国义招标（831039）深度研究报告

国义招标研报总结

一、核心观点

国义招标近一年基本面呈持续下行态势，主要受财政预算收紧、业主投资周期及行业竞争加剧导致费率下行影响。公司业务高度单一，招标代理业务收入及利润占比超90%，且集中于重点行业和头部客户。尽管中标规模稳定，但收入确认存在时滞，利润降幅大于收入降幅。公司推进一体化转型，但新业务体量偏小，转型成效不确定。

二、关键数据

• 2024年：主营收入31,341.46万元（-11.64%），归母净利润未披露具体金额。
• 2025年：主营收入27,718.23万元（-11.56%），归母净利润3,119.38万元（-41.29%）。
• 2026年上半年：主营收入11,626.97万元（-3.32%），归母净利润1,403.41万元（-18.68%）。
• 业务结构：招标代理服务收入及利润占比均超90%（2025年为94.65%）。
• 重大项目：2026年上半年中标北江航道扩能升级、广州地铁信号改造等超10亿元重点项目。

三、研究结论

公司处于收入利润双降、业务单一、行业强监管与费率下行的经营压力期，但订单获取能力仍在，并推进一体化转型。收入降幅2026年上半年有所收窄，但盈利压力尚未反转，2026年全年业绩方向无法确认。财务数据可靠性存在瑕疵，历史数据可比性受限。基于全部证据来自公司单方定期报告自述、无第三方研报交叉验证、估值资料完全缺失，本报告不对该公司给出确定性投资结论，仅呈现事实与风险图景。是否具备投资关注价值需待估值数据、独立研报观点及会计差错整改情况补充后进一步判断。

四、关键风险与不确定性

1. 行业竞争加剧与服务费率下行：持续压制收入与利润。
2. 政策监管风险：《招标投标法》修订及强监管常态化带来政策与竞争格局变化风险。
3. 业务与客户集中风险：招标代理业务占比超90%，受投资周期和政策调整影响大。
4. 财务规范性风险：2024、2025年度收入确认存在跨期会计差错并追溯调整，财务数据可靠性存在瑕疵。
5. 行业性风险：招标代理服务费主要由中标人支付，普遍存在第三方回款情形。
6. 转型成效不确定：咨询等新业务体量偏小，尚未形成稳定利润支撑。
7. 资料缺口：无第三方券商研报或行业报告交叉验证，估值与市场预期无法评估。

五、分歧与对比

• 收入利润下滑：各期报告一致显示，归因于财政预算收紧、业主投资周期及行业竞争加剧。
• 中标规模与收入背离：2026年上半年中标超10亿元重点项目但收入利润仍下滑，中标规模与确认收入存在时间差异。
• 口径细化：2024、2025年营收降幅均超11%，2026年上半年收窄至3.32%，但净利润降幅仍大于收入降幅。
• 财务规范性问题：2025年报披露收入确认跨期差错并追溯调整，2026年半年报段落未提及差错事项，治理风险持续性存在信息缺口。