英可瑞（300713）深度研究报告

英可瑞（300713）深度研究报告总结

一、核心观点

• 英可瑞近一年（2025-09至2026-09）呈现收入高增长与亏损扩大并存的格局，公司具备中高端直流电源技术积累，但行业竞争激烈，基本面改善尚未兑现。
• 报告不给出确定性投资结论，主要因资料缺口限制，特别是2026年内经营数据、估值与机构评级缺失。

二、财务表现

• 2025年公司营收4.02亿元（同比+58.58%），归母净利润-9,455.54万元（同比恶化5.47%），扣非净利润-97,453,722.47元。
• 研发费用同比增加2.62%（绝对额上升），占比因收入基数扩大而下降（2024年25.26%降至2025年16.34%）。
• 截至2025年末合并报表未分配利润为负（-81,408,441.76元），不具备现金分红条件。

三、业务结构与订单

• 公司专注中高端直流电源系统，充电模块覆盖21KW至450KW功率等级，产品广泛应用于多个领域，并在客户中积累品牌优势。
• 2025年充电领域聚焦60KW、80KW及更大功率模块及高压大功率充电桩系统，但客户集中度、具体订单金额、在手订单等信息缺失。

四、竞争格局

• 行业竞争激烈，充电桩单桩收入腰斩（从21.7元降至13.6元），利用率不足15%，预计前五大运营商市占率降至60%左右。
• 行业报告对集中度趋势（分散化vs集中化）与设备环节前景（悲观vs乐观）判断相反。
• 英可瑞具备技术积累与品牌优势，但2025年亏损扩大，未分配利润为负，市占率无量化依据。

五、估值与机构评级

• PE估值失效（因亏损状态），无市净率、市值数据，也未披露机构目标价或评级，估值与评级问题构成直接资料缺口。
• 公司不分红、不送股、不转增，无股息回报支撑。

六、风险因素

• 持续经营亏损、未弥补亏损与无分红、诉讼败诉（一审败诉140万元并上诉）、年报自身提示的经营风险。
• 客户集中、应收账款、股东减持、政策补贴退坡等假设性风险未在段落中确认。

七、新技术布局

• 公司2026年规划推进液冷充电、60KW/80KW直流快充模块等系列化研发，但液冷超充、V2G、海外市场均无收入贡献证据。
• 行业层面液冷市场高增长（UBS预测CAGR约51%），但充电桩行业整体利用率不足15%，新技术商业化面临行业环境压力。

八、综合判断与口径说明

• 公司收入端放量但盈利未现，亏损扩大、未分配利润为负、涉诉一审败诉构成核心负面事实。
• 技术积累与液冷/快充规划是潜在看点，但缺乏订单与收入证据。
• 行业竞争加剧、单桩收益腰斩对设备厂商盈利构成持续压力。
• 共识：年报与调研纪要财务数据一致；分歧：行业报告对集中度趋势与设备环节前景判断相反。

九、关键风险与不确定性

• 持续亏损、未弥补亏损与无分红、诉讼风险、行业价格战与产能过剩、新技术规划兑现风险、资料缺口风险。

十、免责声明

• 报告仅供市场研究、学术交流与参考，不构成投资建议，内容来源与生成机制说明AI局限与风险。