绩分化。光纤预制棒价格上涨、铝价波动及低价订单集中执行是2026年上半年亏损主因。公司未披露券商盈利预测、评级或目标价，机构间共识与分歧无法形成。