盛达资源（000603）深度研究报告

盛达资源深度研究报告总结

核心观点与关键数据

• 公司定位：盛达资源为A股白银采选龙头，拥有近万吨白银储备，年采选能力198万吨。
• 业绩表现：2025年营收24.61亿元（+22.26%），归母净利润5.32亿元（+36.51%）；2026Q1采选收入2.98亿元（+80.79%），归母净利润0.79亿元（+858.53%）；2026H1矿产银产量+8.82%，金产量+413.05%。
• 资源储量：截至2024年底，银金属量约1.2万吨，金金属量约34吨。
• 项目梯队：金山矿业（90万吨/年扩建至48万吨/年）、银都矿业（技改中，年产约50-60万吨）、东晟矿业（25万吨/年在建）、德运矿业（90万吨/年报建）、广西金石妙皇矿（66万吨/年核准）、鸿林矿业（2026年5月取得安全生产许可证全面开采）。

行业与市场分析

• 供需格局：2026年全球白银预计连续第六年供需缺口约4,630万盎司，头豹研究院预计银价长期上行。
• 驱动因素：光伏工业用银需求增长、低库存、金银比修复及避险属性。
• 机构观点：华西证券、华源证券、国泰海通、长城证券均给予正面评级，但盈利预测存在分歧。

盈利能力与财务分析

• 毛利率：金属采选毛利率长年位居深交所上市公司前列。
• 现金流：2025年经营现金流净额8.68亿元（+18.84%），创近年新高。
• 分红预案：2025年度分红预案为每10股派现1.20元（含税）。
• 证据缺口：财务结构核心指标（资产负债率、商誉减值金额）缺乏段落证据，无法完整评估。

风险因素

• 主要风险：贵金属价格下跌、项目投产进度不及预期、安全事故停产、商誉减值等。
• 实际案例：东晟矿业曾因安全事故停工，鸿林矿业较晚取得安全生产许可证。
• 并购风险：2026年上半年完成四笔并购，带来商誉及资产减值风险，但减值金额未披露。

研究结论

• 共识：公司处于银价上行与产能释放的双击阶段，2025年及2026年上半年业绩高增，机构一致给予正面评级。
• 分歧：2026年盈利预测区间差异达16%，依赖项目投产进度与金属价格；财务结构核心指标缺乏证据；银价波动大，白银价格振幅显著。
• 不确定性：调研纪要为公司单方表述，未经独立审计验证；行业报告有限，观点代表性有限。