航天长峰（600855）深度研究报告

航天长峰（600855）深度研究报告总结

一、核心观点与业绩概述

• 经营态势：公司过去一年（2025-09至2026-09）处于持续亏损但边际减亏、经营态势由增转降的状态。
• 关键数据：2025年营收12.49亿元（同比+7.74%）、归母净利润-1.72亿元（减亏0.74亿元）；2026年上半年营收2.57亿元（同比-28.28%）、归母净利润-0.52亿元（仅减亏0.03亿元）。
• 板块表现：公共安全业务是2025年主要增长来源（收入6.99亿元、同比+36.43%、经营扭亏）；军工电子收入5.43亿元（同比-9.39%），2026年上半年因交付延期、需求放缓及应收账款减值而下滑；高端医疗装备2025年收入为-865.31万元，ECMO注册取证延迟，商业化未兑现。

二、主营业务与收入结构

• 三大板块：军工电子、公共安全、高端医疗装备。
• 收入分布：2025年公共安全业务收入6.99亿元（占56.69%）、军工电子5.43亿元（占44.01%）、高端医疗装备-865.31万元（占-0.70%）。
• 结构分析：公共安全是主要增长来源，但2026年上半年整体营收下滑；军工电子收入利润下滑；医疗装备收入为负。

三、财务表现

• 趋势变化：2025年营收增长但亏损，2026年上半年营收下滑但减亏趋势不稳固。
• 共识与分歧：公司持续减亏但未扭亏；公共安全是唯一支撑板块；军工电子毛利率改善与收入利润下滑并存；年报与半年报对经营趋势指向相反。

四、竞争地位

• 行业背景：公司被列为呼吸机主要上市公司之一，聚焦高端重症装备与军地医院。
• 对比差距：与迈瑞医疗等龙头差距明显（营收、毛利率、ROE）。
• 角色定位：更多承担配套与特种场景补充角色，头部效应显著。

五、资本运作

• 主要事项：拟转让航天柏克55.45%股权，聚焦军工电子主业。
• 处置进展：挂牌底价从80%降至70%仍未征集到意向受让方，反映市场化价值信号偏弱。

六、风险因素

• 主要风险：经营亏损、订单与交付波动、资产处置不确定性、医疗装备商业化风险、收入结构集中风险。

七、机构预测与估值

• 资料缺口：回溯期内无券商预测、目标价或评级段落。
• 间接信号：公司仍亏损、资产处置折价、行业对比显示毛利率和ROE偏低。

八、综合判断与不确定性

• 核心特征：单一板块支撑、整体持续亏损、经营态势由增转降。
• 确定性判断：连续亏损、板块分化、航天柏克处置不顺。
• 不确定性判断：ECMO上市销售、航天柏克成交价格、2026年全年经营态势、机构估值判断。

九、观点分歧与对比

• 共识：板块结构、增长来源、拖累板块。
• 分歧：期间趋势、板块盈利质量、公司市场地位、医疗装备规划与现实。
• 时间变化：收入趋势、挂牌底价、ECMO进展。
• 机构预测维度：无券商预测。

十、关键风险与不确定性

• 经营亏损风险：持续减亏但未扭亏。
• 订单与交付波动风险：军工电子交付延期、需求放缓、应收账款减值。
• 资产处置风险：航天柏克处置不顺。
• 医疗装备商业化风险：ECMO注册取证延迟。
• 收入结构集中风险：减亏依赖公共安全单一板块。