厦门信达（000701）深度研究报告

厦门信达近一年完成根本性业务重构：2025年12月审议通过并于2026年3月12日完成整体出售汽车经销业务（含信达国贸汽车集团100%股权及国贸汽车（泰国）股权），同时战略性退出SMD贴片封装业务，战略重心转向'物联网信息采集方案服务商'，形成'供应链+物联网'双主业格局。2026年上半年实现营业收入144.05亿元、税前利润总额5.42亿元，继2025年度扭亏为盈后经营持续向好，但2025年度母公司及合并可供分配利润仍为负、母公司存在未弥补亏损，不分红；2026年一季度经营现金流净额因供应链业务资金净流出增加而同比下降。行业层面，汽车经销景气偏弱、经销商盈利压力大，但该业务已出表，传导影响减弱。

公司原形成汽车经销、供应链、信息科技三大核心业务。近一年最大变化是2026年3月12日完成汽车经销业务整体出售交割，相关公司不再纳入合并报表，并战略性退出SMD贴片封装业务，收入结构由'汽车经销为主'转向'供应链+物联网'双主业。2026年上半年物联网业务海内外市场多点放量、品牌客户合作深化，子公司信达物联为国家级专精特新'小巨人'企业，RFID电子标签产能位居行业前列。

2025年度公司扭亏为盈，但截至2025年报期末母公司及合并可供分配利润仍为负数、未满足分红条件，2025年度不派现、不送股、不转增，母公司存在未弥补亏损。2026年一季度因出售汽车经销业务，商誉、租赁负债、销售费用相应减少；但存货因供应链业务增加，经营活动现金流净额因供应链业务资金净流出增加而同比下降。2026年上半年智慧物联网子公司净利润同比增加，主因营业规模上升、毛利增加及联营企业投资收益增加。

公司战略定位为'产业+科技'双轮驱动，以供应链产业运营为支撑、新一代信息科技为引擎。转型实质进展包括：出售汽车经销业务以解决同业竞争并回收资源聚焦优势核心业务；退出SMD贴片封装业务；向'物联网信息采集方案服务商'转型。调研纪要中投资者提出'是否处置长期不盈利资产'的质疑，与公司'经营持续向好'表述存在张力，纪要段落中未见公司回复。此外，公司乐观表述与一季度经营现金流下降的财务数据之间存在张力，转型业务的现金流质量待验证。

2026年6月中国汽车经销商库存预警指数57.2%，同比上升0.6个百分点、环比下降0.7个百分点，位于荣枯线之上；终端需求动能偏弱、消费者持币观望。价格战自2025年四季度起回归理性，车企转向溢价策略。政策方面，以旧换新今年用1250亿撬动约900万台申请，较去年1150万辆存在约200万台落差，可能形成需求缺口；报废补贴为长期政策至2028年，2028年起新能源购置税改为全额征收。访谈称约一半经销商不挣钱。库存指数边际改善与经销商访谈反映的销量萎缩、人员优化存在张力。公司汽车经销业务已出表，行业压力的传导路径缺乏公司层面证据。

回溯365天内，资料集中四篇公司报告（2025年报、2026年一季报、2026年半年报、2026年5月调研纪要）均未包含任何券商评级、盈利预测或目标价内容，未检索到可引用的机构预测证据。间接证据仅有调研纪要显示存在机构调研活动，投资者关注处置长期不盈利资产的可能性。

主要风险为供应链资金占用、物联网行业竞争加剧及未弥补亏损。供应链业务资金净流出增加导致经营现金流下降、存货增加，资金占用风险突出；物联网行业竞争强度逐步推高，对核心技术开发与全球市场开拓能力提出更高要求；母公司存在未弥补亏损、可供分配利润为负，短期无分红能力。公司提示经营计划不构成对投资者的实质承诺。

综合判断：公司近一年完成根本性业务重构，2026年上半年经营向好，物联网业务具备RFID产能领先优势，转型方向明确。但确定性有限：扭亏后的盈利持续性、供应链业务现金流质量、物联网收入贡献占比均缺乏量化段落证据；出售交易对价与损益不明；无第三方机构预测可交叉验证。本报告不构成投资建议，转型成效有待2026年年报及后续定期报告验证。