2018年关税削减好于预期

德意志银行亚洲中国实用工具实用工具行业中国太阳能日期2017年12月22日行业动态2018年关税削减好于预期终审法院首席代表研究分析师（+852）2203 6167朱璐（Luka Zhu）研究分析师(+852 ) 2203 6173国家发改委刚刚宣布了2018年的太阳能关税削减计划较预期为佳，原因是分布式项目的减价幅度较小，扶贫项目的关税保持不变。削减之后，我们认为分布式光伏项目仍然能够保持有吸引力的股本回报率（约15％），而公用事业规模项目的回报（不包括村庄规模的扶贫）吸引力较小，约为8％。因此，产能前景不容乐观。根据计划：1) 对于公用事业规模的太阳能项目，I / II / III级地区的电价（包括增值税）将降低0.1元/千瓦时（或12％-15％）至0.55 / 0.65 / 0.75 / kWh。 1）在2018年年度补贴计划中批准并涵盖的项目; 2）在2018年之前批准但在2018年6月30日之后开始运作的项目。2) 对于“自产自用”的分布式太阳能项目，对于那些在2018年运营的项目，其电价（包括增值税）将下调0.05元/千瓦时（或12％）至0.37元/千瓦时。3) 对于村庄规模（容量为0.5MW /以下）和屋顶规模的扶贫太阳能项目，电价将保持不变。内部收益率的影响：受公用事业规模收益影响的分布式项目仍然具有吸引力对于公用事业规模的项目，我们估计每度电0.1元的电价下调将使权益内部收益率降低3-4％，但可以降低约13％单位资本支出削减。根据PV Insight的数据，今年模块价格下降了13％（2016年为35％），相当于单位资本支出削减了约6-7％。这似乎不足以抵消关税削减的影响。话虽如此，实际影响可能并不像看起来那样重要，因为由于项目招标或市场交易，现在有更多的项目正在接受低于基准价格的关税。对于分布式项目，每度电降低0.05元人民币的电价将使权益内部收益率降低约2％。但是，即使削减了关税，分布式光伏项目的股权收益仍然保持在15％左右的利润水平，而平均水平却如此。实用规模的比例为8％。对于将所有电力都出售给电网的分布式项目，将像当地具有IRR影响的公用事业规模项目一样削减电价。重申支持分布式和扶贫太阳能项目继2017年与2016年的分布式太阳能项目电价保持不变后，2018年的下调幅度为0.05元/千瓦时，远低于此前市场对0.1元/千瓦时的讨论。 2017年被认为是分布式太阳能安装的腾飞之年，已经增长了两倍，达到15GW，并在9M17贡献了新安装总量的35％。由于讨论了可观的回报，我们预计2018年会有另一个强劲的安装，因此我们将2018-20E年太阳能安装的预测从之前的30GW提高到40GW。不变的扶贫太阳能项目也表明了政府对扶贫相关投资的支持。还有一些尚待解决的问题需要进一步支持削减关税是实现到2020年最终用户并网平价这一目标的又一步。但是，我们认为仍然需要解决一些政策模糊性：1）如何加快关税补贴的支付鉴于目前拖延很长，尚未发布的第七批补贴目录清单，2）如何解决国家可再生能源补贴池中累积的短缺，3）政府如何实施强制性可再生能源配额和绿色证书计划，以及如何与可再生能源补贴基金进行协调。德意志银行/香港发行于：22/12/2017 07:31:17 GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/DisclosureDirectory.eqsr和https：/gm.db.com/equities MCI（P）083/04/2017。7T2se3r0Ot6kwoPa市场研究